博纳影业的核心逻辑点

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$博纳影业(SZ001330)$ 是《阿凡达3》的“中国参投方”，进行的财务投资，主要收益来自全球票房分账。

2023年12月31日，博纳与好莱坞老牌融资机构TSG Entertainment Finance签署新一轮片单协议，资金池覆盖《阿凡达3：火与烬》《死侍3》《异形：罗慕路斯》等6部大片。

投资模式为“同比例共享收益”：博纳按出资比例享有全球票房、电视及流媒体版权收益，但不参与制作决策，属于典型的被动财务投资。

公司已在互动平台确认：通过TSG参投《阿凡达3》，可分享上映后全球票房分账。

业绩弹性：前两部全球票房分别达29.2亿、22.8亿美元，若第三部只需要维持12亿美元+，博纳按5%份额测算，可分账约3-4亿元人民币，对应2025年净利润弹性15%-20%。

现金流时点：《阿凡达3》北美定档2025年12月19日，内地大概率同步；票房回款集中在2026Q1-Q2确认，与公司主投主控的《志愿军3》形成季度间利润平滑。

估值催化：好莱坞A级项目稀缺，A股唯一直接参股《阿凡达》系列的公司，具备“稀缺IP+美元计价”双重标签，有望享受情绪溢价。

逻辑是这个逻辑，现在题材埋伏感觉很降智，比如10月25日明牌的光复结果平潭发展一直拉升，然后下周明牌的全运会，粤传媒周五也拉板了，烟花的华尔泰你看明牌的春节也是一直拉，所以这个驱动应该到元旦附近问题不大，而且机构研报也说了明后年业绩会扭亏为盈，然后两年业绩增速都是100%以上。

机构研报太平洋证券2025年10月31日：

博纳影业-001330-2025Q3业绩环比改善，AI影视布局持续发力

事件： 公司2025年前三季度实现营收9.72亿元，同比增长1.29%；归母净利润-11.10亿元，去年同期-3.54亿元；归母扣非净利润-11.58亿元，去年同期-3.99亿元。其中，2025Q3实现营收2.99亿元，同比下降-6.31%；归母净利润-5394万元，去年同期-2.16亿元；归母扣非净利润-6641万元，去年同期-2.51亿元。

2025Q3归母净利润亏损同比缩窄

2025年前三季度公司归母净利润亏损同比扩大，主要系：1）上映电影成本较高，相应结转成本使得营业成本同比增长；同时，增加电影宣发费用使得销售费用同比大幅增长。而影片受到市场表现波动的影响，票房未能覆盖上述成本。2）存货和预付制片款项目减值损失使得资产减值损失达-2.78亿元，高于去年同期的-0.13亿元。其中，2025Q3归母净利润亏损同比缩窄，主要系电影院业务正常开展下，电影结转成本减少使得营业成本同比下降。

“博卡一键AI短剧”开放使用申请，AI原声动画电影持续推进

公司凭借“电影工业化体系+生成式AI技术”的双重能力，构建AI与影视融合的智能生产模式，具体包括短剧制作、IP电影开发、影视垂直模型、电影前后期技术解决方案四大板块。在AI应用方面，公司推出自研“博卡一键AI短剧”应用，其集剧本、分镜、画面、配音、配乐等功能于一体，可将文字灵感快速转化为完整的短剧视频，支持广泛的内容题材创作，满足一键成片与精准调控的不同需求。10月1日，该应用已面向专业创作者开放使用申请。在内容方面，1）由“博卡一键AI短剧”生成的真人或动画AI短剧，如《来自太平洋的你》、《关灯请闭眼》等，已在公司微信视频号、抖音官方账号等播出。2）AI原生动画电影《三星堆：未来往事》于9月4日在国家电影局立项公示，目前已进入制作收尾阶段，审核工作在同步开展。关注未来公司AI短剧应用落地情况及内容制作进展。

多部储备影片进入后期制作，长中短剧市场持续探索

电影方面，目前公司多个电影项目正有序推进，其中犯罪悬疑电影《她杀》、年代谍战大片《克什米尔公主号》、革命历史题材影片《四渡》均已进入后期制作阶段；AI原生动画电影《三星堆：未来往事》已进入制作收尾阶段；《人体大战》、《村超》等均按计划推进开发进度。关注各储备影片的上映节奏及电影票房表现。剧集方面，公司积极拓展长中短剧市场。在长剧上，主旋律电视剧《上甘岭》仍在持续发行，古装历史大剧《钦差大臣林则徐》在剧本创作中、抗战史诗剧《东江纵队》在筹备中。在短剧上，与红果短剧、浙江卫视联合出品的全网首部反网暴题材精品短剧《天罗地网》已于8月8日上线开播，短剧《三星堆：未来启示录》第二季已制作完成。

