在预期收敛处，寻找赔率的奇点——2026年A股展望暨主要持仓逻辑推演
2026年2月13日，窗外年味已浓，乙巳蛇年的最后一个交易日落下帷幕。回想这一周，大哥亲自下场，用最直接的方式对所有人进行了一场风险教育——即便是年关，即便是万众期待的“红包行情”，该来的调整一天不会少。这种一致性预期的反向收割，在过去的几年里已成为常态。
对于2026年，无论是从“十五五”规划的战略定调，还是从刚刚闭幕的中央经济工作会议对资本市场的表述来看，政策的暖意是毋庸置疑的。但这并不意味着普涨的牛市，投融资综合改革的深意在于“提质”而非“放水”。我的基本判断是：2026年是“叙事逻辑”向“财务报表”切换的关键一年，是检验真正产业趋势成色的试金石。以下就结合国家蓝图，聊聊明年的大势、方向，也盘盘我这一篮子持仓，看看明年能酿出什么酒。
一、宏观定调：政策底已明，市场进入重塑与分化时代
2026年是“十五五”的开局之年，核心任务就两个字：开局。中央的部署非常清晰，宏观政策要“更加积极有为”，财政“加力”，货币“适度宽松”，这意味着水不会停，市场的流动性环境有保障。但更关键的是方向。国家要的钱，主要会流向两个地方：一是“内需”，通过增收、以旧换新、服务消费来拉动；二是“新质生产力”，也就是人工智能、集成电路、生物制造、商业航天这些硬科技。同时，会议也明确要“积极稳妥化解重点领域风险”，这意味着对地产、地方债务等历史包袱的处理会更有章法。
对股市的影响是什么？
指数层面，在强有力的政策托底下，再次发生系统性暴跌的风险很小，大概率是一个“稳中有进、重心缓慢上移”的格局。但是，全面牛市很难再现。市场将彻底进入“重塑与分化”的时代。资金会像海绵吸水一样，疯狂涌向那些代表国家未来、有真正技术突破的产业，而很多传统行业和缺乏竞争力的公司，可能会被长期边缘化。“选对方向”的重要性，将远远超过“猜测牛熊”。
二、板块展望：紧扣主线，在分化的市场中找共识
基于上面的判断，2026年的资金共识大概率会围绕以下几个方向形成：
1．国防军工及商业航天。商业航天，已从主题炒作进入“星座级CapEx”建设期。这是一个非常重要的认知差。低轨卫星不仅是通信，更是6G“空天地一体化”的物理基座，轨位和频谱是典型的一次性稀缺资源，抢时间的紧迫性甚至高于AI。2026年，投资逻辑将完全围绕“发星速度、降本能力、地面终端配套”展开。商业航天已经是产业趋势，是2026年A股最具确定性的产业主线，没有之一。行情会有反复，但重心会不断上移。
2．人工智能。市场共识在于大模型能力的飞速迭代，但当前的核心认知差在于：投资重心正从“模型有多聪明”转向“用起来有多便宜和多高效”。2026年，推理侧算力需求的爆发与模型应用成本的压降，将构成核心矛盾。因此，投资逻辑将紧紧围绕“国产算力性价比、垂直场景的数据闭环与商业化落地速度”展开。那些能帮助客户真正降低成本、提升效率的AI应用与算力方案提供商，将从主题炒作中脱颖而出，形成坚实的业绩支撑。行情会随着技术突破和财报季波动，但产业渗透的浪潮不可逆。
3．具身智能。这不仅是AI的延伸，更是物理世界与数字智能的终极融合点，其认知差在于：它正从实验室的“炫技”演示，走向特定细分场景的“成本可控的商业化前夜”。2026年，人形机器人将依然是“愿景”，但特种场景下的移动机器人（如巡检、仓储、高危作业）和智能执行器的落地会加速。投资逻辑将聚焦于“特定场景的技术可行性验证、供应链降本进度，以及首批规模化订单的获取”。这仍是高弹性的成长赛道，股价波动剧烈，但每一个实质性订单都将显著提升板块估值锚。
