最值得蹲的小而美龙头！即将突破历史新高，低估属性藏不住了
这是新能源正前方的第1250篇原创文章
上篇文章我们根据国内恶劣的商业竞争环境推演最终得出一个结论：任何有志向的企业都要想办法出海，具体到投资决策，就是对已经出海获得成功的企业可以高看一眼。
不过由于这几年的地缘政治问题，市场对于企业出海其实是存在一定争议的，甚至极端的时候，出海并不能在估值上加分，反而是减分项。
个人认为这是一个巨大的认知偏差。
虽然这几年地缘政治确实不太平，但科技的进步发展决定了人类的持续发展是不可逆的过程，人类社会的分工协作体系同样是经济发展最重要的一环，也许因为地缘政治中间会有一些摩擦，甚至有一些倒车，但大趋势是不可逆的。
其实还有一个跟中国息息相关的环节，也是很多人包括很多大V的认知偏差，但这里就不展开了，怕一下子讲太多又不能讲今天要讲的公司。
01
巨星科技被动受益于关税大战
上篇文章想说的公司就是巨星科技，老朋友一定都知道leo对巨星科技的喜爱。这是一家专业做手工具的公司，论业务真是一点都不性感，但胜在管理层靠谱，公司经过多年的经营积累已经成为行业龙头级别的企业，主要面向海外，行业具有周期属性，但长期的成长确定性也很高。
目前巨星科技已经成长为全球第二、亚洲第一的手工具制造商，仅次于史丹利百得，后者是成立于1843年、拥有将近小两百年发展历史的美国老牌工具厂商，两者2024年的市占率分别为16.3%、6%以上，大约相差10个点。
不同的榜单差别很大，从营收来看，2024年史丹利百得为153亿美元，巨星科技则接近150亿人民币，差距依然比较大，好在利润端差距小很多，尤其是这两年史丹利百得归母净利润大跌，去年归母净利润为2.94美元，合计也就20亿人民币出头，而同期巨星科技是23亿人民币。
史丹利百得也在中国和墨西哥等地区有产能分布，但有接近60%的产能分布在美国，如果忽略关税相关因素，从长期看，巨星科技超越它跃居全球龙头只是时间问题。即使考虑到贸易战因素，这个大趋势也不会改变，无非多一些波折而已。
这里其实也存在一个很大的认知偏差：很多人担心关税大战会对中国企业不利，对美国企业有利，实际上往往是相反的，对中国企业固然有不利的一面，但对美国企业往往是更加不利的，相对而言，对中国企业反而变成有利的。
原因也不复杂，因为很多美国企业凭借先发优势在品牌和渠道上占据优势，如果全球供应链体系顺畅，它们在供应链方面不会明显弱于中国企业，加上品牌和渠道优势，最终的竞争力真不一定会比中国企业弱。
但关税大战导致全球供应链紊乱，美国企业只能回归美国本土供应链或者依靠墨西哥、越南，在供应链方面明显弱于中国企业，反而给了中国企业加速追赶的机会，对于很多中低端制造业尤其如此。
这也是关税大战这两年史丹利百得营收和净利润双降，尤其是利润大跌，但巨星科技却保持稳健增长的重要原因之一。
市占率的持续提升就是巨星科技长期成长性的重要逻辑之一，只要巨星科技依然依托于中国制造的优势，这就是确定性的大趋势。
此前公司的产能有一半在中国，但从2018年开始就一直在布局东南亚，此外还有一些美国和欧洲的产能。为了应对关税问题，公司启动“流浪工厂计划”，按照流浪地球的含义，大概率是中国的产能要陆续搬迁到东南亚以及南美地区之类的吧。
如果完全剥离了本土产能，无疑将在一定程度上降低公司在成本上的优势，但即使搬去其他地区，中国企业也有能力在成本上拼过外国厂商，这一点参照福耀玻璃的美国工厂就很清楚了，企业归根到底还是人管理。
其他地区的综合条件跟中国没法比，但在国内卷起来的经验还是可以在相当程度上保证企业的下限。
02
巨星科技的第二增长曲线
公司的第二个增长曲线则是手工具的电动化大趋势。
理论上，所有的手工具都可以电动化，毕竟人都是懒的，电动化可以提升工作效率，随着锂电池技术的成熟和成本下降，电动工具的渗透率也会加速提升。电动工具不仅价值更高，市场空间更大，消费者也会更加关注品牌，长期而言，行业前排企业是更加有优势的。
