中国广核 4000 字深度研报
价值的缝隙
· 浙江
$中国广核(SZ003816)$ $中国核电(SH601985)$ $中国核建(SH601611)$
挖了一份中国广核的研报，核心逻辑是政策驱动的核电蓝海+技术壁垒构筑的长期护城河。
🎯核心逻辑：公司是国内核电运营龙头，商业模式依赖政策红利（双碳目标下2035年发电占比目标10%，当前不足2%，需求稳定为基荷能源）、高行业壁垒（审批需10年以上，技术资金壁垒隔绝竞争，CR3超80%占主导份额）及电力销售（收入90%以上，定价受政策调控）。技术护城河深厚：掌握100%国产化“华龙一号”，在建机组占全球三代核电42%，装机国内第一，单位运营成本比行业低20%；政策背书稳固，控股股东为国资委直属集团，新进入者无生存空间。
📈财务亮点：近五年ROE稳定9%-10%，毛利率35%-37%，净利率20%左右，负债率60%合理。分红率连续超40%（2024年10派0.95元），提供稳定现金流回报。2025Q1营收200.28亿，净利润47.41亿（同比降16.07%，主因市场化电价下行及研发费用激增）。增长动能明确：在建16台机组（1940.6万千瓦），未来年均投产1-2台支撑长期营收增长。风险点：短期流动比率0.95（<1）偿债压力大，自由现金流季度波动显著（2025Q1为-81.71亿，2024年年度186.17亿）。
