中煤能源生产经营说明会
总结：
1、1-2月煤炭产量受春节及煤矿搬家倒面影响同比下滑，当前生产节奏回归正常，2026年全年产量有望保持稳定，3月产销恢复情况仍需结合实际研判，销量因贸易煤存在通常高于产量。
2、煤化工业务定位为煤炭延链补链的风险抵御板块，榆林二期项目计划2026年底投产、2027年达90万吨聚烯烃设计产能，产品价格波动利好业绩但一季度贡献有限，核心利好将集中释放于二季度。
3、股息支付率保持30%，暂未披露三年分红规划。
4、集团层面不排除资产注入可能。
会议要点
1. 煤炭产销量情况
1-2月产量同比下降原因：受春节假期和煤矿搬家倒面（通常需40天左右）影响，产量表观同比下降；当前生产经营节奏正常。
2026年全年产量展望：2026年年报将于3月27日挂网、3月28日可查看具体数据，全年产量将维持稳定状态。
搬家倒面及3月销量预期：搬家倒面时长因煤矿而异，3月是否完全恢复需看具体情况；销量通常与产量匹配，且因代理煤/买断贸易煤存在，销量往往多于产量；暂未明确3月销量同比变化趋势。
2. 煤化工业务情况
煤化工战略定位：围绕延链、补链、强链发展，作为煤炭再利用转化环节，承担风险抵抗功能，助力公司向综合能源企业转型。
主要项目与投产计划：核心项目为榆林二期煤化工项目，计划2026年12月投产，2027年预计达到设计产能规模（聚烯烃产能90万吨），煤化工板块开工率可达到100%甚至更高。
产品结构与价格影响：
主要产品为聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵；聚烯烃价格随原油波动，尿素因国计民生被限价至1810元/吨，甲醇和硝铵价格有不同程度上涨。
煤化工产品价格跳涨对业绩有正向影响，但2月底3月初的价格涨幅对一季度贡献不明显，主要影响将体现在二季度。
销售策略：销售动态变化，与老客户签订的合同价格随行就市；尿素因限价按1810元/吨销售。
3. 成本管控与展望
成本下降原因：得益于苦练内功挖潜增效和动用储备基金（维检费等），近年成本逆势下降。
2026年成本管控策略：主旋律为严控成本、降本增效，合规前提下应用尽用储备基金（国家要求每年使用不少于储备的60%）；目标维持行业内成本优秀水平，年度/季度间正常波动合理。
4. 分红政策展望
历史分红情况：2024年分红比例35%，并实施特别派息和中期分红；此前坚持分红比例不低于30%。
未来规划：2025年度分红维持稳步向上状态；计划维持中期分红，分红比例适当调整，暂未披露三年分红安排。
5. 资产注入计划
集团层面：中国中煤（母公司）不排除资产注入可能性。
中煤能源层面：目前无资产注入时间表，资产注入需以提升上市公司发展质量为目的，持审慎态度。
6. 动力煤价格与出口展望
价格影响因素：供给端约束为普遍共识，特殊事件触发市场关注带动价格上涨；国内供需相对平衡，供暖季结束后进入消费淡季，当前价格处于正常水平；若能源重视度提升、市场化推进，价格存在进一步上升可能。
出口策略：国内动力煤现货价格低于国际，但因煤炭是国家安全压舱石，不会大规模出口。
7. 十五五规划与战略
核心方向：围绕存量提效、增量转型及煤电联营、煤化联营（“两个联营”），目标形成煤电化新综合能源企业规模；看点集中在煤化工和新能源领域。
与十四五对比：化工产能规模、电力板块装机容量将有量的提升。
8. 资源储量与产能规划
资源接续路径：通过国家划转、核增产能（历史上有2100多万吨增量）、市场化收购三条路径推进资源接续，为产量增量提供支撑。
大海则煤矿产能情况：核定产能2000万吨，其中400万吨为储备产能；2026年按1600万吨排定生产计划；储备产能释放时间、价格（现货或长协）暂无政策明确，若释放大概率按现货价格销售。
Q&A
Q：排除春节影响后，公司煤炭产销量的实际情况如何？2026年全年产量是否会下滑？核心原因是什么？
A：1-2月煤炭产量同比有所下降，主要受春节假期和煤矿搬家倒面（通常需40天左右）两个客观因素影响。目前生产经营节奏正常。2026年全年产量将维持稳定，具体数据将在3月28日披露的年报中呈现。
