$五粮液(SZ000858)$ $今世缘(SH603369)$
五粮液&今世缘交流

五粮液交流

全年目标调整：五粮液7-8月受禁酒令冲击明显，9月在中秋国庆需求和政策纠偏带动下有所回暖，基本面继续下行的空间有限。宜宾产业集群的发展也分担了公司的增长压力，股东考核重心逐渐转向执行力和长期竞争力，公司预计将下调全年目标，目前仍在内部制定中。

普五供需与价格策略：

以“一区一策、一品一策”的柔性政策，追求普五供需平衡。不设全国性价格红线，而是通过停货、鼓励经销商市场收货等方式调节。当前普五批价约 820元。

渠道与改革：

1H25前五大经销商收入占比提升至 57%（1H24为21%）。原因：全国69个经销商联合体 + 27个营销大区原直营体量合并。两者保持紧密沟通，但运营任务和节奏独立。渠道回款进度约 60%-70%。

新产品与布局：推出 29度五粮液，主打年轻化与国际化，现阶段主要在线上销售，线下拓展仍在考察。

业绩展望：三季度业绩有压力，预计略有下滑。

今世缘交流

行业环境：全年形势偏弱，预计 明年Q2有望恢复正常。江苏地区政策执行严格，环比虽有改善，但幅度不大。
战略方向：公司重点放在 市场份额，而非绝对增长。中高端消费受禁酒令冲击大，100-300元价格带增长明显，公司跑赢行业。
中期展望：行业进入新常态，未来恢复性增长，增速略高于经济增速。终端成交价会整体下行，利润趋薄，但经销商80%以上仍在赚钱。下半年预计费用率提升，通过费用冲减收入。
省外市场：扩张速度不如预期，但重点区域仍未饱和。坚持“先做成熟、再延伸”，逐步扩展。主流价格带下行，推动 淡雅系列加速进入，但采取“单一市场逐一考察”策略。
产品线布局：已有部分价格带较强，必然向上下两端延伸。向下：丰富产品线，由高沟、今世缘品牌承接。向上：四开以上继续布局 V系，V3份额持续提升。
电商渠道：电商上半年已完成全年任务。电商发展快，公司加大投入，并重视与线下价格平衡。