东微半导 4000 字深度研报

$东微半导(SH688261)$ $中芯国际(SH688981)$ $华润微(SH688396)$

东微半导：AI与新能源驱动增长，但财务指标持续恶化。

🎯 核心逻辑：国内功率器件设计企业，聚焦工业/汽车高门槛领域，核心壁垒是“专利到量产全链条能力”，高压超级结、中低压SGT器件实现国产替代，产品用于AI服务器电源（导入台达电子等头部客户）和新能源车，商业模式“以量补价”，依赖高端应用放量。

📈 财务亮点：2025Q1营收2.83亿元（同比+63.41%），但盈利与资产效率恶化显著：ROE从2021年29.84%降至0.27%，毛利率从28.72%降至13.62%，净利率仅1.91%；经营现金流净额-0.87亿元，连续多季为负；存货4.21亿元（较2021年增长321%），营收增长背景下需警惕滞销风险。

🔍 增长引擎：AI算力基建（125kw HVDC电源方案单机价值量千元级）与新能源渗透（车规主驱芯片进入量产前夜）双轮驱动，但技术迭代（第三代半导体替代）与财务改善能力待观察。

#价值投资之路# #实盘分享# #财报大炼金#