$中国圣牧(01432)1，圣牧、优然、现代、原生态这四家的奶价执行的是协议价，价格趋势会与市场价保持一致，但是具体调价幅度是互相协商的，因此互相之间比较意义不大。圣牧24年下半年奶价高于上半年，与市场价格走势是相悖的，显然大股东给予了很大的照顾，所以今年上半年公司奶价下降幅度较大也无需感到意外，是大股东调整协议价所致，毕竟大股东日子也不好过。2，圣牧的股东结构（高管、外部战略投资人都持有较大的股权比例）决定了它会受到大股东较多的关照，而同系的现代牧业的待遇就截然不同，明显成了大股东的血包：市场奶价高时压低协议价，市场低迷时协议价缺乏保护。3，原生态牧业受到大股东飞鹤乳业的照顾最多，妥妥的亲儿子，剔除有息负债后竟然还保持净现金。大股东持股比例较高，但是今年主营业务好像不太旺，所以不知道这种特殊照顾不知道能维持多久。不过大股东账上现金太多了，应该也不差钱。4，现代牧业和澳亚集团的奶都是最最普通的原料奶，过剩时价格会非常低，经常跟散户奶价差不多。5，澳亚集团的奶价是完全市场化的，国内没有下游大股东支持，奶价随市场波动幅度大，市场低迷时财务压力巨大，市场高涨时盈利弹性也很大。澳亚集团银行借款30多亿元，长期租赁负债14亿元，每年利息及租赁还款共约4亿元，这是刚性支出，在当前低迷的奶价下财务压力是很大的。所以公司今年在压减肉牛存栏，奶牛存栏也在减少。如果明年奶价继续低迷，公司会继续卖牛还债，其中肉牛存栏会压低至10000头以下，奶牛存栏也会继续压减。这还的是利息，本金呢？澳亚集团债务亚历山大！当然光明的一面是，大股东佳发集团来自印尼，原来在新加坡上市，今年5月份大股东私有化，私有化市值11亿新加坡元（约60亿人民币），大股东掏出大约2亿坡元现金购买流通股。七月份澳亚集团配股，佳发集团借机增持了几个百分点。这说明大股东实力是有的，应该会支持澳亚集团渡过困难时期。要是一旦奶价大幅反转，澳亚集团的利润弹性是最大的，股价弹性同样也是最大的。