秦川机床（1）
这是写过最长的一篇，八十多页。业务实在是太多了，有机床有减速器有刀具有丝杠有商用车齿轮，一个个拆出来看。我记得写了差不多两个月，等到年底大家都发烧完回来才讲。
22年11月的时候，市场才开始悄悄关注行星滚柱丝杠，当时记得很清楚，全国只有两家在做，汉江机床/南京工艺。去年南京工艺并入南京化纤，最高起了十倍。听了很多次电话会，对于董秘姐的气泡音印象深刻。
到24年初我不在跟踪，到那个时候好像这么多业务每样都没太做起来。但不妨每年都有脉冲式的行情，从21年到23年参与了三次。
机器人我总感觉不像新能源那么扎实，记得23年8月拓普怒斥分析师，你们听明白了吗，似乎都是正在打样下年量产再过一年进入大众市场，两三年了每年都是这个口径。当然，这并不影响有行情。
一、公司简介
1、历史沿革
1965年三线建设期间，上海机床厂高精度磨齿机和螺纹磨床两块业务转移内迁到陕西宝鸡和汉中，形成了现在的秦川本部和汉江机床两个企业。1998年，秦川机床集团控股的秦川发展（现在的秦川本部）在深交所上市。
2006年，原秦川机床集团有限公司、汉江工具有限责任公司、陕西汉江机床有限公司合并组建陕西秦川机床工具集团有限公司（即秦川集团）。2009年12月，秦川机床完成对宝鸡机床的增资控股。
整体上市之前，秦川发展与秦川集团股权结构情况
2014年，秦川发展通过换股吸收合并秦川集团完成集团整体上市，证券简称变更为“秦川机床”。2019年10月，由于公司经营不善连年亏损，陕西国资委决定由同属陕西国企的法士特集团董事长严鉴铂兼任秦川机床董事长。2020年，公司控股股东变更为陕西法士特集团（陕西省国资委无偿划转），同时，公司第二大股东陕西产投有限公司将持有股份对应的表决权委托给法士特集团行使。
公司大股东法士特集团始建于1968年，是全球最大的商用车变速器生产基地和汽车传动系统供应商。主导产品为商用汽车变速器，广泛应用于重型车、大客车、中轻型卡车、工程用车、矿用车和低速货车等各种车型，被国内外150多家主机厂的上千种车型选为定点配套产品，市场保有量超过1100万台，国内市场占有率超过70%。自主研发生产的AT、AMT、S变速器、液力缓速器、轮边减速机、混合动力和纯电汽车传动系统等新能源产品的关键技术和核心技术已达到国际领先水平。
法士特重型汽车变速器年产销量连续十五年稳居世界前列，已跻身中国汽车工业 30强、国际国内汽车零部件“双百强”行列。2019年，法士特全年变速器销量首次突破100万台，产销收入首次双超200亿元。
2020年6月，秦川机床支付4.29亿元现金收购法士特旗下子公司沃克齿轮100%的股权。沃克齿轮主要从事商用汽车变速器齿轮、工程机械齿轮等零部件的开发、生产和销售及外协精车加工，呈现“单一行业、单一客户”的特征（基本只做商用车齿轮，产品基本上只卖给法士特）。沃克齿轮原属秦川机床下游客户，采购秦川机床的齿轮加工装备进行生产。
2020年受益商用车市场高景气，沃克齿轮扣非净利润为9868.87万元，2021年沃克齿轮扣非净利润为6297.41万元。而20年、21年同期秦川机床扣非净利润分别为0.42亿和1.2亿。但由于22年商用车市场剧烈萎缩，沃克齿轮上半年净利润只有1000万元。去掉这一部分的影响，其实公司的原有业务并没有报表显示的萎缩那么多。
（简单加回2000万利润，净利下降15%，扣非下降27%）
22年半年报，公司的控股股东为法士特，二股东为陕西产投，都是陕西国资委下面的子公司。另外在国企改革早期，四家AMC之一的长城资产一直持有秦川集团的股票，近年来也没有变动（其他几家华融、东方也都当过股东，但都陆续退出了）。其他都是个人股东，没有机构参与。
法士特入主之后，确立了聚焦主业的方针，不断剥离旁系业务。21年以来，秦川机床相继注销秦川海通运输、上海秦隆投资等子公司，并作价3.22亿转让了秦川保理和秦川租赁的股权。
