最近加了2%仓位的快手。打压到目前10pe，2pb，且股东权益≈净现金的这么一个估值状态，我比较能理解市场担忧的点。核心分歧依旧是可灵。首先抛出一个问题，为什么sora2会失败？并非技术原因，而是商业化走不通。商业化走不同的根源在于缺少流量入口，前期重资产投入叠加后期巨大的边际获客成本，亏成狗并不意外。这也是为何即梦和可灵最终能脱颖而出，因为他们作为短视频APP的嵌入工具，天生自带巨大流量池。同时这也是为何快手必须死磕可灵，因为可灵并不是什么快手的第二增长曲线，它本质上是快手短视频基本盘的延申。如果做不好，短视频存量用户也会流失掉。所以这就是快手目前尴尬的地方，即使看不到打败即梦的可能，可灵的资本开支道路也是无法回头的。当然，也不用过度担心可灵会成为下一个sora，除非快手挂了才有这个可能，因为只要作为流量入口的快手基本盘还在，可灵就会有人用，就能持续迭代。从短视频行业发展历程看，快手既然能抗住抖音，那可灵大概率也能活下来。最后，就是目前这个估值叠加技术面确实是一个比较好的买点。抖音没上市的情况下，快手也算是AI应用的稀缺资产，配置一点问题不大。