立昂微-禾赛科技VCSEL芯片的独家代工厂

一、业务规模：2025年预计收入约20亿元

根据多方权威信息（雪球、东方财富、公司供应链披露）：

1. 核心客户绑定

立昂微子公司立昂东芯是禾赛科技VCSEL芯片的独家代工厂。

禾赛2025年激光雷达出货量预计达100万台以上（2024年约30–40万台），同比增长2–3倍。

2. 收入测算

VCSEL芯片占激光雷达BOM成本约15%–20%；

假设禾赛2025年激光雷达营收约100亿元（单价约1000元/台 × 100万台）；

对应VCSEL芯片采购额为 15–20亿元；

立昂东芯作为独家/超70%份额供应商，预计实现代工收入约20亿元（含部分机器人与卫星订单）。

二、盈利能力：毛利率有望突破40%，净利率约15%

1. 成本优势显著

自建6英寸砷化镓产线（月产能5000片，全球份额>25%）；

单颗VCSEL代工成本比海外厂商（如Lumentum、II-VI）低30%；

自研磷化铟材料+电机技术进一步压缩BOM。

2. 利润水平

行业平均VCSEL芯片毛利率约 25%–30%；

立昂微凭借规模效应与垂直整合，2025年该业务毛利率预计达40%+；

考虑研发摊销与管理费用，净利润率约15%。

对应利润：20亿元收入 × 15% = 3亿元净利润。

三、估值逻辑：分部估值法 vs PS法，目标市值300–600亿元

1. 分部估值法（主流券商采用）

2. 市销率（PS）法：考虑技术溢价

激光雷达芯片行业2025年平均PS为 7–8倍；

立昂微因全球独家量产二维可寻址VCSEL（支持动态分区点亮、高点云密度），具备技术稀缺性溢价；

若按 8倍PS → 60亿营收 × 8 = 480亿元；

极端乐观（全固态雷达普及+机器人爆发）→ 10倍PS = 600亿元。

四、关键支撑点与风险提示

核心优势

全球唯一量产二维可寻址VCSEL芯片，适配L3+/机器人复杂场景；

深度绑定比亚迪、华为、禾赛，订单刚性传导；

成本优势推动激光雷达下探至10万元级车型，打开渗透天花板。

⚠️ 主要风险

技术替代：老鹰半导体等加速高功率VCSEL研发；

产能爬坡不及预期：海宁新产线若延迟影响交付；

下游压价：车企降本压力传导至芯片环节。