目前公司旗下仍有多个实体，分布于西安、宝鸡、汉中三地。规模比较大的子公司是宝鸡机床、沃克齿轮、汉江机床以及汉江工具四家。在入世后的黄金十年，秦机也和其他机床厂一样进行了并不成功的海外并购，收购的美国UAE公司目前基本不运作。此外另有一个进出口贸易公司，之前大部分是代理出口（买别人的再转手出口），现在聚焦主业转向自营出口业务。
具体分部情况：
宝鸡：秦川机床本部（齿轮磨床、RV减速器）/宝鸡机床（车床、铣床，55%）/秦川格兰德（外圆磨床，80%）/宝鸡仪表（工业自动化仪表、传感器，100%）
汉中：汉江机床（螺纹磨床、丝杠导轨等，82%）/汉江工具（复杂刀具-磨床用，100%）
西安：中央研究院/沃克齿轮（商用车齿轮，100%）/秦川数控（数控系统，83.5%，22年增资后注销并入中央研究院，主要给自己的齿轮加工机床配，和华中数控协作开发）/思源量仪（配套齿轮磨床的检测测量仪器，51%）
宝鸡机床的其他股东主要是宝鸡国资委；思源量仪的是西安交大
2021年，子公司汉江机床和汉江工具均被工信部认定为第三批专精特新“小巨人”企业。
2、经营状况回顾
由于行业强周期属性以及公司自身经营状况的波动，公司营收及利润起伏均较大（中间涉及到剥离资产带来的投资收益，选用扣非归母）。公司的营收在秦川集团整体上市后在30亿左右浮动，20年、21年行业景气期相继突破了40亿和50亿关口。
22年上半年营收为21.39亿，同比下滑近30%：
其中主机板块-16%：汉江机床的螺纹磨床业务+15%；本部的齿轮加工机床（磨齿机、滚齿机等）持平；宝鸡机床-24%，主要是流量型的产品，车床以及小型加工中心，占到机床类产品营收的40%-50%。车床行业在金切机床的细分领域下行是最多的，宝鸡机床跟车床行业总体比算还行，上半年协会统计同比下滑的占到65%。
零部件板块-30%：RV减速器+7.24%；宝鸡机床的零部件业务+19.41%；汉江机床滚珠丝杠业务基本持平；秦川本部（除RV）零部件业务-22%，主要是液压业务等，服务商用车的汽车转向系统；沃克齿轮-49%。
年初定了一个目标，营收+20%，利润+10%，基本完不成了。三季度降幅略有收窄，营收30.96亿，同比下滑24%；扣非归母0.86亿，同比下滑45%。
公司的归母净利润2018年、2019年均为负，2020年代码变为*ST秦机。而公司的扣非归母净利润自2012年周期见顶后连续八年为负，2019年扣非亏损扩大至近6亿元。20年引入法士特集团作为大股东后，公司经营明显改善，再叠加行业周期上行，20年扣非净利润为0.42亿，21年为1.2亿。2022年上半年，尽管面临疫情冲击、周期下行等多重不利因素，公司扣非净利依然实现了0.7亿，和自身纵向比已经算不错了。
公司整体的毛利率和净利率有所改善，22年景气度下行毛利率较21年仍有所回升，净利率转正后也逐年抬升。
三费情况（管理费用扣除研发），法士特接手后均出现下行。
但是和行业比起来盈利能力依然不行，21年秦川机床的营收仅次于创世纪（单拆机床板块营收24.3亿，排在第三，略少于海天精工），总体毛利率18.5%倒数第一，单看机床业务的毛利率还要更低（16.7%）。
业务主要分为机床（磨床、车床）、零部件（RV减速器、丝杠导轨、沃克齿轮以及其他）、工具类（汉江工具的复杂刀具）、仪器仪表（思源量仪、宝鸡仪表）。其中以机床和零部件业务为主，机床业务常年占据40%-50%，零部件业务在收购沃克齿轮以前占20%左右，并表后占比提升到30%。另外其他业务占比持续下滑，反映出调结构聚焦主业不断起效。
从各分部看，毛利率最高的是工具类，机床类近年来逐步提升，零部件类受商用车景气影响有所下滑。
3、未来战略：“5221”
未来销售收入结构为“5221”，其中机床主机占 50%，高端制造（RV减速器）占 20%，核心零件（机床刀具、铸件以及汽车零部件）占20%，智能制造及核心数控技术（数控系统）占10%。
未来的规划与年报目前的披露并不一致，RV减速器、沃克齿轮以及滚珠丝杠都划入零部件业务，划入核心零部件的仪表类目前在年报里也是单列，而汉江工具的刀具业务目前在工具类分项。
