格先生与费先生
· 上海
虽然股价跌跌不休，但近期公司释放的信息基本确认了1H25就是业绩拐点，2H25将看到公司盈利同比环比的显著回升。
3季度行业持续承压，但是中升前10月新车销量微增，日系、奥迪尤其是问界的销量增长对冲了奔驰的疲软。即使是奔驰，中升销售的中高端车型跌幅也明显好于奔驰大盘。问界在新车业务中的销量占比今年底预计接近10%
新车销量结构的优化助力毛利率环比提升。问界系列毛利率4.5%%，大大高于上半年整体新车销售业务4.1%的负毛利率，问界销量占比的大幅提升使其对整体毛利率止跌回升的作用越来越大，同时日系品牌新车毛利率下半年将小幅环比改善。公司预计25年新车业务全年毛利率负3%，隐含预期下半年毛利率负2%。另外，二手车业务毛利率预计环比持平。
由于中升的现金牛业务售后维修服务保持稳定增长，新车销售业务的毛利率变动是影响中升利润的关键变量。下半年新车业务毛利率负2%意味着中升下半年盈利将结束3年半的下滑，同比上升高单位数至约18亿人民币，25年全年利润接近30亿人民币。如果维持2024年的派息比率，目前市值股息率已经接近6%。
总体看，中期业绩后公司基本面触底的投资逻辑并未改变。公司股价从9月高点至今40%的回调又在给有耐心的投资者机会。