$三峡水利(SH600116)$ 电解锰涨价，给三峡水利带来业绩翻倍
2025年末的大宗商品市场，电解锰以“13连涨”的狂暴姿态成为跨年行情中的“黑马”——从12月初的15500元/吨飙升至17820元/吨，累计暴涨近15%，创下三年多新高 。这场由供需共振引发的涨价风暴，正为拥有完整锰产业链的三峡水利（600116）注入强劲增长动力，推动公司业绩实现华丽转身，朝着翻倍目标稳步迈进。
三峡水利的业绩弹性，根植于其覆盖锰矿开采、电解锰生产加工及销售的全产业链布局 。公司手握李家湾锰矿这一核心资源，该矿山设计产能60万吨/年，是国内规模大、机械化程度高的大型锰矿之一，为电解锰生产提供稳定原材料供应；同时旗下贵州武陵锰业保持8万吨/年的电解锰设计产能，形成“矿-电-冶”一体化经营模式。这种垂直整合优势，让公司在原材料价格上涨时能有效抵御成本压力，在产品涨价周期中则可最大限度享受利润弹性——电解锰单吨价格每上涨1000元，对应产能就能新增数千万元毛利，而本轮2300元/吨的涨幅，已为公司打开丰厚的利润增长空间。
回顾2025年上半年，三峡水利因电解锰价格低迷陷入业绩困境，锰业贸易业务亏损4776万元，占营业利润的-38.68%，拖累归母净利润同比下降79.07%。但随着三季度西南流域来水改善带动自发水电量增加、供电成本下降，公司业绩已呈现复苏迹象，Q3单季归母净利润同比大增96.26%至3.03亿元。如今电解锰涨价行情的持续发酵，成为公司业绩翻倍的关键推手：一方面，钢铁行业年末补库需求释放，钢厂招标价大幅上涨点燃市场情绪，公司电解锰传统主业订单饱满；另一方面，磷酸锰铁锂电池技术商业化催生新能源领域增量需求，高纯电解锰成为电池核心原材料，为公司开辟第二增长曲线。
供需两端的刚性支撑，让电解锰涨价行情具备极强的持续性。供应端，广西、贵州等主产区环保限产与枯水期叠加，行业龙头技改停产导致产能收缩，叠加锰矿石进口依赖度高带来的成本传导，市场供应缺口持续扩大；需求端，不锈钢生产的稳定需求与新能源电池的爆发式增长形成“双轮驱动”，据测算2025年磷酸锰铁锂需求将带动电解锰需求大幅提升。对于三峡水利而言，随着亏损业务处置逐步推进，优质锰资产产能利用率稳步提升，电解锰涨价带来的利润增量将持续兑现。
从业绩复苏到翻倍增长，三峡水利正借助电解锰涨价的东风实现华丽蜕变。全产业链布局赋予的成本优势、供需共振造就的涨价行情、新旧需求叠加的市场空间，三大因素共同构筑起公司业绩增长的“黄金三角”。在大宗商品涨价周期与新能源产业转型的双重红利下，三峡水利的业绩翻倍之路已然清晰，有望成为资本市场中兼具成长性与确定性的优质标的。