1）主机业务：针对汽车和工程机械、航空航天、船舶、轨道交通、新能源、新兴产业等主要服务领域，做精做强秦川本部、宝鸡机床、汉江机床、秦川格兰德等企业涉及主机业务的板块，重点是提高中高档数控机床的精度保持性和可靠性，完善应用软件，降低成本，优化性价比，针对产品解决深层次技术及产业化技术问题，推动产品的数字化和系统集成能力；
2）高端制造业务：聚焦机器人关节减速器上量，面向汽车、3C、食品包装、金属加工等目标市场，充分发挥装备能力优势，形成具有自主知识产权和市场竞争力的系列产品，迅速产业化；
3）核心零部件业务：高效高性能复杂刀具、数控高精高效铣削刀具的突破发展为引领，带动工具制造产业的整体转型升级与提质增效；精密齿轮及齿轮箱、滚动功能部件、螺杆转子泵、液压转向泵、精密铸件、仪器仪表等制造技术水平、制造能力、质量保证能力和服务能力。
4）智能制造业务：由为用户提供单一产品发展成为提供成套、智能化产线、数字化车间的系统集成商，为用户提供软件、信息咨询服务等全面解决方案。
公司计划到十四五末（25年）营收比十三五末（20年）翻番，达到80亿水平，向100亿努力。
4、定增
1）20年定增
20年8月，公司公告向控股股东法士特集团定向非公开发行股票以募集资金，21年9月完成定增。定增募资7.99亿元，锁定期为36个月，以锁价形式发行，发行价为3.88元/股，发行的股票2.06亿股，占发行前总股本的29.73%。
发行完成后，法士特集团持有公司股权比例增至35.19%，一致行动人陕西产投持有公司股权比例稀释至11.25%，两者同受陕西省国资委控制，合计持有公司 4.18 亿股，占公司总股本的46.44%。募集资金主要用于高端智能齿轮装备研制与产业化项目、高档数控机床产业能力提升及数字化工厂改造项目、补充流动资金及偿还银行贷款，拟分别使用募集资金 3.02 亿元、1.5 亿元和 3.47亿元。
齿轮装备项目（即齿轮磨床）由秦川本部实施，建设期为3.5年。项目建成后，以年产180台新型高效齿轮加工机床能力为目标，年产值4.9亿。（单价270万左右，公司说磨床的价格在200-400万之间，有后面回复函的表印证）
之前讲机床行业的时候做过的车铣单价图，可以看到秦川本部的磨床比这些单台价值量都要高，但没有披露磨床的毛利率数据。
机床产业能力及数字化工厂项目则由宝鸡机床实施，建设期3年。项目建成后，将达到年产高档卧式车铣复合中心5台，HMC系列精密卧式加工中心30台，五轴车铣复合加工中心20台，高档数控立式车床120台，自动化产线20台（套）的生产能力，达产后年产值为3.27亿元。
2）22年定增
22年7月，秦川机床再度发布定增预案。本次不再是锁价定增，拟募资12.3亿，发行价格不低于定价基准日（拿到批文之后的十二个月内择机确认）前二十个交易日公司A股股票交易均价的80%。将向包括公司控股股东法士特集团在内的不超过35名特定投资者发行，法士特集团拟按照现有的股权等比例认购其中的35.19%。大股东锁定期18个月，其他股东6个月。
秦创原项目由秦川本部实施，项目建设期三年。预计从第四年开始投产，并于当年达产60%，第五年达产80%，第六年全部达产。公司表示该项目从22年3月已经先行开始土建，明年7月份预计一期完工，开始进设备进人员，力争明年底前开始出产。中央研究院也会搬到秦创原项目里。预计年产高端机床235台，年产值7.5亿，台均产值320万，利润总额（含税）1.35亿，净利润不到一亿。投资回收期8年，比较长，因为是一期，厂房、土地、办公楼费用比较高。截至2022 年12月31日，本项目已投入金额为16,764.13 万元，占本项目拟投资总额的 28.38%。
滚动功能部件项目由汉江机床实施，是机床丝杠导轨业务的延伸，既包括生产新能源车机床用的，也包括新能源车本身的驻车、转向系统上应用的丝杠导轨。建设期三年。第四年开始投产，预计当年达产70%，第五年全部达产。
