$胜宏科技(SZ300476)$ 达链赛道群雄逐鹿，胜宏科技稀缺性光环渐褪
当沪电股份的AI芯片配套高端PCB项目启动建设、景旺电子的高阶HDI产线加速落地，达链赛道的竞争格局正被彻底改写。曾凭借先发优势占据市场核心的胜宏科技，其独家享有的稀缺性已在行业头部玩家的集体切入中逐渐消解。
技术壁垒的打破成为稀缺性褪色的关键。达链所需的高多层板与高阶HDI技术，曾是胜宏科技构筑竞争护城河的核心。但如今，沪电股份已成为英伟达GB300 CPU单机柜PCB核心供应商，其在高频高速传输领域的技术积累得到头部客户认可，43亿元投建的专项产能将聚焦AI服务器需求，2026年达产后可新增40亿元营收。景旺电子同样实现技术突破，不仅800G光模块PCB已稳定批量供货，更在服务器超高层Z向互联PCB、1.6T光模块PCB等核心产品上取得重大进展，64层高多层板已实现量产应用于AI处理器。随着这些企业技术成熟度持续提升，胜宏科技曾经的技术领先优势正被快速追赶。
产能布局的密集落地进一步分流市场份额。胜宏科技的越南、泰国扩产项目尚未完全释放，竞争对手已掀起扩产潮。景旺电子在珠海金湾追加50亿元投资，用于高阶HDI工厂技改与新建，预计2026年中即可投产，新增高端产能约120万平方米/年，达产后可贡献8.8亿元增量净利润。沪电股份的AI专用产能虽2026年底才达产，但瞄准的是更高价值量的AI芯片配套市场，净利率预期可达30%。更值得关注的是，深南电路已凭借封装基板技术优势实现对胜宏科技的份额替代，AI服务器订单占比突破30%。多方产能围剿下，胜宏科技的供给端稀缺性不复存在。
盈利与客户格局的变化更印证了竞争加剧。从毛利率看，2025年第二季度胜宏科技毛利率38.83%，沪电股份已追至37.31%，两者差距不足2个百分点。客户层面，胜宏科技前五大客户贡献超50%营收，过度依赖头部客户的风险凸显；而景旺电子已构建汽车与AI双赛道布局，既是全球第一大汽车PCB供应商，又切入光模块头部客户供应链，客户结构更趋稳健。当沪电、景旺等企业凭借多元化客户基础快速获取订单，胜宏科技的客户绑定优势也在弱化。
诚然，胜宏科技仍是达链赛道的重要参与者，但其稀缺性并非不可替代。在技术差距收窄、产能供给增加、竞争维度多元的新市场环境下，胜宏科技的先发红利已基本耗尽，行业真正进入比拼综合实力的新阶段。