4．CPO（共封装光学）。作为AI算力爆发的“卖水人”，其认知差在于：它正从一个充满美好预期的“技术概念”，步入残酷的“量产成本与良率”的竞赛阶段。2026年，随着1.6T光模块需求起量，CPO技术路径的确定性和降本能力将成为分水岭。投资逻辑将彻底围绕“头部厂商的工艺进展、量产时间表，以及与核心芯片厂商（如英伟达）的协同设计关系”展开。能率先实现规模化、低成本交付的厂商，将赢得决定性的市场份额。板块行情与AI算力需求高度绑定，波动大但趋势明确。
5．固态电池。市场普遍将其视为新能源汽车的下一代技术，但当前最关键的认知差在于：它是低空经济（飞行汽车/无人机）、人形机器人、新能源汽车三大战略场景共同的“能源基座”。这一地位决定了其战略价值远超单一汽车产业链。2026年，产业竞争将全面升级，焦点从技术路线之争（氧化物/硫化物）转向“谁能率先为这三大场景提供高安全、高能量密度且成本可控的解决方案”。投资逻辑必须紧扣：1）头部电池厂与三大场景终端厂商的联合研发与定点进展；2）关键材料（固态电解质、负极）的规模化量产能力与成本曲线；3）半固态电池在高端车型上的装车数据与安全性验证。谁能在这条赛道上同时绑定多个未来产业，谁就将定义下一个十年的能源供应链格局。行情将随着任一场景的突破性进展而共振，波动中孕育着巨大的产业重估机遇。
6．智能制造。作为“新质生产力”的物理承载，其认知差在于：市场往往将其视为传统工厂的自动化升级，而忽视了它正从“替代人力”走向“重塑生产范式”的质变。工业母机（高端数控机床）是这一变革的“地基”，其国产化突破与高端化升级，直接决定了整个制造业的精度与效率上限。3D打印（增材制造）则是“天花板”的突破者，它正从原型制造走向小批量、复杂结构件的直接生产，在航空航天、医疗植入、个性化消费等领域开启全新的设计自由度和供应链模式。2026年，投资逻辑将聚焦于：1）在高端五轴机床、数控系统等“卡脖子”环节实现突破并获取订单的工业母机公司；2）在金属3D打印等领域绑定大客户、实现规模化应用的增材制造龙头；3）能够将工业软件、机器人、智能传感等技术与上述硬件深度融合，提供整体解决方案的集成商。智能制造不是单一设备的故事，而是一场生产体系的系统性革命，行情将随着国产替代订单的落地和新技术应用场景的拓展而展开。
7．消费的复苏将是缓慢和结构性的，难以重现昔日的爆发力。机会可能存在于与政策刺激（如以旧换新）直接相关的细分领域，或者本身具有独特品牌和渠道价值的公司。持仓中的ST得润、ST百灵属于这个范畴，但其表现更多取决于自身能否解决历史问题，实现基本面的逆转。后期也可能买入位置较低的消费ETF或者养殖ETF。
三、持仓的板块映射与2026年展望
我的持仓组合严格遵循了“在确定性趋势中等待弹性绽放”的核心策略，其核心是“守正”与“出奇”的并行布局。“守正”部分，通过行业ETF和硬科技成长股，紧扣国家“十五五”规划与新质生产力的产业主线，以获取确定的行业增长红利。“出奇”部分，则重仓布局了以ST股为主的“困境反转”组合，博弈其基本面修复与摘帽带来的巨大价值重估弹性。
我的持仓主要映射在以下几个核心方向：
首先是国防军工及商业航天。这是我组合的“压舱石”与“先锋队”。ST思科瑞是商业航天逻辑最纯粹的标的之一，公司正投资4亿元建设海南文昌检测中心，旨在卡位“航天母港”这一稀缺资源。尽管因历史问题被“戴帽”，但随着处罚落地和整改完成，其摘帽与业绩反转将带来极高弹性。ST铖昌作为商业航天上游核心硬件的代表，是国内星载相控阵T/R芯片龙头，其2025年业绩已完全满足“摘星脱帽”的财务条件，是困境反转中确定性最高的一环。天箭科技和ST创意、金橙子则分别补充了军工电子和卫星互联网载荷的赛道，将与行业贝塔共振。