从22年1月开始先期投入，投产后年产28万套滚珠丝杠和精密螺杆副，13万米滚动直线导轨，26万只滑块，年产值5亿，利润总额7000万，净利润3000多万，投资回收期6.1年。截至 2022年12月31日，本项目已投入金额为109.50 万元，占本项目拟投资总额的 0.55%。
新能源乘用车零部件项目由沃克齿轮实施，建设时间两年。第二年开始投产，预计当年达产 15%，第三年达产 70%，第四年全部达产。由传统商用车齿轮向新能源乘用车齿轮转型。新增新能源汽车零部件年产量24万套，销售收入2.6亿，利润总额3680万，净利润2238万，投资回收期5.7年。截至2022年12月31日，本项目已投入金额为5,862.07万元，占本项目拟投资总额的39.08%，其中包括沃克齿轮在第八届董董事会第十四次会议前已投入的 45.00 万元。
另外沃克齿轮在20年10月开始了以自有资金的扩产，建设期三年。投资建设汽车变速箱关键零部件及智能化产品扩能项目，计划新增征地172亩，新建厂房2 座，总投资额3.43亿。达产后预计年营收7.9亿，净利润1.1亿。因为是自有资金投入，披露的信息不多。21年年报，进度40%。
复杂刀具由汉江工具实施，建设时间三年。从第二年开始边建设边生产，预计第 二年增量部分达产30%，第三年增量部分达产60%，第四年增量部分达产80%，第五年增量部分全部达产。达产后年收入1.6亿，利润总额3200万，净利润约2000万，投资回收期5.9年。截至 2022 年 12 月 31 日，本项目已投入金 额为 804.69 万元，占本项目拟投资总额的 6.88%。
（华锐、欧科亿等刀片的价格是几块钱到十几块钱一片，刀片插到刀具上使用）
四项加起来新增年产值大概17亿，净利率10%左右。
二、高端装备发展核心：持续进行“工艺积累”
1、机床行业的反常落后
本土设备企业在发展起步阶段，往往就面临着技术实力落后+外资激烈竞争的局面，“技术追赶者”通常是本土设备企业在竞争中扮演的最初角色。若能突破海外公司的市场占领，本土企业即可进一步发挥终端市场大、产品性价比高、工程师成本低的独特优势，获得大量工艺积累机会，实现技术与份额的双重追赶。
为何同样基于大市场、良好的产业链配套等因素，新能源装备、高铁、盾构机等行业实现了较高程度的国产替代和建立起了较为齐全的产业链供给能力，而数控机床、机器人、大飞机等产业却依然受制于人？
挖掘机整机国产化率经历了V型走势，中国的机床行业也曾出现过类似情形。不同的是，目前中国挖掘机整机企业已具备全球竞争力，在海外市场地位逐渐提升，但中国机床产业在高端市场仍处于相对空白阶段，行业发展程度不及挖掘机，导致不同产业发展程度差异的原因同样值得深究。
2、工艺积累的条件
中国装备产业作为后发梯队，能否获得足够的工艺积累机会主要取决于以下几个因素：
1）初期技术差距大小影响技术积累的启动难度
后发企业技术追赶往往面临从无到有的“冷启动”悖论，具有技术优势的外资品牌会尽可能阻碍技术扩散，同时用户不敢使用后发企业生产的复杂产品，使得后发企业往往难以依靠自身能力，获取最初的工艺积累机会。初期技术差距的大小，很大程度上取决于产业起步时间差距、产业发展规模对比和产业技术门槛高低。
例如锂电设备产业在中国发轫于21世纪初期，日韩也仅在1991年生产第一块商用锂电池。2015年以来中国本土市场的装机规模达到了日韩早期的几十倍，提供了较为充分的工艺积累场景，因此中国企业与外资的初期技术差距较小、且在规模优势助推下实现快速赶超。光伏设备、激光装备等行业也是如此。
而中国的挖掘机、数控机床等企业，在进入成长期时，与外资企业的技术差距较大，例如2000年前后中国加速城镇化建设时期，彼时国内挖掘机销量由90年代的2,000 台左右上升至突破万台，日本早在90年代就实现了年产量超过20万台，保有量超过100万台。因此中国挖掘机行业的初期技术差距较大，且难以通过规模优势实现快速追赶。机床、机器人、大飞机等行业也是如此。