Q：公司煤化工业务的结构、一季度表现及二季度是否会有明显改善？
A：公司煤化工业务遵循延链、补链、强链战略，是煤炭再利用转化环节，主要项目为榆林二期煤化工项目（预计2026年12月投产）。主要产品包括聚烯烃、尿素、甲醇和硝铵：聚烯烃价格随原油波动；尿素因限价最高售价1810元/吨；甲醇和硝铵价格有不同程度上涨。一季度贡献不明显（价格涨幅主要在2月底3月初，3月中下旬才会直接影响利润），二季度盈利贡献将更显著。
Q：煤化工业务的销售策略是随行就市还是长期订单为主？
A：销售策略动态变化，与老客户可能签订销售合同，但价格随行就市；尿素因限价只能按1810元/吨的上限销售。
Q：26年煤炭价格整体上行的情况下，公司对其他成本及整体煤炭生产成本的展望如何？成本管控会对标25年还是24年的情况？
A：公司成本逆势下降得益于苦练内功挖潜增效和动用储备基金（维检费等）。26年主旋律不变，将严控成本、降本增效，并在合规前提下应用尽用储备基金（国家要求每年不得少于储备的60%），目标保持行业成本优秀水平。成本管控通常看同比数据，且公司近三年成本处于行业偏低水平，年度或季度间正常波动合理。
Q：公司后续分红比例的展望及进一步提高的规划？
A：公司近年分红比例和频次有所提高，2025年年度分红维持稳步向上状态。未来计划维持中期分红，分红比例适当调整，目前暂未披露三年分红安排，但将努力让投资者对分红比例有更确定性认识。此前公司坚持分红比例不低于30%，24年达35%并实施特别派息和中期分红。
Q：公司是否有资产注入计划？
A：资产注入需以提升上市公司发展质量为目的，非单纯资本运作。中煤能源目前无资产注入时间表，但站在母公司中国中煤角度，未来不排除资产注入可能性。
Q：公司对动力煤价格的展望？海外动力煤价格上涨是否会带动国内价格？公司是否会扩大动力煤出口？
A：动力煤价格受供给约束、特殊事件等不确定因素影响，国内现阶段供需相对平衡，供暖季结束后进入消费淡季，当前价格属正常水平；若煤炭能源更受重视且市场化程度提升，价格存在上升可能性。国内现货价格低于国际，但公司不会大规模出口，因煤炭是保障国家安全的压舱石，不会因差价冒风险。
Q：目前搬家倒面的影响是否已结束？按40天计算是否不会影响四月份产量？三月份煤炭销量是否会跟随产量同比下滑，还是会销售库存使得销量同比变化不大？
A：搬家倒面通常为40天，但不同煤矿需具体分析，三月份是否所有煤矿恢复正常需看具体情况。销量方面，公司通常产多少销多少，且因存在代理煤或买断贸易煤，销量往往比产量多。
Q：在建煤化工项目预计年底投产，27年90万吨聚烯烃产能能否实现满产，还是会有爬坡过程？
A：榆林二期煤化工项目今年年底投产，27年在运行正常情况下可达到设计产能规模。煤化工板块无核定产能限制，中煤煤化工的开工率（负荷）能达到百分之百甚至更高。
Q：公司十五五规划的看点、增长点有哪些？战略层面较十四五有何变化？
A：公司从去年下半年开始编制十五五规划，核心方向为存量提效、增量转型及煤电联营、煤化联营，最终目标是形成煤电化新综合能源企业规模，煤化工和新能源将是未来看点。与十四五相比，化工产能规模、电力板块装机容量会有确定性的量的改变。
Q：公司大海则二期、打卡庙、沙拉吉达等千万吨级别矿井在十五五期间能否落地？
A：中煤能源资源储量丰富，能源接续是重中之重的方向，已全力推进相关项目落地，但项目落地需天时地利人和等多方因素，非企业一己之力可促成。产量增量来源有三条路径：一是国家划转（历史有成功案例，路径顺畅）；二是核增产能（历史已有2100多万吨增量）；三是市场化收购资源，未来将在三条路径同时发力。
Q：大海则煤矿的储备产能释放是否有变化？2026年和2025年大海则煤矿的预期产量是多少？
A：大海则煤矿核定产能为2000万吨，口罩时期后400万吨被列为储备产能，生产经营计划按1600万吨核定产能排定，2026年大海则煤矿排定产量为1600万吨。400万吨储备产能的释放时间、价格政策目前尚不明确，若释放大概率按现货价格销售（因煤炭储备未像粮食储备一样由国家定价收购）。