建设工业 4000 字深度研报
价值的缝隙
· 浙江
$建设工业(SZ002265)$ $秦川机床(SZ000837)$ $华东数控(SZ002248)$
挖了一份军工配套企业的研报，核心逻辑是政策刚需+高壁垒，但财务质量待观察。
🎯 核心逻辑：公司是军工装备核心配套企业，商业模式依赖三大支柱。行业端，军工装备有政策驱动、高准入壁垒（资质认证周期长）、需求刚性（国防支出稳定增长）特性，集中度高，龙头享护城河。公司核心壁垒在于三级保密资质等严格认证（新进入者极难）、与下游大型军工集团深度绑定（转换成本高）、精密制造与材料应用技术沉淀。盈利模式为军品销售，采用成本加成或审定价机制，保障稳定订单；增长动力来自装备现代化升级、核心零部件国产替代及军民品领域延伸潜力。
📈 财务亮点：2024年关键数据显示基本面分化。盈利能力方面，ROE 7.44%（近五年波动大，最高15.41%、最低-6.48%），毛利率16.18%（行业中等），净利率6.08%（同比降10.7%）。偿债能力上，资产负债率54.92%（连续三年稳定在55%左右，安全区间），但流动比率1.29（低于理想值2.0，短期偿债承压）。现金流方面，自由现金流转正至2.65亿（结束两年负值），但2025Q1经营现金流-4.89亿（季节性回款压力）。成长端，营收43.55亿（+2.32%，连续两年增长），净利润下滑10.7%，2025Q1净利润增速49.39%（持续性待观察）。运营效率改善，存货周转率4.52次/年（同比+5.31%），应收账款占营收31%。