此外，技术变革会改变技术差距，有时带来行业领先者的更替，即提供“换道超车”机遇。例如光伏产业技术变革速度非常快，影响追随者与领先者间的技术差距年限。因此即便表面起步时间差距较大，国内企业也相对容易进行追赶。同样的，各行业也须面向未来关注技术变革方向，后发行业可寻找追赶机遇，领先企业须关注如何持续保持技术引领。
2）需求侧主要表现为下游试错成本与差异化需求
同样是初期技术差距较大的行业，中国的挖掘机和机床产业在过去20年的全球竞争力演绎存在较大差距，我们认为下游需求特征是影响工艺积累追赶的重要因素。通常后发企业的产品技术水平低于领先企业，产品价格较低，往往以产品性价比为市场突破口。但是，在下游试错成本的影响下，并非所有行业都有机会靠低廉价格获取市场。在下游试错成本高的行业，后发企业迟迟难以获得市场突破，无法开启工艺积累与市场获取间的正向循环。
由于装备产品性能和可靠性无法准确预知，下游企业往往具有较为强烈的风险厌恶倾向，形成“业主风险厌恶→购买国外品牌→国内产品市场机会稀少→本土企业缺乏历史业绩→自主创新能力缺失”的恶性循环。不同设备子行业的下游也体现出不同的风险厌恶特征，例如对于高端数控机床而言，目前国产化率仍低于 10%，重要原因在于机床使用年限达到8-10 年，使用国内外不同产品时，机床差异会影响产线的加工精度和良率，进而影响下游机床应用企业的经济效益，其影响程度远高于机床产品本身的价格差异。机床价格差异可能是百万元级，对整条产线最终经济效益的影响可能是千万元级。因此，高端应用市场的试错成本高，国产机床企业较难打开市场。
再以挖掘机的国产化进程为例，早期国产挖掘机在部件损坏率等指标上要明显高于海外品牌，但对于中小挖来说，停机成本较低（可能耽误工期，但本土企业可以通过明显优于海外的维修效率及时解决问题以降低损失），国产产品通过性价比优势逐渐获得市场；相反，大挖的国产化率目前仍明显低于中小挖，背后的驱动因素在于大挖用于矿采和大型基建，下游停机成本较高，停机时长将直接产生业主经济损失。
从正面效应来看，本土需求与海外成熟市场需求的差异化特性，往往给本土企业带来产品应用机会。例如挖掘机、盾构机等产品的设计需结合各地的地质条件、施工环境等因素，本土企业更贴近本土客户、更容易把握本土需求，研制出创新性产品或定制化产品。而产品的定制化开发高度依赖于工程师，国内外人力成本和人工效率差异较大；新能源装备也具有高度的定制化属性，设备企业能够针对下游厂商扩充产能、提高产品性能、降低成本等需求进行定制化创新，海外先发企业受限于产能规模、工程师成本等因素，难以快速满足国内下游企业大规模的定制化开发需求，因此国内设备企业获得了下游应用机会。
3）供给侧核心资源配套能力保障产业安全，外资供给瓶颈带来机会窗口
自主掌握核心资源能力，除了基于价值链升级，以获取更高利润的考虑，也是为了保障产业链安全。以数控机床为例， 国产机床的数控系统通常进口自发那科、三菱等日本厂商，这些进口产品一方面往往是降档销售，另一方面仅开放少量功能和参数，制约了国产机床企业的市场开拓能力。随着当前国际环境下产业链安全的必要性提升，核心器件自主配套也更为重要。除了高附加值的核心零部件外，无论对于弱势产业还是优势产业，一些附加值不高但功能无法被替代的器件也同样需要关注，若这些产业供给来源相对集中，则存在卡脖子风险，如光伏设备中的功率电源（英杰电气）、真空泵（汉钟精机）等。石英砂-石英股份【买到这些今年就很难亏钱，当然要找到并确认也很难】
在供给侧发挥作用的另一个因素是外资供给瓶颈，这对作为跟随者的国内厂商而言，能够带来宝贵的机会窗口。例如挖掘机行业下游是地产基建等主要受到宏观政策影响的行业，需求预测难度大且需求波动幅度较大，行业有时实现翻倍增长，进而导致外资产能相对不足。2000年以来中国市场经历了三轮大规模的地产和基建上行周期，期间也是本土挖掘机企业国产化率的快速提升期，在核心零部件液压油缸等领域也是如此。再比如，过去两年在疫情影响下，全球供应链效率降低和海外供给受阻，使得外资在中国的供给能力下降，为一些本土企业获得下游试用机会提供了契机。
