顺藤摸瓜之华明装备

最近一直在储能电站工地上，由于项目体量较大，既用到了直流侧的$宁德时代(SZ300750)$ 的储能箱，也用到了上能电气的PCS、正泰电器箱式变压器，在升压区也用到了电气一二次设备，譬如泰开的GIS SVG 主变压器，还用到了国电南瑞的二次设备，海康威视的安全系统。算是对电力领域有了初步的了解，所以也做了一些分析。

在这些评论区，@暮云春树789 提到了$华明装备(SZ002270)$ ，就顺藤摸瓜摸了过来，同时有一篇文章里提到了外资持股超过24%的股票名单，在里面看到了熟悉的思源电气，另外一家是从来没有见过的$宏发股份(SH600885)$ 。然后就开始找资料，找身边的人打听。虽然还没有非常详细的研究，但是目前看来这两家公司是非常优秀的，也是自已喜欢的类型，尤其是华明装备。

首先说打听的到情况，我们的主变是用的泰开的（350KVA),也算是高端货了。问泰开电气售后人员这个产品用的是谁家的分接开关，他说可能是他们自已的。后现场查看是用的华明的。泰开人员反馈他们自已也生产，但是质量不稳定，这种高端产品还是不敢用自已的。一旦用自已的出问题，尤其是在国网，可能会被拉黑，所以这个行业是有技术壁垒的，对先入行者有天然的保护。

其次看了华明装备的《投资者关系管理信息》，感觉到这家公司特别务实，特别专注。调研机构引导他们说AI、新能源、雅下等热点，但是公司回复非常的务实，会有影响，但是是长期的，并不会带来直接的、暴发式的增长；问竞争对手情况，也很坦诚的讲技术上差异不大，但是人家百年历史，还是有独到之处，值得尊敬。问第二增长曲线，公司也没有画大饼。专注于自身能力圈，做到缝隙市场的老大应该是其近期目标，而且能够保持毛利率50%以上，净利润率25%以上，对一家制造类企业，实在是太难能可贵了。

客户对风险的天然厌恶是其最大的护城河（尤其是占客户总成本只有5%~15%时），然后其通过全产业链的整合，保证了质量，控制了成本，缩短了交货期（这一点相对于其行德国竞争对手来说肯定是巨大的优势），这一条护城河也很深很宽。

电力行业，在中国进入低速增长阶段，但是一带一路地区（俄语区—包括中亚，东南亚）由于经济增长，需要基础设施建设，但是他们自已的工业水平有限，只能进口，对于华明来说是机会（我们这个项目泰开的售后人员没有完成我们这个项目的组装，就去了哈萨克斯坦）。欧洲电力设施老旧，加上新能源的大量装机，替换需求巨大，虽然是MR（其德国竞争对手，世界第一）的老家，但是咱们慢慢打开局面；美国，也是新能源大发展，电力投资大，但是由于贸易站，对华明来说有点困难。看其半年报，也可以看到其直接出口增长了20%多，间接出口（先安装到变压器上，再出口）增长了80%多，说明国外需求巨大。这些从宁德时代、阳光电源、思源电气的出口增速上也能验证。

总体来讲，华明装备处在一个永续的行业，然后国际市场的需求又在增长，其国际华已经打开了局面，其产品有技术壁垒，自已又是全产业链自产，有很深的护城河，其大概率会成为一个缝隙市场的中国出品的世界级企业。在他们身上印证了大道的本分。很开心能够发现这么一家优秀的企业，会持续跟踪分析。