爱美客可以入手了吗

爱美客是A股最优秀的上市公司之一。说它优秀是因为盈利模式好，有一定的竞争优势。 好在哪些地方呢？至少表现在： 一，盈利能力强。看财务报表，2020年以来，销售毛利率在90%以上，净利率在60%以上，净资产收益率在20%以上。堪比贵州茅台。 二，资产负债率低，现金流充沛。2020年年中至今，资产负债率基本在5%以下。其经营活动现金流量净额与扣费净利润之比一直在0.9以上，最高为1.06。这表明，公司的净利润基本全部以现金形式收回。

经营现金流净额亿元 扣非净利润 经营现金流/扣非净利润

2020年中报 1.39 1.50 0.93

2020年年报 4.26 4.24 1.00

2021年中报 3.17 3.05 1.04

2021年年报 9.43 8.94 1.05

2022年中报 5.17 5.30 0.98

2022年年报 12.72 11.97 1.06

2023年中报 7.17 7.57 0.95

2023年年报 16.54 18.34 0.90

2024年年报 19.27 18.72 1.03

2025年中报 6.55 7.22 0.91

三，公司在行业内有先发优势，有较宽的护城河。截至2025年上半年，公司及子公司累计已获批Ⅲ类医疗器械注册证达12项，而这些证是需要长期研发投入才能拿到的，说明公司有很高的壁垒。

四，公司有完善的销售渠道。公司主要面向医疗机构和美容机构，直销B端客户为主，辅之以经销商。销售成本较低。有一定定价权。

五，注重研发，投入比例较高。近些年研发投入占营收之比基本在10%以上，即便在盈利下滑的情况下，研发也不降反增。近期占比在12%以上。公司有一帮子名校毕业的科技精英，产品研发管线丰富。积极布局的A型肉毒毒素、司美格鲁肽注射液等，近期有望拿证，帮助企业打开新的增长空间。另外，在研和进入临床的产品也不少。

六，开始了国际化布局。2025年上半年，爱美客以1.90亿美元收购了韩国REGEN公司85%的股权。REGEN是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，其核心产品AestheFill（主要用于面部）和PowerFill（主要用于身体）已分别获得了35个和23个国家和地区的注册批准。这为爱美客进军国际化打开了通道。

当然，爱美客面临的问题也不少。

首先是公司营收、利润下滑。受国内消费形势以及产品竞争激烈影响，爱美客的溶液类与凝胶类两类主打注射产品，上半年收入均同比大幅下降约24%，直接影响了营收和利润总额。公司的第二增长曲线没有抓住。在重组蛋白成了医美风口后，锦波生物和巨子生物，出尽了风头，而爱美客完美错过。

研发不力，新产品推出不及时。除了重组蛋白领域外，A型肉毒毒素、司美格鲁肽注射液等生物制药新产品，拿证进展缓慢，也影响了公司业绩的增长。

国际化还没有看到成果。目前，并购的效果还没有显现，但却因取消了韩国公司原签约的江苏吴中经销商资格，而收到了对方起诉。如果不能胜诉，要面临对方提出的16亿赔偿款要求。未来官司判决对公司业绩影响较大。

但，如果公司与江苏吴中的官司没有大碍，并迅速推进了国际化进程；如果公司的肉毒素和司美格鲁肽注射液的产品批复了注册证；如果公司遏制了国内业绩下滑的趋势，爱美客的业绩将会有大幅增长。如果公司在研产品更快的进入注册申请，那对公司更是意外的惊喜。

爱美客的至暗时刻，也许孕育了一个良好的投资机遇，值得持续关注。如果上述预期实现，估值又相对合理，可以考虑买入爱美客。$爱美客(SZ300896)$ @今日话题