$元祖股份(SH603886)$ 这公司我也曾重点学习过，因为商业模式比较特殊，食品行业做预付卡的话，基本都是走的政企渠道和代理渠道，也就是大客户模式。政企模式本质就是tob，政企将其作为员工福利发放，这个过程会产生时间差，而且很多卡券都不会消费（员工被动接纳），所以产生了一大堆合同负债，以及长期未核销的合同负债直接转营业收入的情况。如果个人想要消费，可以去网上买券，比如抖音蛋糕券82折，如果继续找上级代理直接拿券还可以更低。所以元祖接近40%的营销费用就可以理解了。其次从商品上看，元祖做冷冻月饼起家，开拓蛋糕市场后走的还是冷冻路线，所以它的生产销售模式是典型的“中央工厂+自营门店”，但是前面又说了，它的主要销售对象是大客户（即中间代理商），而实际终端用户都是拿着卡券在网上核销的，这导致它的自营门店没什么实际客流，本质成了外卖提货点，中央工厂的前置仓。所以它这个商业模式是和别的零食企业或者烘焙企业完全不一样的。
再者，虽说是全国性企业，但它目前的业务分布非常集中于华东长三角和川渝这两个地区，早些年发家主要就靠这两个地区，属于明显的大客户模式烙印。所以它的问题很明显，就是吃老本，不思进取。发家的路径依赖，就是只关注于维系客户关系，但忽略了市场的变化。考虑到卡券折扣，性价比那就不用谈了，跟市面上同类产品没有任何价格优势。更关键是它的产品也没啥吸引力，设计非常老气。比如说蛋糕，我前几年基本买它家的。但是现在不买了，因为根本选不到心怡的款式，SKU少得可怜，没法挑，而且很多款式卖了好几年，这对于图新鲜的快消品消费者能忍？事实上这公司的产品风格正是继承了它家商业模式的风格——上个世纪的风格。
所以现在政企都在节衣缩食后，它家东西大概率是不好卖了。