此外，通过一定的政策保护可以人为制造外资供给瓶颈，进而为本土企业创造工艺积累的机会。例如本世纪初中国发展高铁行业时，基于市场优势和集中采购主体优势地位，铁道部通过两次技术转让分别从加拿大庞巴迪、日本川崎、法国阿尔斯通和德国西门子获得了时速250公里和350公里的高速动车组核心技术，此后通过技术引进消化吸收再创新和多市场主体联合攻关，中国自主掌握了高速动车组技术，并建立起了较为齐全的国内高铁产业链。在往后的高铁快速建设过程中，中国基本采用自主设计制造的“和谐号”与“复兴号”动车组，截至2021年底，中国高铁累计运营里程已超过4万公里，占全球超过60%，庞大的工艺积累量已帮助中国高铁建立了在全球的领先地位。
4）产业政策作用于供需两端，影响工艺积累
政策端可以通过改变需求或供给条件，帮助本土企业持续进行工艺积累，实现技术追赶。包括需求刺激政策，例如新能源行业通过对需求端的补贴，刺激了国内市场的快速扩容，为设备企业打开了广阔的应用场景；供给保护政策，例如轨交设备行业，通过对本土产业在供给端的保护政策，主动制造了外资供给瓶颈，为本土企业带来实践机会；供给培育政策，例如产学研合作、专项计划支持、产业链上下游合作研发等，在供给端有助于突破核心资源瓶颈，在需求端也有助于增强产业互信，降低下游试错成本。
新能源装备、激光设备在初期与外资的技术差距较小，基于本土市场需求爆发的历史机遇与下游试错成本较低的需求特征，本土企业快速获得了大量工艺积累，实现技术赶超；
挖掘机虽然在初期与外资差距较大，但由于下游试错成本低，同时挖掘机厂商针对国内差异化需求进行了较多系统创新，并伴有一定的外资供给瓶颈，中小挖国产化率率先得到提升；
高铁、盾构机等行业虽然技术复杂度高，但国内支持政策改变了下游的试错成本或意愿，为本土设备的试用和工艺积累提供了充足保障；
反之，对于机床、机器人、大飞机行业，由于产品可靠性要求高、下游业主试错成本很高，与此同时，下游需求与海外差异性较小，国内在系统设计上呈现跟随、模仿式特征，加之在核心零部件、基础材料等核心环节，存在不同程度的“卡脖子”，致使行业面临较大的“冷启动”难题。
3、政策建议
1）降低采购主体潜在效益损失
将试错成本界定为“设备采购成本”加“购买设备带来的潜在效益损失”。 现有需求侧政策，通常基于设备采购成本进行资金支持。例如中国于2015年即进行首台（套）重大技术装备保险补偿的试点工作，通常以设备价格作为保险赔付限额；中国针对首台（套）装备的采购方设立了补贴政策，也是基于设备价格设定补贴额度。潜在效益损失对下游用户而言更为敏感，例如对于高端机床的采购主体，核心痛点并非国产机床价格不够低廉，而是相比于进口机床，国产机床带给使用方更高的潜在效益损失，包括设备停机损失、产品竞争力损失等。针对降低采购主体的潜在效益损失， 建议加大对采购主体补贴力度、 建立风险共担机制。
“试点工作启动6年来，中央财政共拨付103亿元补助资金，共撬动约2500亿元装备产品的首台（套）应用。”—— 财政部 2203
2）强化产业配套保护
产业保护是影响行业早期工艺积累机遇的重要因素。回顾产业链变迁历史，在本土产业成熟度不高的时期过早打开国门，会使国产企业在缺乏产业保护的背景下丧失工艺积累的时间和空间，例如90年代的挖掘机、机床产业；而受到政策保护的行业往往可以积累更扎实的工艺技术，例如在动力电池行业，通过采购白名单制度为本土企业提供了一定保护。
3）优势产业关注技术引领，企业出海保驾护航