其次是智能制造与CPO领域。它们构成了技术升级的“双翼”。长盈通完美横跨军工与CPO两大高景气赛道，既是军工光纤环龙头，其产品又已切入AI算力基础设施最核心环节。燕麦科技作为全球FPC测试设备龙头，正成功向半导体和车载测试领域拓展，是“专精特新”的典范。科达自控、智立方和ST京机（候补梯队汇纳科技、光力科技、利元亨）则代表了中国制造业智能化升级的中坚力量，其中ST京机与ST汇洲也蕴含着高端装备领域的困境反转机遇。
再次是能源金属与行业ETF。为组合提供基础配置与周期弹性。西藏珠峰是博弈新能源上游周期反转的仓位，其阿根廷盐湖提锂项目预计2026年上半年投产，标志着从“资源持有”转向“产能兑现”的关键一步。化工ETF和创业板软件ETF作为工具化产品，分别布局于传统产业升级和数字经济基础，旨在获取行业整体发展的贝塔收益。
最后是消费与医药领域。押注于结构性复苏与自身逆转。ST得润、ST百灵、ST双成、ST人福和大洋生物（候补队员海利生物）等属于此范畴。它们的表现更多取决于自身能否解决历史问题、抓住行业机遇实现基本面的逆转，是自下而上选股的成果。
最后的最后，说说ST组合的困境反转逻辑。我重仓的“困境反转组”包括：ST思科瑞、ST诺泰、ST铖昌、ST得润、ST汇洲、ST百灵、ST双成、ST创意、ST人福（候补队员航天宏图、易华录）。经过逐一分析，我认为这批公司在2027年第一季度前全部实现“摘帽”的确定性非常高。核心逻辑在于：处罚风险已出清，摘帽时间表明确，且主业依然健康。
绝大多数ST公司被“戴帽”的直接原因是收到《行政处罚事先告知书》。根据规则，自《行政处罚决定书》生效之日起满12个月，即可申请撤销其他风险警示。目前，关键标的如ST思科瑞、ST创意均已收到决定书并完成整改，市场预估摘帽时间点在2026年10月下旬。ST铖昌2025年业绩已实质性扭亏为盈，预计在2026年二季度即可完成流程。这为整个组合奠定了确定性基调。
更重要的是，这些公司的主营业务并未崩塌，反而多处于高景气赛道。例如ST诺泰作为多肽CDMO龙头，2025年预计净利润超3亿元，经营状况良好；ST得润2025年前三季度扣非净利润已转正，显示主业恢复造血能力。它们的“戴帽”更像是成长过程中的一次严重“伤病”，而非“绝症”。即使以最保守的估计，假设持仓中最晚收到处罚的公司，其摘帽进程也完全可控。将整个ST组合的摘帽完成时间设定在2027年第一季度，是一个留有充分安全边际的预期。
我的投资组合是时代逻辑与个股深度研究结合的产物。“守正”部分，让我紧紧拥抱国防航天、人工智能、智能制造等国家战略方向，立于不败之地；“出奇”部分，则是我在风险化解大背景下，对一批“主业尚存、沉疴将愈”的优质困境公司的集中下注，旨在博取丰厚的胜利果实。这就是我对2026年的全部布局与期待。
2025年春节前的最后一课，再次提醒我们：在A股，共识往往是用来被打破的。但有一点不会变——产业的真实进步，最终会兑换成资产的真实价格。我的持仓中，有被立案调查过的、有戴着ST帽子的、有在北交所无人问津的。很多人看到的是风险，我看到的是：“十五五”规划指向的方向，它们一个都没缺席。
2026年，我不期3待指数牛，我期待认知差兑现。
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