$瑞联新材(SH688550)$ 瑞联新材688550：高增长赛道隐形冠军！
一、双轮驱动业务：创新药中间体+光刻胶
①创新药中间体：全球CDMO赛道黑马：2025年上半年收入同比激增548.61%，毛利率65%，承接全球Top 20药企订单，商业化管线达165个（ADC、PROTAC等高壁垒领域占比40%）。
技术壁垒：
AI分子设计：机器学习优化合成路径，研发周期从6个月缩短至45天，客户验证通过率90%；
绿色制造：连续流反应技术降低能耗30%，获跨国药企ESG采购溢价。
②光刻胶单体：国产替代先锋：收入同比+431.76%，KrF单体纯度达99.99%，切入2家晶圆厂供应链，验证周期压缩50%（至9个月）。
技术优势：自主合成路线突破海外专利封锁，缺陷率<0.1ppb（达GIGAPHOTON标准），获日系客户批量订单。
二、显示材料板块：与巨头的深度协同
①京东方：联合开发氘代蓝光材料（寿命提升3倍），单价5000美元/克，2025年Q4量产；Red Prime材料突破UDC专利壁垒。5年框架协议（2024-2028），保底采购量年增30%；
②三星：独家供应Micro-OLED蒸镀材料（良率92%），柔性PI基材耐弯折20万次（行业平均15万次），60吨/年Micro-OLED订单（价值30亿元）；
③苹果：通过LGD/京东方间接供应6N级OLED材料，联合开发TADF材料享有优先采购权。CoWoS封装材料间接贡献收入2.8亿元（2025年）。
产业链整合
控股陕西瑞联保障铟镓供应链（成本低15%）；
三、投资建议
①事件：8月22日，瑞联新材发布2025年中报，公司实现营业总收入8.06亿元，同比增长16.27%，归母净利润1.66亿，同比增长74.22%，综合毛利率提升8pct至47%。
②估值锚定：2025年PE 25倍（创新药CDMO同业平均58倍，光刻胶同业45倍），低估明显；
③催化剂：Q3创新药大订单落地、青岛基地投产（2026年产能翻倍）；
④估值建议：现值76.7亿，给予150亿市值目标，约2倍空间；