$华懋科技(SH603306)$ 【天风通信】华懋科技大涨：被忽视的光模块前道稀缺标的，坚定推荐看翻倍空间。
:zap:公司今日大涨，我们前期持续坚定推荐，逻辑有望持续印证，继续坚定推荐看翻倍空间。公司是核心光模块前道稀缺标的，受益光模块pcba需求暴增受益逻辑，产能供不应求订单饱满。同时公司仍在持续积极回购，配套募资大股东也是全认购，全面彰显信心。
1、板块观点：光模块pcb强景气趋势逻辑不再赘述，400G/800G/1.6T，asic和通用gpu全面景气共振，一线和二线标的业绩都受益景气趋势陆续迎来爆发。我们认为板块行情有望持续演绎，未来有望进入算力-模型-应用-数据飞轮驱动阶段，积极期待估值提升空间。
#2、华懋最大看点在于收购的富创优越# （目前已持有42%股权，正在推进剩余58%股权收购），换股+现金收购（锁价29.88元），配套募资大股东全额认购，从去年12月截至今日公司持续回购累计7.7亿元，全面彰显公司发展信心。
#3、富创为光模块前道制造稀缺标的、业绩开始迎来爆发释放： 1）富创主营光模块前道+GPU服务器算力制造，24年富创出货1000万只以上光模块PCBA，其中800G出货量超350万只，公司净额法收入13.2亿元（总额法收入30亿左右），利润1.3亿元，#25年有望爆发至3-3.5亿利润；2）公司最大客户为Finisar，是finisar的400G、800G光模块前道工艺PCBA制造的核心供应商，1.6T目前在Finisar和云晖基本是独供，来自于Finisar的订单也呈现高速翻倍增长；3）除了Finisar客户需求旺盛，#公司新突破的云晖（谷歌光模块供应商之一）、华工、光迅、泰科（主要AEC产品）几大客户的订单也将迎来放量拉动；4)硅光产品cmos芯片，用flipchip封装到pcb上，公司目前出货的硅光pcba产品会集成硅光部分价值量到pcba，公司产品价值量有望从25%-30%的BOM成本占比翻倍增长至50-60%。5）#富创为A股GPU龙头的服务器背板独家制造商，单台8卡产品利润贡献预计3000元+，随着该GPU龙头受益于性能优异及有望带来的产能改善，未来放量弹性空间大。
4、华懋传统主营汽车被动安全持续稳定增长，24年公司利润2.8亿（实际经营利润4亿，受光刻胶子公司投资收益影响等因素），随着海外释放产能持续拉动快速增长，#公司传统汽车主营利润今年有望增长至5亿、明年有望持续20%增速。
5、整体看，公司25年备考利润有望达7-7.5亿元，26年有望增长至12亿元，对应26年13倍PE，看翻倍空间持续推荐！
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