广西国资入主两面针，创新药资产注入是必然选择。

2026年3月31日，两面针（600249）发布重磅公告，广西国控以7.97元/股、溢价25%、总价12.28亿元受让公司28%股份，正式成为控股股东，实控人由柳州市国资委升级为广西壮族自治区国资委 。

在当前A股创新药成为核心风口、政策与资本双重加持的背景下，此次易主绝非简单的“股权腾挪”，而是广西国资盘活本土上市资源、打造省级大健康与创新药上市平台的关键落子。从产业逻辑、国资布局、资产协同性及政策导向四大维度深度论证，创新药资产注入两面针，是大概率、高确定性的中长期核心事件，将彻底重塑公司估值与成长逻辑。

一、现实困境：两面针亟需“第二增长曲线”，创新药是最优解

两面针作为“中国牙膏第一股”，正面临主业增长乏力、业绩持续承压的严峻挑战：

- 日化主业萎缩：在云南白药、宝洁等巨头挤压下，市场份额持续下滑，2025年归母净利润仅984.61万元，同比暴跌87.8%，传统口腔护理业务已触达增长天花板 。

- 医药板块弱小：旗下亿康药业拥有145个国药准字号、8个独家品种（如苍鹅鼻炎片），但营收规模仅5000万级别，产品以普药、原料药为主，缺乏高壁垒、高毛利的创新药管线，难以支撑业绩突围 。

- 市值与估值低位：公司市值仅约40亿元，远低于行业创新药企业，估值长期被压制，亟需高成长性、高确定性资产注入以打开市值空间。

广西国控斥巨资溢价入主，核心目标绝非“守成”，而是盘活上市平台、实现资产增值与产业升级。在“健康中国”战略与中药创新、生物药创新政策红利下，创新药是唯一能同时满足“高增长、高壁垒、高政策支持、高估值溢价”的赛道，与两面针现有中药日化、医药制造基础形成完美协同，是其转型的必然选择。

二、国资底气：广西拥有丰富创新药储备，同属省级国资体系，注入具备天然条件

广西省级国资体系（广西国资委统筹）已构建起中药创新药、化学1类新药、生物创新药的完整管线，核心资产均由广西国控、广投集团等省级平台控股，为注入两面针提供了坚实的“弹药库”。

（一）中恒集团&莱美药业：最重磅、最成熟的创新药核心资产（高概率）

中恒集团（600252）为广西国资委100%控股核心医药平台，旗下莱美药业（300006）拥有全球领先、临床阶段的创新药管线，与两面针同属广西国资体系，是最可能优先注入的核心资产。

1. 纳米炭铁混悬注射液（全球首创铁死亡抗癌药）

- 机制：全球首个基于“铁死亡”通路的靶向抗癌药，通过瘤内注射精准杀伤实体瘤，与放疗协同增效，无同类产品上市 。

- 进度：已完成I期临床，II期临床顺利入组，适应症覆盖胃癌、肝癌、胰腺癌等高发实体瘤。

- 空间：国内实体瘤局部治疗市场超百亿，业内预测峰值销售额超10亿元，是潜在“重磅炸弹”级品种。

2. 三芪颗粒（中药1类创新药）

- 适应症：慢性肾小球肾炎，广西近5年唯一获批进入II/III期临床的中药创新药，豁免I期临床，研发进度大幅提速。

- 价值：肾病用药市场规模超500亿，独家品种+医保准入预期，将成为中药创新核心利润增长点。

3. LZ-01（全球首创新衰靶点化药）

- 受让自海军军医大学，全球首创的心衰治疗化合物，与中恒现有心脑血管产品形成战略协同。

（二）广西国控体系：中药原料+生物医药，注入阻力最小（极高概率）

广西国控前身为广西农垦集团，拥有202万亩土地、万亩中药材种植基地、植物提取产业园，与两面针、亿康药业形成“种植—提取—制剂—创新药”全产业链闭环。

- 可直接注入：中药材GAP基地、药用提取物、壮药/苗药资源、药用中间体，快速降低亿康药业成本，提升原料药产能。

- 配套资产：旗下专精特新医药企业（如新晶科技）的药用辅料、生物检测试剂，补强医药化工板块，提升毛利。

（三）本土创新药新星：早期管线，长期想象空间（中低概率）

- AHT-102注射液（广西首个1类生物药）：CLDN18.2×CD3双抗，针对胃癌、胰腺癌，已进入I期临床，由防城港国际医学试验区鹭港生物研发，国资收编后具备注入预期。