盈利预测、估值与评级

公司电影储备丰富，《她杀》、《克什米尔公主号》、《四渡》均已进入后期制作阶段。此外，积极探索长中短剧市场，同时“博卡一键AI短剧”应用开放使用申请，AI原生内容制作持续推进。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为13.0/26.6/28.0亿元，对应增速-11.1%/104.5%/5.53%，归母净利润分别为-11.9/1.41/1.63亿元。维持公司“增持”评级。

风险提示

行业监管趋严的风险，线下观影意愿降低的风险，票房表现不及预期的风险。

机构研报国盛证券2025年10月31日：

博纳影业-001330-Q3同比大幅减亏，一键AI短剧产品开放使用申请

事件：公司发布2025三季报。2025Q1~Q3公司实现营收9.72亿元（yoy+1.29%），归母净亏损11.10亿元（yoy-213.11%），扣非净亏损11.58亿元（yoy-190.08%）。2025Q3实现营收2.99亿元（yoy-6.31%），归母净亏损0.54亿元（yoy+75.00%），扣非净亏损0.66亿元（yoy+73.57%），利润端同比减亏主要是上年同期投资影片不及预期，本季度营收同比有所增长所致。

Q3影院业务预计回暖，市占率保持稳定。据艺恩数据，2025Q1~Q3全国电影票房（不含服务费）达378.34亿元（yoy+20.52%），观影人次9.86亿（yoy+21.11%），2025Q1~Q3公司院线市场份额达1.94%（yoy-0.09PCTs），位列全国第16；2025Q1~Q3公司影投市场份额达1.74%（yoy-0.12PCTs），位列全国第6，市占率排名较为稳定。2025Q3在暑期档多部黑马影片《南京照相馆》《浪浪山的小妖怪》等带动下大盘表现较好，据艺恩数据，2025Q3全国电影票房114.19亿元（不含服务费）（yoy+15.9%），观影人次3.45亿（yoy+29.8%），预计公司电影业务受益于大盘表现有所回暖。

影视业务稳步推进，推出多部由公司自研AI应用生成的短剧。电影方面，报告期内《蛟龙行动（特别版）》上映，截至10月31日取得票房成绩2487万元。国庆档期间，公司参投《志愿军3：浴血奋战》，取得4.51亿档期票房。剧集方面，由“博卡一键AI短剧”产品生成的AI短剧作品，包括真人或动画风格的《来自太平洋的你》、《规则怪谈》、《关灯请闭眼》等，已在公司的微信视频号、抖音官方账号等矩阵上播出。

“博卡一键AI短剧”面向专业创作者开放申请，打造第二增长曲线。2025年7月，公司正式将原AIGMS制作中心升级为独立运营的全资子公司博越星纪蓝图，实现了公司AI业务从内部孵化到市场化独立运作的战略升级，以“完整电影工业化体系+生成式AI技术”为核心构建AI+影视智能生产模式，由短剧制作、IP电影开发、影视垂直模型及面向行业的电影前后期技术解决方案共同组成“内容+IP+工具+方案”的融合布局。报告期内公司自研的“博卡一键AI短剧”产品正式面向专业创作者开放使用申请，“博卡一键AI短剧”产品是一款集剧本、分镜、画面、配音、配乐等功能于一体的AI短剧智能生成平台，可将文字灵感快速转化为完整的短剧视频，优势包括具备高度角色一致性控制能力+全流程可按照用户定义进行自动化制作，满足一键成片与精准调控的不同需求。

多元化影片储备丰富，关注上线节奏。公司在夯实主旋律题材优势的同时，亦积极探索多元化内容新方向。1）主旋律储备：电影《克什米尔公主号》、《四渡》两部影片已进入后期制作；2）多元类型储备：电影涵盖悬疑/历史/喜剧/动画等类型，曹保平导演的《她杀》《蛮荒禁地》进入后期制作阶段，或为国内首部院线AI原生电影《三星堆：未来往事》（（已立））前前已进入制作收、、同步核核阶段，（《人体大战》《村超》等正在筹备；剧集方面，古装历史剧《钦差大臣林则徐》正在剧本创作，抗战史诗剧《东江纵队》等正在筹备；参投外片包括《阿凡达3：火与烬》（定档12月19日）等。

盈利预测：公司短期业绩受上映作品不及预期及电影大盘波动影响，然后续《她杀》等储备作品表现值得期待，同时公司积极探索AI影视方向，有望打造又一增长点，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润-7.8/1.5/2.9亿元，同比增速10.6%/119.0%/97.5%，维持“买入”评级。

风险提示：电影票房不及预期，行业监管加剧，经营业绩季节性波动。

以上内容为资料整理，仅作为学习研究，不作为投资建议。