20251206 第二期 和辉光电-U ： 显示领域的寒武纪，能否成为 AMOLED 赛道的 “国产爆发新标杆”？
原创：大A逻辑分析（ gzh）
【重要提示】本号的个股分析仅为个人的逻辑分享，不作为个股推荐依据，请勿依此交易。股市有风险，投资需谨慎！
一 公司简介
和辉光电（688538）是国内 AMOLED 显示面板领域的头部企业，尤其在中大尺寸细分赛道处于领先地位。
公司成立于 2012 年 10 月，2021 年 5 月登陆科创板，2025 年拟赴港上市进一步拓宽融资渠道，注册资本达 138.32 亿元。
作为国务院国资委 “科改示范企业”，它是最早实现 AMOLED 量产的境内厂商之一，拥有第 4.5 代和第 6 代两条 AMOLED 生产线，其中第 6 代生产线产能扩充项目还是上海市重大工程。
公司专注高解析 AMOLED 半导体显示面板的研发、生产及销售，具备刚性、柔性及 Hybrid AMOLED 显示面板的生产能力，产品矩阵覆盖消费电子和专业显示多个领域，同时提供少量技术服务相关业务。。
二 深度解析
1 产品情况
第 4.5 代生产线聚焦智能穿戴及智能手机领域，第 6 代生产线侧重平板、笔记本电脑、车载显示与智能手机领域，同时积极拓展航空显示等新兴场景。
2025 年上半年，其平板、笔记本领域营收同比增 83.18%，笔记本领域出货量和营收激增超 100%，智能穿戴领域出货量和营收增长均超 20%。
据行业数据，2020 - 2024 年其平板、笔记本用 AMOLED 显示屏出货量连续四年全球前三、国内第一；2024 年平板 / 笔记本领域按销量计全球第二、中国第一，中国市场份额达 63.4%；车载显示领域 2024 年销量全球第四、中国第二。
产品已供货荣耀、传音等消费电子品牌，中国五大车企中的两家，还被一家欧洲领先飞机制造商采用。
2 研发情况
持续推进 Hybrid 显示新形态、Tandem 叠层显示技术、EAGLE 驱动电路设计技术等商业化应用，同时布局柔性显示、LTPO、高刷新率等前沿方向，这些技术助力产品适配高端客户需求，推动出货量和产品结构升级。
2025 年前三季度研发投入合计 3.75 亿元，同比增长 13.97%，研发投入占营收比例达 9.37%。
其中第三季度研发投入 1.28 亿元，同比大增 47.20%，占当期营收比例 9.62%，较上年同期提升 2.94 个百分点，研发投入主要用于新产品开发及材料投入增加。
3 财务表现
2025 年前三季度实现营收 40.02 亿元，同比增长 8.25%；归母净利润亏损 13.70 亿元，较上年同期的 17.62 亿元亏损大幅收窄。
上半年营收 26.70 亿元，同比增长 11.51%，归母净利润亏损 8.40 亿元，较上年同期改善 4.39 亿元。
4 到2030年业绩预期
（1）2025年
营业收入：
公司 2024 年全年收入 49.58 亿元，且 2025 年制定了营业收入较上年增长 10% 以上的目标。
其前三个季度已实现营收 40亿元，同比增长 8.25%，平板、笔电等核心业务出货量稳居全球前列，叠加年末第 6 代线将达到 4.5 万片 / 月的满负荷产能，全年营收大概率能达成增长目标，估算在 54.5 - 55 亿元。
净利润：
上半年净利润亏损 13.69 亿元，较上年同期收窄 22.3%。
不过全年仍受年末产能满负荷前的固定成本分摊、部分高端产品量产初期的成本压力影响，亏损难以大幅收窄，估算亏损在 18 - 20 亿元。
（2）2026年
营业收入：
2025 年末第 6 代线满负荷产能将在 2026 年充分释放，且公司在平板、笔电领域与荣耀、联想等头部客户深度绑定，车载领域也已进入蔚来、极氪等车企供应链，同时 H 股上市募资有望进一步助力产能爬坡与市场拓展。
结合行业分析，预计 2026 年收入可达 65 亿元，同比增长约 30%。
净利润：
随着产能利用率拉满，规模效应将推动单位产品成本进一步下降，叠加良率持续提升（2024 年已达 78%，后续仍有提升空间），亏损会大幅收窄。
此前市场分析已预测该年度净利润将收窄至 - 5 亿元左右，距离盈亏平衡进一步拉近。
（3）2027年
营业收入：
AMOLED 在平板、笔电领域的渗透率将持续提升，Omdia 预测该领域出货量将保持高速增长。
和辉光电作为该细分领域全球第二、国内第一的供应商，将充分受益于行业红利。同时车载显示领域随着新能源汽车智能座舱普及，单辆车屏数增加，公司车载业务收入有望延续高增速，预计全年营收突破 85 - 90 亿元。
净利润：
此时公司高端产品占比将显著提升，叠加原材料国产化比例已达 80%，成本控制能力进一步增强，且 LTPO、Tandem 等高端技术量产将提升产品溢价。
结合行业盈利周期规律，2027 年有望实现盈亏平衡并小幅盈利，估算净利润 1 - 3 亿元。
（4）2028-2030年
营业收入：
这一阶段，平板、笔电 AMOLED 出货量将按行业预测持续向 2030 年的 9020 万片攀升，复合增长率超 40%。
和辉光电不仅能巩固现有消费电子市场份额，车载显示业务还可能切入更多国际车企供应链，航空显示等蓝海市场也将贡献增量。
此外 AIPC 面板量产等技术突破将打开新增长空间，预计营收将逐年大幅增长，2030 年有望达到 180 - 200 亿元。
净利润：
随着规模效应最大化、高端产品毛利率提升，以及财务费用因现金流改善而减少，净利润将进入快速增长通道。
2027 年实现盈利后，后续年度盈利水平将稳步提升，2030 年净利润有望达到 25 - 30 亿元。
综上，公司未来营业收入和净利润估算如下表：
以上估算基于当前行业趋势、公司产能与业务布局，若未来 AMOLED 行业出现价格战加剧、技术替代等突发情况，或公司海外拓展、技术落地不及预期，实际营收与净利润可能会偏离上述区间。
三 逻辑综述
公司的产品在人工智能领域应用广泛，今年已实现 AIPC 的 AMOLED 面板量产，成为国内少数具备该产品供应能力的厂商。未来公司产品将会广泛应用在AI终端产品上，包括AIPC，AI平板，机器人、智能穿戴领域等。
和辉光电作为显示领域的龙头企业，近几年发展迅速，未来也有望借着人工智能领域的快车道出现指数型增长，公司业绩处在扭亏转型的关口，目前类似于寒武纪2022-2023年的阶段。
技术面，从2024年开始10月份开始，量能增长明显，资金已经提前布局，等待公司业绩的兑现。
寒武纪从2022年到目前最高涨幅已经达到30倍，和辉光电同样的处在扭亏为盈的关键转折期，且资金已经开始介入，未来3-5年股价有望增长20倍以上。
（以上仅是个人观点，不做具体建议，请勿以此交易！）