强力新材 4000 字深度研报
价值的缝隙
· 浙江
$强力新材(SZ300429)$ $雅克科技(SZ002409)$ $飞凯材料(SZ300398)$
最近研究了这家电子化学品公司，核心矛盾在于：高壁垒进口替代赛道，财务却持续恶化。
🎯 核心逻辑：主营光刻胶专用化学品（PCB、LCD、半导体用）和绿色感光材料，属电子化学品核心细分。赛道技术密集（精密配方、纯化工艺）、认证周期长（客户导入1-3年），日美巨头主导（国产化率不足20%），政策扶持但国产份额分散。壁垒是技术积累（研发投入常年超5%）和客户粘性（更换成本高），但处于产业链中游，上下游议价能力弱。
📈 财务数据：近五年毛利率从37.5%降至19.45%（2025Q1略升至24.28%），净利率2024年-19.49%，ROE连续三年为负（2024年-9.67%）。资产负债率45.17%（2025Q1），流动比率1.8倍，现金储备缩水70%。经营现金流净额连续三年低于净利润，自由现金流2024年-2.41亿。2024年营收9.24亿（五年复合增速负），净利润-1.8亿（同比降295.99%）。
