深城交 4000 字深度研报
价值的缝隙
· 浙江
$深城交(SZ301091)$ $华设集团(SH603018)$ $苏交科(SZ300284)$
最近研究了智慧交通领域的这家公司，最大的感受是：行业高增长与公司基本面恶化的背离值得警惕。
🎯 核心逻辑：智慧交通解决方案提供商，商业模式以政府项目制为核心（政府订单占比90%），依赖城镇化与智慧城市政策驱动。技术壁垒来自8%+研发投入（2024半年报）、50+项核心专利，毛利率45%（高于行业平均10个百分点），客户转换成本超百万形成粘性。
📉 财务风险：ROE从2020年43.12%持续下滑至2024年4.63%，2024年营收13.16亿元（同比降7.26%）、净利润1.10亿元（同比降34.74%），2025Q1数据进一步恶化（营收1.81亿，同比降20.77%；净利润-0.37亿），显著背离行业15%+增速。
💸 现金流与运营：净利润现金比率长期低于1（2024年0.85），2025Q1经营现金流净流出2.52亿元；应收账款占当期营收684%（2025Q1达12.39亿），周转天数升至189天，回款效率低下。
✅ 唯一亮点：资产负债率优化至27.32%（2025Q1），流动比率2.92倍，短期偿债压力小，但难掩盈利与成长能力的持续恶化。
