有人问我最近买皖天转债的逻辑，我简单说一下。
我以前每次聊转债都是负面评价，所以这次还是先强调一下，我并不喜欢A股的转债，因为买不到便宜货。可能是存在下修条款的原因，A股转债的期权价值都打的很满，导致溢价普遍偏高。但实际上，对于喜欢下修转债的公司，它的每股价值会被稀释的，这其实会从另一个角度去压制转债的期权价值。所以下修条款的存在对转债期权价值整体是中性的，不能说因为可以随意下修，就推导出A股转债是风险收益不对等的高赔率的资产大类。事实上我认为这几年转债牛市本质是依托于流动性溢价带来的小微盘的市值兜底效应，这导致它和小微盘存在高度关联性，和小微盘大部分标的都是meme股一样，大部分转债也是纯流动性博弈，没什么价值。
买皖天转债纯粹就是赌一个不强制赎回，同时它的正股皖天然气比较符合我的选股逻辑，也符合当下市场高低切的审美，所以我对正股本身具备潜在配置意愿。那么在这种情况下，如果皖天转债不强赎，那么接下来要重回溢价状态，同时得益于正股结束债转股带来的压制开始走修复行情，于是转债会有较大幅度上涨；如果强赎了那就找机会卖了，但因为有正股价值兜底带来的信心，我可以挑个合适的节点出手，大概率也不会有亏损。
但有一点，我绝对不会去长期持有正股。如果发生强赎，皖天然气的股本将会扩大25%。如果算上今年业绩下滑25%，一来一去eps要下滑40%。其实就现在这个大环境，提升eps基本只能靠缩减股本，所以对于这种债转股的票，基本可以一票否决，后面股价会极度承压，大秦铁路就是前车之鉴。