产能外迁过程中重视产业链齐全度和关键环节控制力。对于光伏等优势行业，进行产业链部分外迁既有助于加速中国企业的全球市场布局，也能一定程度上规避、减少潜在的贸易摩擦风险。但产业链外迁也带来产业空心化、核心技术扩散等担忧。因此一方面需注重保持本土产业链的相对齐全度，重视制造知识的本土留存；另一方面要引导关键环节留在国内，打造不可替代的技术和供应体系，例如参考日本制造业经验，日本在其国内建立技术水平、制造工艺、产品附加值、管理水平均更高的“母工厂”，将少品种大批量生产、技术含量较低的产品在海外“子工厂”生产（发那科）；此外还要完善专利制度，防范产业链外迁后的核心技术泄露。
4、政策路径的判断
1）何帆 政策四部曲
……（）
你最好的未来的投资的机会，就是从你身边最熟悉的这些行业去梳理它的生产链条，然后去看哪个生产链条，如果我想去补上，技术上又没有那么难，市场的规模又会比原来大，那你就可以妥妥的去用五年、十年的时间做这件事情。
2）关于机床的一些行动
21年陕西省筛选出数控机床、光子、航空、重卡等23条重点产业链。数控机床、光子、航空等11条标志性重点产业链由省级领导担任“链长”，每个产业链建立一个工作专班、制定一个提升方案和全景图谱、组建一个专家团队。各市（区）结合自身产业发展基础、资源禀赋、区位条件等，在省重点产业链提升工作领导小组和各产业链责任部门的指导下，因地制宜选择重点发展的产业链，参照省级模式建立工作机制，配合对应的省级产业链开展提升工作。
陕西省把数控机床产业链列为23条重点产业链之首，秦川机床是陕西省机床产业链唯一的“链主”企业，秦创原项目免环评。
华中数控 2211
“我们能够感受到国家对于我们这一块的扶持以及一些倾斜。第一个是可能从整个宏观层面的话，二十大报告里整个的方向是定了，对于我们这种创新型的就是自主可控的企业，未来会有更多的这些扶持的政策。第二，发行了两只机床
ETF 基金，未来有更多资本去支持这一块的产业。第三，对于发改委认可的一些项目，国开行会给予他一些中长期的贷款，这种贷款利率非常低，可能就是这钱恨不得是白送的，我们已经有几个项目都拿到了这种中长期10年到15年的贷款，也会解决我们目前的这种就是未来发展的这种现金流的状况。这也是一个变相的融资。第四，科技部发改委工信部，也在陆续有一些重大的专项。”
三、磨床细分王者，车铣有序拓展
在机床行业报告中曾提到，磨床的市场空间在金属切削机床大类中占比较小，主要被车铣两大类占据。但在磨床的细分市场尤其是齿轮磨床领域，秦川占据国产统治地位。宝鸡机床的车床等产品市场占有率排名前三。
1、齿轮加工装备国产王者，加速进入乘用车领域
秦川机床是世界上齿轮磨床品种最多、规格最全、产量最高的精密机床制造企业，具备向用户提供从图纸到工件的全套工艺设备解决方案的能力。22年8月公司公告，秦川本部的齿轮加工机床市场占有率超过60%，汉江机床的螺纹磨床市场占有率超过70%，秦川格兰德的外圆磨床市场占有率25%左右。（格兰德的营收很小，每年几千万）
单价：齿轮加工装备中，滚齿、车齿、珩齿机单价较低，一百多万；磨齿机最贵，单台均价在300多万。螺纹磨床有80万，有130万，有150万。外圆磨床最便宜，大概在60万左右。
公司自六十年代内迁起就主要负责磨床业务的研发，拥有深厚的历史积淀和工艺积累。公司的磨床产品曾获国家科技进步一等奖一次，国家科技进步二等奖四次。不过年代都比较久远，一等奖已经是1990年了。
齿轮加工工艺过程主要分为粗加工——热处理——精加工工序，包括了普通车加工、滚齿加工、插齿加工、剃齿加工、硬车加工、磨齿加工、珩磨加工等多道工序，过程较为复杂且不同的齿轮对加工精度的要求也有所不同。国家标准对齿轮规定了13个精度等级，分别用0~12级表示，其中0级精度最高，12级精度最低。
前道的工序可以理解为形成齿轮的齿形（车/铣齿、滚齿、插齿等），而剃齿、珩齿、磨齿等后道工序则是对形成的齿形进行加工处理。
珩齿和剃齿的工作原理类似，剃齿是在与被加工齿轮啮合运转过程中，齿面上众多的切削刃，从工件表面上剃下细丝状的切屑，使齿形精度提高。珩齿则通过施加压力和相对滑动来提升齿形精度，适用于硬度较高的齿轮。
