美格智能 4000 字深度研报
价值的缝隙
· 浙江
$美格智能(SZ002881)$ $移为通信(SZ300590)$ $有方科技(SH688159)$
挖了美格智能的研报，核心逻辑是：AIoT高成长赛道的“模组龙头”，高研发驱动增长但现金流与盈利质量待验证。
🎯 核心逻辑：通信设备行业，聚焦AIoT和车联网智能模组，商业模式为“高强度研发+深度定制”。车载模组市占率35.1%，切入机器人通信模组与具身智能，加码算力模组应对AI边缘化趋势。行业处于高速成长期（车联网模组渗透率＜30%），但技术迭代快（算力模组升级周期1-2年），需持续高研发投入。
📈 财务亮点：2024年营收29.41亿（同比+37%），净利润1.34亿（同比+110%）；2025Q1营收9.97亿（+73.6%），净利润0.46亿（+616%），低基数下增长强劲。毛利率14.54%（2025Q1）低于行业，净利率4.64%，ROE 8.9%（2024年）。资产负债率47.66%（良好），但经营现金流持续为负（2024年-1.3亿，2025Q1-0.67亿），应收账款占流动资产46%，周转效率承压。