事实也是如此，根据相关统计，目前美国的电动工具CR3 超过40%，甚至有说超过50%的，而手工具的CR3 也就超过27% 。
巨星科技进军电动工具领域的时间不是很早，2020年才正式开始，目前全球市占率仅有0.5%，2024年来自电动工具的营收不足2亿，目标是在3到5年内做到10亿美金，这完全是有可能的，这两年锂电池价格大跌给了电动工具渗透率提升的大好机会。
中国手工具龙头叠加中国锂电池产业链的优势，长期而言，电动工具将成为公司第二成长曲线，再造一个巨星科技也就是时间问题而已。
其实工具行业看似没有多少技术含量，市场空间不大的样子，但实际上行业里种类繁杂，市场空间巨大，除了手工具、电动工具，还有工业工具，如激光测量工具、激光雷达、工具柜、工业存储柜、工业吸尘器等产品，目前巨星科技在这些领域里的市占率都很低，这都是长期的成长空间所在。
03
并购，并购，还是并购
也是因为工具行业种类繁多，行业龙头普遍采取多品牌经营和行业并购的经营策略。多品牌经营一方面是为了做价格带区分，另一方面也是为了在不同品类打造品类第一，加大消费者心智认知。并购策略则是简单粗暴地用自身的资本优势换取公司在新品类中的品牌和渠道等。
巨星科技同样如此，公司拥有自有品牌WORKPRO，定位中高端市场，产品覆盖手动工具、电动工具、存储设备等，主打高品质和全场景解决方案。此外还有很多专业品类品牌，如专注于工业级工具的SHEFFIELD（钢盾），提供专业级汽修工具、机修工具等，服务于国内中高端市场，注重产品性能和耐用性；专业级机修工具品牌DURATECH，主打高端机修工具，如扳手、套筒、千斤顶等，适用于汽车维修、工业维修等领域；专注于DIY照明工具的品牌EVERBRITE，提供各类灯具、照明设备及配件，满足家庭和户外照明需求。
公司也做了很多并购，比如收购了创建于1929年的美国手动、电动射钉枪和耗材百年品牌ARROW，也是北美气动钉枪市场领导者 。此外还收购了成立于1885年的美国百年泥工高端品牌PONY&JORGENSEN，主要提供泥工工具、瓷砖工具等专业产品。还有专注于工具存储和解决方案的BEA ，以及SHOP-VAC 、SK、LISTA 、PRIME-LINE 、TESA 等等，涵盖了家用工具、工业工具等领域。
而且很多收购回来后的品牌公司运营的也很不错，比如SK品牌，买的时候年收入不到100万美元，2025年收入增速超10倍。又比如Arrow品牌，收购时仅T50钉枪一款产品（收入六七千万美金），目前该产品收入达八九千万美金，后续将推出全套消费级电动工具。Shopvac品牌预计销售收入明年将达到2亿美元峰值。
并购细分领域的领先企业是行业已经走通的路径，公司沿着这个路径走，叠加中国管理和供应链优势，长期成功率也不会低。
上面的几个核心逻辑决定巨星科技的长期成长性不会差，这就是leo 一直很喜欢它的原因，不性感，但踏实。
即使看中短期，也有利好因素催化，目前美国已经进入了降息通道，而美国成屋销量同比与美联储基金目标利率存在明显逆向关系。历史统计表明，全球进入降息通道后，通常在6–12 个月内房屋销量逐步企稳并出现回暖。2024 年北美的房屋换手率进入历史最低区间。
也就是当前美国房地产市场位于周期底部，随着美联储进入降息阶段，预计未来购房成本下降将逐步释放刚性与改善性需求，成屋销量有望在未来数季逐步修复，房地产市场具备边际改善空间。
而手工具包括电动工具最大的市场就是房地产行业，随着美国房地产行业的景气度提升，行业有望进入新一轮的补库周期。
综上，无论是长期还是短期，巨星科技都是一个进可攻退可守的公司。
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