洋河半年报分析，明天加仓？

刚刚洋河发布了2025年半年报，营业收入为147.96亿元，同比下降35.32%。归属于上市公司股东的净利润为43.44亿元，同比下降45.34%。我周末文章《洋河，到底还有多少雷？》预测的非常接近，预测为“营收预计同比下滑34%，营收为150亿元，利润同比下滑42%，利润为46亿元。”

二季度业绩在5月2日以来的“新禁酒令”对白酒行业的影响下，个人觉得还是可以接受的，而且也符合市场预估，并不算暴雷。而且顾董还是7月份上任的，拨乱反正，把洋河拉回本应的发展轨道，也还需要时间。

下面我们来详细看看这份半年报，明天如果大跌，能不能加仓。

先看看个人对洋河比较关注的几个数据。

首先看省内和省外的数据。省内占比49.07%，上年同期是42.66%，同比-25.61%；省外占比50.93%，上年同期是57.34%，同比-42.55%；2024年报省内占比45.13%，省外占比54.87%。可以看出省内占比是不断提升的，相信这是管理层有意经营的结果。

为什么特别重视这个数据，如果看过前面我写的关于洋河与今世缘大战系列文章就肯定了解了，前面分析过洋河和今世缘在江苏省内市场近十年的占比情况，大致是今世缘在省内的市场就是洋河在省内丢掉的市场。如果省内市场不能稳住，那么洋河在省外市场就更被动了，更不用谈全国一盘棋了。

所以在现在大环境不景气的环境下，更多力量集中在省内深耕是正确的，毕竟市场基础在这，消费者基础也在这，更是大本营。如七代海之蓝上线后，只在省内铺货销售，同样先是巩固省内市场，降低今世缘在省内市场的影响，二是省外去库存，为下半年旺季动销造势，策略完全没问题。

同时，省内经销商数量3010家，增加11家，省外经销商数量5599家，减少268家，再对比去年数据，就知道省内招商力度有多大了。并不是省内没有清出去的经销商，而且新增进来的更多。相信年报在这个数据上会进一步强化。因此，省内重新强势和增长是必然，同时挤压省内对手今世缘的市场。

再看中高档酒同比减36.52%，普通酒同比减27.24%，禁酒令的影响真切的反映在这里了。洋河今年6月份推出的洋河大曲高线光瓶酒，可以说是歪打正着了。

在经济调整和新禁酒令及理性消费的大背景下，消费场景发生了重大的变化，从商务化场景向到生活化转变，让光瓶酒市场已成为白酒行业最具活力的细分赛道，呈现持续快速增长态势，成为白酒企业的新增长曲线。这也是各大酒企纷纷入局该赛道的原因。高线光瓶酒的推出，正是顺应这一趋势的战略实践。

线上直销只有2.2亿，有非常大的进步空间，可以成为新增长点之一，要知道茅台这个数据是超过100亿，虽说达不到这个高度，但应该是一个努力的方向之一。在这个互联网电商主导的时代，在这个视频号抖音直播高速发展的时代，你没有跟上变化，你就会落后，一步落后，便是步步在后。

再看销售费用和管理费用，开源难，节流上就多想想办法了。销售费用21.48亿元，去年同期26.12亿元，同比下降17.75%；其中广告促销费14.5亿元，去年同期18.36亿元，同比下降21%；管理费用8.64亿元，去年同期9.41亿元，同比下降8.15%。

再看管理层对现在行业环境的判断和应对措施。

1、宏观经济波动。当前我国经济回升整体向好，但仍然面临国内有效需求不足、外部环境复杂严峻等问题，给白酒行业发展带来较大不确定性。公司将围绕企业中长期发展战略，持续做强做优主业，不断提升自身竞争力。

2、行业竞争加剧。当前白酒行业挤压式竞争态势正在加速演进，白酒企业竞争尤其是头部名酒企业之间的同质化内卷也在进一步加剧，对酒企的经营能力提出更高要求。公司将坚持发展导向、市场导向和竞争导向，持续优化产品结构，发挥自身优势，拓展渠道市场，创新营销模式，不断提升综合竞争能力。

3、市场需求变化。白酒核心消费群体正在逐步完成代际消费迁移，群体结构、消费需求及理念的变化将会对行业发展产生一定影响。公司将坚持以消费者需求为导向，深入开展消费者洞察与研究，以产品创新、体验创新和模式创新等为抓手，有效满足消费者多样化需求。

今天收盘市值为1052亿，类现金资产接近320亿，假如未来十年，前五年净利润平均60亿，后五年净利润85亿，十年净利润共725亿。用“买股票就是买公司，买公司就是买公司未来现金流折现。”的思维来想，假如你有这个钱，你愿意买下洋河吗？那么如果明天大跌，我想我会加仓，闲钱已备好。

今天上证指数破近十年新高，2015年6月1日开户入股的我，心里忍不住感慨万千。