核心持仓创新药当前处于什么位置？

早上看到行业重磅消息：恒瑞医药公告，与GSK（葛兰素史克）达成协议，将HRS-9821项目除大中华以外的全球独家权利和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权有偿许可给GSK。GSK将向恒瑞支付5亿美元的首付款，潜在里程碑总金额约120亿美元。

这种超级BD项目落地，创新药行业催化剂进一步强化。

创新药这种九死一生的生意模式，当期报表利润和现金流都很差，放在2年前于我是不会参与的。22年底入行做资管后，涉猎和学习了很多行业，向一些高人交流请教，不停地跳出自己的舒适区，进入一些大的时代和产业趋势中去探索，过程中也因为做对了一些事情，得到了正反馈，因此得以持续关注深入。

AI和资讯的发达，让很多行业深度研报和实时纪要更新变得触手可及，信息平权下，涉猎广泛擅长综合评估的门外汉有了快速跟上行业深度的潜力。

周末看了一些创新药的会议纪要，一些信息和理解简要总结：

1、政策与行业环境改善，25年集采政策纠偏，药品集采政策趋向温和，高值耗材集采反内卷禁止低价中标，23年下半年反腐导致的业绩已出清，今年行业从最极端、最不理性的阶段起步上行。

2、国内创新药经过十年的积累，涌现了一批优秀的公司和优质的重磅产品，去年开始已经获得了海外大MNC的认可和用钱投票，大额BD项目持续落地。

3、即将到来的中报业绩值得关注，国内销售可能超预期，国外关注一些行业会议数据报告，以及热门靶点BIC和FIC的BD预期及落地金额。

4、估值分歧与风险：创新药估值弹性超大，去年低迷的时候有些公司能跌破净现金，叙事是账上的现金未来也会被烧掉不一定安全。这类里面的优秀公司今年被大量挖掘给，一、二级临床的项目也能给估值了。行业里面好些公司已经不便宜，但真正有重磅好产品的公司仍然有估值提升空间。

5、基金参与度：25Q2全行业基金在医药板块的配置9.77%,连续两个季度提升，超配3.36个百分点。如果剔除医药行业基金，则主动权益基金医药配置6.42%，是过去五个季度以来首次从低配转为超配（超配0.01个百分点）。25年二季度公募基金对医药行业的配置呈现边际改善趋势，持仓比例和超配比例均环比上升，尤其是非医药主动基金的低配状态首次扭转，行业整体配置仍处于历史中低位，未来具备进一步增配空间。

创新药当前热度上来了，但交易拥挤度还不算很高，少量优秀公司的估值水平还处在可以接受的水平。