草铵膦以及龙头利尔化学，我们认为利尔会复制氨纶龙头华峰的走势

领导好，目前市场对化工品种关注得很多，这里汇报下为什么特别看好草铵膦以及龙头利尔化学，我们认为利尔会复制氨纶龙头华峰的走势。

【草铵膦vs氨纶-共性】对比氨纶，草铵膦存在显著共性：

1）寡头垄断（CR3>50%）

2）全行业不赚钱、潜在的价格盈利弹性巨大（氨纶价格翻倍华峰利润看5倍，草铵膦价格翻倍利尔利润看6倍）

3）需求段依然持续增长，低价有利于下游应用的推广（2026-2027年氨纶8-10%的增长，草铵膦30%的增长）

4）行业龙头开始试探性提价

【草铵膦的品种稀缺性】如果做更细的对比，可以发现草铵膦有3点供给端的优势更明显

1）高增长下，行业却无动力做资本开支。

对于普草，最大的玩家河北诚信，已经打了样：盲目规模压根不赚钱毫无意义。更重要的是：精草长期替代普草是行业共识，对于长期看要淘汰的品种，扩规模并无意义。即便是为了追求做精草而做普草，精草本身又存在登记证、酶法技术壁垒高的难点，且未来生化法工艺的改进可能让精草的生产彻底脱离普草。

因此，虽然草铵膦这几年的需求每年都保持在10%+增长（2026年预计30%增速），但即便价格上涨100%，行业也未必有新玩家有动力介入。这一点和锂电材料厂商的资本开支意愿大幅下降的逻辑是类似的。

2）出口退税政策进一步推进寡头化。

草铵膦原药9%的退税取消后，意味着出口主要以制剂而非原药为主，那出口市场会更加集中在利尔、诚信等大厂手中，对缺乏制剂配套的中小规模厂商进一步劝退。对潜在进入者更是进一步提高了登记证和资本壁垒。

3）价格层面，草铵膦的上涨周期大概率更早于氨纶。

近期需求拉动下草铵膦和氨纶都开始提价，氨纶更多是年前防御性提价，涨价持续性要看年后的实际需求，而草铵膦是典型的需求拉动，且1-4月都是草铵膦的旺季，这波提价预计是刚刚开始（有人顾虑需求持续性来自于出口退税抢出口，实际上草铵膦的原药出口只占10%，大部分以制剂形式出口，抢出口的说法是站不住脚的）。

【价格弹性】草铵膦价格弹性的预计：精草的涨幅很可能强于普草

预计利尔2026年3万吨精草+2万吨普草，两者价格基本联动，普草的历史高价在40万，而目前的价格不到5万，空间巨大；而精草的需求比普草更旺，且1吨精草可替代1.8吨普草的效用，单吨效用比普草高80%，但价格却只高20%，下游对价格的潜在接受度很大，假定普草价格修复到8万，那精草价格很可能不是修复到10万吨，而是15万。那利尔的利润弹性更大。

股价层面，氨纶龙头华峰PB2.6倍，涨价的预期已经有不少price in，而利尔的PB目前只有1.75倍，市场对草铵膦的涨价空间依然是低估的。