磨齿机利用砂轮作为磨具加工圆柱齿轮或某些齿轮（斜齿轮，锥齿轮等）加工刀具齿面的齿轮加工机床，主要用于消除热处理后的变形和提高齿轮精度，是当今齿轮精加工的主要工艺。
【简单的理解：类似于牙签剔牙-牙线剔牙-医院设备洗牙】
一般认为，不经过磨齿机加工的齿轮最高只能达到 6 级精度，而磨齿机加工过的齿轮最高可达2级精度。对于高精度齿轮，磨齿是唯一的精加工方法，对磨前工序误差的纠正能力强。磨齿中有大量的know how，需要根据需求开发软件、工装，使磨齿机产生不同的运动轨迹，从而改变齿形；
秦川的齿轮加工机床和比亚迪合作历史较早。2008年最早向比亚迪批量供齿轮机床，10年供了一些，21年也供了一些，今年也有一些合同在签。现在既向比亚迪供齿轮机床，也向比亚迪供齿轮（了解到齿轮是一半自产一半外购，机床供的比较多，齿轮沃克7月份刚开始小批量供，有望在年内实现月订单千万级的目标），生产的齿轮目前向秦plus和宋plus的混动车型供货。
秦川管理层表示，秦川的磨齿机和国际龙头卡普尼尔斯（德国kapp）的精度和效率处于同一水平，这是行业公认的。沃克齿轮用的全部是秦川自己的磨齿机。公司目前先把比亚迪作为战略客户，也在积极拓展其他车企，齿轮加工装备进入到了一些tier 1企业。
对于齿轮加工机床在乘用车领域的应用前景，公司表示原来在商用车领域使用国产机床会多一点，乘用车这个领域不行。商用车的发展模式和乘用车是完全不同的，乘用车是用市场换技术，走的都是合资路线，外资虽然在中国投资建厂，但他们的工艺路线和工艺布局，包括设备采购，完全封闭在外资的体系之内，设备供应商按照母公司的标准挑选。商用车则是自主研发，所以才有今天的法士特，全球前三、年营收超两百亿的商用车传动企业。而现在新能源弯道超车，国产品牌崛起，秦川的机床现在已经实现在同一个车间、同一条产线上和外资品牌的机床一起服务车企。只要给有市场进入的机会，是完全有信心的。
秦机向法士特销售的磨齿机平均单价在310万元。
发那科调研2211：
疫情等原因造成了国外专业化细分机床龙头出现交付困难。以磨齿机龙头卡普尼尔斯为例，卡普尼尔斯产能有限，叠加新能源汽车行业需求暴增（双环传动包揽尼尔斯两年 70%的产能），大量客户只能寻求国产替代。秦川、南京二机床、重庆机床厂商的磨齿机进入了头部客户。
（可以参照一下锂电领域的隔膜和铜箔，制钢所的隔膜设备对于恩捷、日本三船以及新日铁对于嘉元来说构成壁垒吗——同样都是包揽产能，但是后面会被慢慢赶上来）
道森股份（6月收购锂电铜箔设备商洪田科技）vs 锂电铜箔生产商嘉元科技
本部和汉江的磨床毛利率应该高于宝鸡机床，磨齿机单价比龙门和卧式都要高，螺纹磨与之类似。汉江机床2022年上半年的净利率为8%，明显高于宝鸡机床。螺纹磨床用于加工螺纹滚压轮、螺纹量规、滚珠螺母、滚珠丝杠、丝锥、滚刀、蜗杆、螺纹铣刀和其他螺纹件，属于丝杠业务的上游。汉江机床也不全是机床业务，21年3亿营收里面螺纹磨床1.09亿，略超三分之一。丝杠导轨和其他零部件归到零部件业务里去。
2、通用型车床营收高利润低，逐步改善
宝鸡机床的量很大，按全口径营收计算一度占到公司机床业务收入80%以上，近年来才有所下降，22年上半年占机床业务之比下降到62.7%，仍然占据主导地位，实际上大概22年上半年收入占一半，数量占到总台数的90%以上。宝鸡机床贡献了较多的营收，但并不赚钱，毛利率的数据查不到，净利率奇低甚至为负。
对比一下之前提到的专注做车床的浙海德曼，几年来净利率保持11%-13.5%之间。可以合理推测，宝鸡机床并不具竞争力的中低端车床业务拖累了公司机床板块的表现，导致毛利率远低于民企同行。
但同时也可以看到一些积极的变化，宝鸡机床的占比近年来逐步下行，整个机床业务板块的毛利率稳步上升。机床分部的毛利率从2019年的10.1%已经上升至2022年上半年的18.5%，在行业下行的时候也保持了上升的趋势。
【宝鸡机床也不全是机床业务，因此可能会夸大低端机床的占比，但主要看趋势；此图是宝鸡机床的全部营收】
