$中国中车(SH601766)$ Q4低于预期但个人感觉是出于压降上半年的超速而为全年业绩做出的平滑处理，本季度波动不具备基本面层面指导意义。因为若以十年维度的长期趋势来看，24-25年事实上已进入基本面向上拐点：自南北车合并十多年来，中车的增长陷入全面停滞。近十年看，2016-2023年营收始终徘徊2200-2300亿，24年打破箱体实现2464亿,同比+5.2%；25年继续增长实现2730亿，同比+10.8%；同时观察新签订单情况，2016-2023年徘徊2600-2900亿，24年同样打破箱体实现3222亿，同比+7.9%，25年继续增长实现3461亿，同比+7.4%；新产业贡献主要增量，占比总营收从2016年的15%提升至2025年的38%，尤其是近两年在消化掉城轨和其他现代服务的萎缩趋势后带动公司营收和新签订单突破十年箱体震荡重回增长趋势。公司基本盘铁路装备业务基本出于半垄断状态，且修理改装收入的后市场收入占比从2016年的31%持续提升至2025年的37%，可以看作公司的现金奶牛业务。而作为第二增长曲线的新能源产业已突破千亿元营收，站稳第一梯队。总体看公司竞争力十足，稳健中不失成长潜力。在能源焦虑日益发酵的当下，我感觉可以作为追求新能源板块β的一个安全边际比较高的投资标的。