2025Q3白酒业绩预测-国信

市场回顾

整体板块跑输指数：2025年以来，受内需和消费者信心不足影响，食品饮料板块整体跑输市场指数。A股食品饮料（申万）指数下跌4.7%，明显跑输沪深300指数（上涨17.9%）；H股食品饮料指数上涨29.5%，但跑输恒生指数（上涨34%）。

白酒板块承压：二季度以来，酒类（尤其是白酒）受政策影响（如禁酒令等），股价持续承压。具体来看：

贵州茅台较年初下跌5.5%。

酒类板块（剔除贵州茅台）较年初下跌5.8%。

四季度展望

政策影响减弱：二季度酒类消费政策的影响逐步减弱，酒类需求预计步入复苏阶段。供给端出现积极信号，如白酒产区形成降速共识，有助于行业稳定。

景气指标改善：飞天茅台价格作为板块核心景气指标，有望改善。报告指出，当前飞天茅台批价已接近价值底部（1600-1800元/瓶），双节动销加快，价格底部信号增多。

催化剂：四季度宏观政策密集，在基本面低基数、资本市场低预期、机构持仓较低、美联储降息预