英科医疗 4000 字深度研报
价值的缝隙
· 浙江
$英科医疗(SZ300677)$ $蓝帆医疗(SZ002382)$ $振德医疗(SH603301)$
研究英科医疗，核心是成本优势能否对冲行业波动。
🎯 核心逻辑：主营一次性医疗防护手套，商业模式依赖成本领先。国内产能480亿支丁腈手套，规模效应下单支净利约0.02元；海外布局（如马来西亚）目标单支利润0.03-0.04元，以薄利多销为核心，需高产能利用率支撑。行业需求波动大（2025年预期增速3.96%），集中度低（CR5不足30%），竞争激烈但进入门槛高。
📈 财务亮点：2024年营收95.2亿元（+37.7%），净利润14.9亿元（+282%，低基数驱动）；2025Q1延续复苏，营收同比+13.2%，净利同比+48.1%。毛利率从2023年13.7%修复至2024年23.6%、2025Q1 24.2%，ROE从2.4%升至8.8%。但现金流承压，2024年自由现金流-0.53亿元（资本支出38.7亿），资产负债率51.6%，短期借款占流动负债88%，需警惕融资成本风险。
