以岭药业 4000 字深度研报
价值的缝隙
· 浙江
$以岭药业(SZ002603)$ $华润三九(SZ000999)$ $云南白药(SZ000538)$
最近研究了以岭药业，盈利拐点已现，财务修复信号明确。
🎯 核心逻辑：中药行业政策驱动与老龄化刚性需求并存，行业处于整合升级期。公司核心壁垒在于专利中药产品群（连花清瘟、通心络等）与高品牌认知，形成差异化溢价。商业模式围绕“研发-专利-营销”展开，心脑血管、呼吸等多领域产品矩阵驱动增长。
📈 财务亮点：盈利能力触底反弹，2025Q1毛利率回升至53.82%，净利率13.75%恢复至疫情前水平，ROE回升至3.14%；净利润同比+7.25%，为8个季度以来首次正增长，拐点确立。现金流质量稳健，净利润现金比率1.05，经营现金流3.40亿覆盖净利润，2024年自由现金流转正至7.07亿。偿债能力优秀，资产负债率23.13%显著低于行业均值，无长期借款，货币资金覆盖38%流动负债。研发投入强度13.94%高于行业，9个Ⅱ期以上临床项目推进中，芪防鼻通片2025年获批。存货压力缓解，从2023年24.59亿降至13.86亿，呼吸类产品收入有望恢复。
