恒坤新材重点推荐： 短期430e，中远期660e市值空间

图：恒坤新材叠加纯正对日反制概念

一、27年新产能投产贡献指数级利润增长

27年公司合肥工厂+大连二期建成投产后，合肥年产500吨光刻材料，包括 ArF/KrF 光刻胶、ArF/KrF BARC、SOC、TopCoating；

大连二期年产760吨 TEOS 等前驱体材料，两项目合计达产设计值：年收入约11.47亿元、净利润约4.42亿元，叠加原有利润按照2024 年净利率 17.7% 放大净利润合计约6.68亿元。

由于市场对高壁垒耗材的高估值容忍度，一致预期 PE 约 65倍，市值看434e。

二、30年中远期展望空间巨大
SOC/BARC（底层+抗反射层）

当前国内总需求约20亿元，对应光刻胶本胶价值量约25–30%；到 2030 年总需求预计增长 4 倍至 80 亿元；假设公司市占率提升至25%，对应收入约20亿元。

TEOS等硅基前驱体

在高阶存储 PECVD 介质膜中，TEOS-oxide 占比超过 50%，随堆叠层数提升具备“通胀逻辑”；预计 2025 年国内市场规模约 9–10 亿元，2030 年达 50 亿元；公司当前 TEOS 收入约1亿元，若到 2030 年市占率40%，对应收入约20亿元。

高端ArF光刻胶

ArF 材料约占整个光刻胶市场价值量的50%，当前市场规模约40亿元；预计 2030 年规模达 120 亿元，公司 2026 年起快速导入头部存储大厂，26 年进入高速放量；若 2030 年公司在 ArF 领域市占率达到25%，对应收入约30亿元。

三、总结：恒坤新材 2030 年总收入预期约 90 亿元（其中已拆分的三块合计约 70 亿元，其余来自 KrF、i-Line 及配套试剂等存量与配套业务约 20 亿元），伴随高端产品占比提升，净利率有望提升至约25%，对应净利润约 22 亿元，给予30 倍 PE，对应目标市值 660 亿元。