小金属涨价题材弹性之王——000711 ST京蓝（拟更名：铟靶新材）深度全解析

一、核心身份：重整重生+战略更名，赛道彻底切换
1. 即将更名
公司已于2026年1月23日经董事会审议通过，拟将名称由京蓝科技股份有限公司变更为铟靶新材科技股份有限公司，证券简称同步变更为铟靶新材；预计2026年2月中旬完成股东大会审议与工商变更，随即启用新简称。更名标志公司彻底剥离传统环保业务，全面聚焦铟资源回收+ITO靶材的战略小金属赛道，是基本面质变的核心信号。
2. 破产重整与实控人变更（同步完成）
- 破产重整：2023年6月哈尔滨中院裁定受理，2023年11月正式批准重整计划，完成债务出清、资产减负，净资产由负转正。
- 实控人变更：重整同步落地，马黎阳成为实控人（清华背景，稀有金属回收领域技术大拿），产业投资人为云南佳骏，为公司注入技术、资源与产能。
二、核心壁垒：独步全球的铟回收技术，双重壁垒无解
1. 核心技术
掌握含铟固危废资源化提取技术，从冶炼瓦斯灰、工业危废中高效回收金属铟，回收率、成本控制全球领先，实现“变废为宝”的闭环生产。
2. 资质壁垒
全国仅5家企业拥有同类危废处理+稀有金属回收双资质，牌照稀缺性极高。
3. 技术壁垒
行业公认：该技术体系需长期工艺积累，10亿元资金、10年时间也难以复刻，技术护城河极深。
三、铟价走势：爆发式上涨，小金属超级周期开启
- 2024年：精铟均价从1310元/千克涨至2500元/千克，涨幅92%
- 2025年：从2500元/千克涨至3800元/千克，涨幅52%
- 2026年初至今（截至2月10日）：从3800元/千克暴涨至4700元/千克，涨幅23.7%，创十年新高
- 核心驱动：供给刚性+需求爆发，供需缺口38吨/年，价格进入长期上行通道。
四、供需格局：需求爆发、供给锁死，缺口不可逆
1. 需求端（爆炸式增长）
- HJT异质结光伏：渗透率每提升1%，新增铟需求50吨，2030年前行业增速30%-50%/年
- AI芯片/光模块：算力爆发带动铟用量翻倍
- ITO靶材：折叠屏、车载显示需求持续放量
- 2030年全球铟需求将突破500吨/年，复合增速超40%
2. 供给端（完全刚性）
- 铟为锌矿伴生金属，无法独立扩产，全球原生产量常年稳定在190吨左右
- 中小回收企业技术落后、成本高企，审批周期长达3-5年，供给弹性几乎为零
- 供需鸿沟持续扩大，价格具备5-10倍上涨空间。
五、产能优势：全球铟回收龙头，占全球总供给30%-40%
- 现有产能：云南业胜项目稳定投产，铟回收规模国内领先
- 注入产能：实控人承诺2027年底前完成鑫联科技资产注入，鑫联为全球瓦斯灰提铟龙头
- 全球占比：合并后公司铟回收产能占全球铟总供给（含原矿端原生铟+回收端再生铟）的30%-40%，在全球再生铟细分领域占比超60%，为绝对行业霸主，充分受益铟价上涨。
六、股价与市值：横有多长竖有多高
1. 技术形态
股价符合“横有多长竖有多高”的技术规律，重整+更名+铟价三重催化下，主升浪开启。
2. 当前市值（2026年2月10日收盘）
股价2.71元，总市值77.42亿元，处于小金属龙头极低估值区间。
七、2030年业绩与市值测算（保守口径）
核心假设
- 铟价：2030年涨至2.35万元/千克（较当前涨5倍，小金属周期常规涨幅）
- 产能：合并后年产铟150吨（全球30%份额）
- 毛利率：45%（资源回收+高壁垒，行业高位）
- 净利率：25%
测算结果
1. 营收：150吨×23500元/千克 = 352.5亿元
2. 净利润：352.5亿元×25% = 88.13亿元
3. 估值：给予小金属成长股30倍PE
4. 合理市值：88.13亿元×30 = 2644亿元
空间对比
当前市值77.42亿元，2030年合理市值2644亿元，潜在涨幅超33倍。
八、核心总结
ST京蓝（铟靶新材）是破产重整+实控人更换+战略转型+小金属超级周期四重共振标的，凭借全球独有的铟回收技术、30%-40%全球总供给占比（含原矿端+回收端），充分受益HJT光伏与AI带来的铟需求爆发，是小金属涨价题材中弹性最大、壁垒最高、确定性最强的龙头标的。
九、风险提示
1. 金属价格波动风险：金属铟价格受全球供需、宏观经济、投机资金影响较大，若铟价大幅下跌，将直接导致公司营收、利润不及预期。
2. 产能落地不及预期风险：公司承诺的鑫联科技资产注入、产能扩产计划存在审批、整合不及预期的可能性，影响全球市占率目标实现。
3. 行业竞争与技术迭代风险：若行业出现新的铟回收技术、替代材料（如HJT电池无铟化技术），或新增同类资质企业，将打破现有行业壁垒，冲击公司盈利水平。
4. 公司自身经营风险：公司仍为ST状态，存在重整后续经营整合、债务履约、环保合规等不确定性；传统业务剥离进度或存在延后风险。
5. 政策监管风险：危废处理、稀有金属回收行业受环保、自然资源政策严格监管，若政策收紧，将增加公司运营成本，甚至影响生产资质。
6. 市场系统性风险：A股整体市场波动、流动性变化、行业估值中枢下移，可能导致公司估值与市值无法达到测算预期。
7. 需求不及预期风险：HJT光伏、ITO靶材等下游领域渗透率、需求量若低于行业预测，将直接影响铟需求增速，拖累铟价上涨节奏。