广联达 4000 字深度研报
价值的缝隙
· 浙江
$广联达(SZ002410)$ $广联达(SZ002410)$ $恒华科技(SZ300365)$
研究广联达后发现，这家建筑信息化龙头的核心矛盾在于：高毛利护城河与盈利稳定性不足的博弈。
🎯 核心逻辑：建筑信息化领域龙头，主营工程造价和施工管理软件，SaaS订阅模式为主。行业集中度CR5约50%，需求受地产周期影响（7-10年周期），短期承压但长期受益数字化转型政策（渗透率不足30%）。竞争壁垒在于用户高转换成本（超行业均值）和研发投入（2025Q1占营收32%），市场占有率细分第一。
📈 财务亮点：毛利率常年超80%（2024年84.33%），技术壁垒显著。2024年营收62.03亿元，净利2.71亿元，净利增长率116.19%（2023年为-88.02%），显示触底反弹。ROE 4.23%、净利率4.36%（2024年），较2023年改善但仍处中等水平。资产负债率40.58%，流动比率1.21，偿债能力稳健。经营现金流2024年转正至11.94亿元，但自由现金流波动大（2024年仅3.80亿元），Q1季节性负现金流需关注。
