宁波港 4000 字深度研报
价值的缝隙
· 浙江
$宁波港(SH601018)$ $上港集团(SH600018)$ $招商港口(SZ001872)$
最近研究了宁波港，核心看点在于自然垄断属性与稳健财务的共振。
🎯 核心逻辑：港口业具强区域垄断，长三角核心枢纽港CR5超60%，宁波港为全球货物吞吐量第一大港（2024年），深度受益"一带一路"。商业模式以集装箱/散杂货装卸为主（占营收70%+），采用政府指导价+市场化定价；依托18米深水良港与519亿固定资产（2025Q1）形成重资产壁垒，单位集装箱成本比区域二线港口低15%-20%，海铁联运覆盖16省，2025Q1集装箱吞吐量占浙江近80%，网络效应显著。
📈 财务亮点：毛利率29%-32%、净利率18%-21%（2024年分别为29.33%、18.84%），均高于物流行业均值（约10%）；资产负债率24.22%（2024年），远低于行业风险线（>60%），财务杠杆健康；经营现金流净额2024年67.63亿，净利润现金比率1.25（高于1.0），利润真实性强；2024年营收增速约4%、净利润增速4.91%，符合港口业成熟期温和扩张特征；ROE 6.39%（2024年），稳定但需提升资产效率。
