中国核电 和 中广核谁更值得投资？【深度】
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中广核就是纯做核电的，从铀矿到建设再到运营全链条都覆盖，七成以上收入都是卖电来的；
中国核电是核电加新能源一起搞，光伏风电这些新能源收入占了两成多。俩都是国家能源基础设施，周期波动小，但中广核的生意更简单专注，芒格就喜欢这种好懂的，所以这轮中广核赢。
首先对比一下财务报表：
根据2025 年前三季度数据，盈利能力方面，中广核 ROE7.01%、净利率 21.58%，营收同比降了 4.09%；中国核电 ROE7.11%，净利率25.14%，营收同比涨了 8.16%。看着中国核电营收涨得快，但净利润其实降了 10.42%，盈利质量有点疑问，中广核的 ROE 更稳，主业赚钱的韧性更强。
现金流方面，中广核经营现金流比之前好，但三季度单季下滑，手里货币资金挺多；中国核电经营现金流稳，但投资现金流负数越来越大，因为一直在扩产。显然中广核现金流结构更健康，主业造血能力稳，中国核电扩张太激进，钱都拿去投资了，不符合芒格 “现金为王” 的原则。
资产负债上，中广核负债率 60.83%，流动比率 0.92，速动比率 0.71；中国核电负债率 68.94%，流动比率 0.88，速动比率 0.79。中广核杠杆更低，负债率刚刚到 60%，接近芒格说的 “堡垒式资产负债表”，中国核电负债率超 68%，偿债压力就大了。资产效率俩都不高，中广核总资产周转率 0.14 次，中国核电 0.17 次，但中广核运营更稳，中国核电的高周转全靠新能源扩张，风险更高。
所以财务上还是中广核赢，低负债、稳现金流正符合芒格对 “堡垒式资产负债表” 的要求。
经营情况对比：
中广核 2024 年分红率 44.36%，股息率 2.54%，花钱都聚焦在核电主业，不瞎搞多元化；中国核电分红率 41.92%，但在新能源上花的钱特别激进，在建工程都增了 32.4%，可能会拉低现在 7.11% 的 ROE。
所以中广核的管理层在回报股东上更理性，钱都花在主业上，中国核电搞多元化扩张有点像追热点，可能会牺牲长期的稳定性。
再对比一下护城河：
中广核是全球最大的核电运营商，在运 28 台机组占了全国一半份额，还有自主的 “华龙一号” 和 “和睦系统”，沿海项目还能优先审批，2025 年获批的机组也最多；
中国核电核电装机排第二，但新能源装机有 29.6GW，增速快到 59.8%，在华东地区收入占了快八成，三代技术也落地了就是研发投入少点。
它俩的优势都来自政策特许和规模，但中广核从铀矿到废料处理的全产业链控制，还有自主技术，才是能越做越深的优势，中国核电多元化虽然能分散风险，但管理起来更复杂。
总的来说，中广核生意简单、优势更扎实，全产业链和技术闭环不用依赖别人，符合芒格 “别搞复杂” 的原则。
风险识别对比：
先看理性层面的风险，中广核要担心电价波动，毕竟广东市场化交易占比高，还有核安全风险，虽然概率低但影响大；中国核电则是负债率太高（68.48%），可能有流动性压力，而且新能源产能过剩会挤压毛利率。
全面看，中广核的风险更可控，毕竟有政策保底消纳，中国核电的风险更复杂，又有负债压力又有新能源的周期波动。
再看市场心理层面的风险，市场对中广核太悲观，忽略了它周期波动小的韧性；对中国核电又太看好新能源的成长，忘了盈利会波动。俩都有市场认知偏差，但中广核的悲观预期反而提供了安全边际。
未来发展展望：
中广核的装机增长很确定，现在在建 11 台，2035 年目标是 5000 万千瓦，44% 的分红率也为股息复利打下了基础；
中国核电新能源装机增速快，光伏都增了 44.8%，但 ROE7.11% 波动大，分红也没那么稳定。
在可控核聚变领域：
中广核聚焦托卡马克路线的关键部件制造与核心材料研发，在ITER项目中承担蒸汽冷凝罐、主换热器等核级设备设计制造，其钨铜合金材料技术全球领先且应用于ITER偏滤器，还通过投资布局液氢/氦制冷等低温系统技术，在细分部件与材料领域具备不可替代性；
中国核电则以系统集成、工程管理和商业化落地为核心优势，作为ITER托卡马克主机安装的核心承包方，主导杜瓦底座、磁体系统等关键模块总装，在磁体电源控制、超导材料研发上实现突破，同时通过参股中国聚变能源有限公司、主导国家聚变工程实验堆（CFETR），构建了从基础研究到工程化、商业化的全链条布局，技术广度和综合工程能力更突出。
所以，从投资角度，中广核周期波动小、分红高，更符合复利模型，中国核电的成长性得靠承担更高风险来换，从未来技术方面，各有千秋，都值得关注。
最后看看谁的估值更合理？
市盈率（TTM）约中广核 22 倍，中国核电 约24倍，中广核估值更低，能对冲电价波动的风险；市净率俩差不多，中广核 1.69 倍，中国核电 1.63 倍，但中广核的资产质量更好；股息率中广核 2.31%，中国核电 1.95%，中广核分红收益更高，安全边际也更强。
芒格视角总结：
中广核和中国核电都是国家能源战略的核心，但投资得遵循‘简单、稳健、高回报’的原则。经过分析和复利模型验证，中广核在核心优势、财务健康和资金配置上都更胜一筹，全产业链布局、低负债率和稳定分红，完全符合我的‘安全边际’标准。
现在中广核 22倍 P、E 和 2.3% 的股息率是个公道价格，能缓冲政策波动；而中国核电 24倍 PE 和 68% 的负债率，更像是赌未来增长。总体来说，中广核更符合芒格的原则，周期波动小、分红高，下行保护更好。
理财有风险，投资需谨慎！#中国核电# $中国核电(SH601985)$ $中国广核(SZ003816)$