- 柳药集团创新管线：抗癫痫单抗SIF001（美国I期）、中药配方颗粒等，同属广西医药资源，存在跨区域整合可能。

三、三大核心逻辑：为何创新药注入两面针，是“唯一最优解”？

1. 产业协同逻辑：中药底蕴+医药资质+国资资源，完美契合

两面针本身就是**“中药日化+医药制造”**双主业布局，亿康药业拥有完善的药品生产、研发、销售资质（八大剂型、29个基药品种） 。

- 广西国控提供中药原料、种植、提取全链条支撑。

- 中恒/莱美提供创新药管线、研发技术、临床资源。

三者结合，形成 “原料种植→中药日化→普药制剂→创新药研发” 的大健康全产业链，协同效应远超单一资产，彻底解决两面针“有医药资质、无高价值产品”的痛点。

2. 国资战略逻辑：打造广西“大健康+创新药”唯一上市平台

广西国资委正深化国企改革，目标是**“一业一平台、一平台一上市公司”**。

- 现有广西医药上市平台中，中恒集团主业偏中药注射剂（集采压力大）、柳药集团偏中药配方颗粒，均缺乏创新药管线与高成长预期。

- 两面针市值小、壳干净、无重大债务、日化+医药双主业基础扎实，是打造省级创新药上市平台的最佳载体。

- 广西国控作为省级资本运营平台，核心职能就是资产整合、资本运作、市值管理，注入创新药是实现国有资产保值增值的必然路径。

3. 政策与市场逻辑：创新药风口+国资改革红利，双重催化

- 政策端：国家大力支持中药创新、生物药创新，医保目录动态调整加速创新药准入，广西出台多项政策扶持本土生物医药产业。

- 市场端：A股创新药板块估值持续走高，临床阶段创新药资产具备高估值溢价，注入后将直接拉动两面针估值从“日化股”向“创新药股”跃迁。

- 改革端：国企改革三年行动深化，优质资产注入上市公司是核心考核指标，广西国控入主后，创新药注入具备强政策驱动力。

四、时间节奏与注入路径：分三步走，确定性逐步兑现

第一步（3–6个月，短期）：稳主业、强治理，铺垫注入基础

- 完成股份过户、国资审批、董事会改组，派驻高管，剥离非核心金融资产，聚焦日化+医药主业。

- 整合广西国控中药材种植、提取资源，降低亿康药业成本，推动苍鹅鼻炎片等独家品种放量。

第二步（6–18个月，中期，核心注入期）：中药创新+原料药，优先落地

- 注入广西国控中药种植基地、植物提取产业园、药用中间体资产，实现亿康药业原料药自给自足。

- 注入中恒集团三芪颗粒等中药创新药（审批快、协同强、风险低），快速提升公司业绩与估值。

第三步（18–36个月，长期，重磅兑现期）：生物药+化药创新药，打造平台

- 通过定增、资产置换等方式，分步注入莱美药业纳米炭铁、LZ-01等重磅创新药管线 。

- 整合广西本土AHT-102等生物创新药，将两面针正式打造为广西“大健康+创新药”核心上市平台。

必跟踪关键信号（判断注入启动）

1. 广西国控《详式权益变动报告书》明确提及**“支持创新药、整合生物医药资产”**；

2. 两面针定增募资、设立创新药子公司、引进医药行业高管；

3. 中恒集团/莱美药业出现股权划转至广西国控、资产剥离、停牌重组等动作；

4. 亿康药业扩产公告、关联交易大增、收购中药厂/创新药公司 。

结语：从“牙膏股”到“创新药黑马”，估值重塑在即

广西国资溢价入主两面针，本质是一场**“低估值传统主业+高成长创新药资产”**的战略重组。在创新药成为A股核心主线、广西国资改革加速的双重背景下，创新药资产注入两面针并非“可能性”，而是“确定性事件”。

短期看，公司将受益于国资赋能、主业改善与重组预期；中长期看，随着纳米炭铁、三芪颗粒等重磅创新药逐步注入，两面针将彻底告别“牙膏老字号”标签，蜕变为广西省级大健康与创新药核心平台，市值与估值有望迎来数倍级重塑。

对于投资者而言，当前正是布局两面针“创新药预期”的黄金窗口期，核心逻辑在于**“低风险、高确定、高弹性”**——以传统日化+医药的安全边际，博弈重磅创新药资产注入的巨大成长空间。