GLP-1“药王”降价走向大众，国产原料药“卖铲人”迎来盛宴
2月26日，青海省药品采购中心发布了一份《关于调整部分药品价格的通知》，口服司美格鲁肽片剂赫然在列，几个规格的降幅都达到了20%，以14mg规格为例，单盒价格从1020元下探至816元。
同样作为GLP-1药物，替尔泊肽以全年超365亿美元的压倒性销售额，险胜司美格鲁肽（361亿美元），加冕为全球新一代“药王”。
一边是司美、替尔两大“药王”在销售额上的狂飙突进，另一边则是两大“药王”在终端市场持续下探价格底线。这看似矛盾的两极，实则揭示了GLP-1赛道正在经历的一场深刻的结构性重塑：高高在上的“减肥神药”，正在不可逆地走向大众化、消费化。
在这场价格重塑的背后，一条潜藏于水面之下的中国原料药产业链，迎来了属于它的“卖铲人”盛宴。
价格脱敏与被低估的“口服变量”
随着礼来与诺和诺德两大巨头产能瓶颈的实质性松动和全球性的市场竞争，GLP-1药物的终端价格已普遍下探至“百元区间”。不仅让广大糖尿病患者的长期用药依从性与购买意愿大幅提升，更让这款处方药彻底向数亿规模的减重人群敞开了大门。
但市场往往容易忽略一个更具爆发力的推手——口服剂型。
市场机构普遍认为，在未来的肥胖治疗版图中，凭借着免除注射痛苦的绝对便利性，口服药物预计将切走约30%的市场份额。其中多数是因惧怕打针而从未接触过GLP-1的全新增量用户。
多肽类药物由于其分子特性，在胃肠道内的生物利用度极低。这意味着，为了达到与注射剂同等的临床疗效，药企在生产口服片剂时，所需的关键原料药（API）耗材量是注射剂的数十倍甚至近百倍。
倒塌的专利高墙与“卖铲人”的狂欢
需求洪流汹涌而至，而供给端则迎来了另一个关键催化剂：专利悬崖。
随着司美格鲁肽等产品在中国及部分新兴市场的核心专利陆续到期，多家早已完成临床甚至排队等候获批的中国仿制药企，即将带着更加低廉的价格杀入战场，有望进一步促进GLP-1产品的市场推广，对于上游的原料药供应商来说，这却是原料药产品起量的重要机遇。
结合最新公布的年度业绩预告与财务数据，A股核心多肽原料药上市公司的业务底牌已清晰可见：
圣诺生物（688117.SH）：司美格鲁肽、替尔泊肽订单放量与产能释放的“双击”
如果要在2025年的财报季中寻找GLP-1赛道的“最强贝塔”，圣诺生物当仁不让。
根据2月28日发布的业绩快报，公司2025年实现营业收入7.41亿元，同比增长62.55%；更令人侧目的是，其归母净利润达1.66亿元，同比暴增231.49%，扣非后净利润增速更是高达278.52%。
这种指数级的利润爆发，正是GLP-1上游红利兑现的最直接体现。在过去的一年里，圣诺紧密推进在建产能的落地，司美格鲁肽、替尔泊肽原料药订单需求的持续猛增，与其新增产能释放形成了完美的共振。当产能不再是瓶颈，规模效应直接带动了整体业绩的跃迁。
翰宇药业（300199.SZ）：GLP-1放量驱动下的“困境反转”
对于翰宇药业而言，2025年是真正意义上的“翻身之年”。业绩预告披露，公司预计实现归母净利润4,000万元至5,000万元。相比上年同期1.73亿元的巨额亏损，翰宇成功打了一场漂亮的扭亏翻身仗。
拉动翰宇走出泥潭的核心引擎，正是GLP-1。报告期内，其GLP-1制剂与原料药业务规模实现了大幅放量。在业绩阵痛期后，翰宇正重新回到高增长的牌桌上。
ST诺泰（688076.SH）：周期波动中的“规模与利润博弈”
相比前两者的狂飙，ST诺泰的2025年则深刻揭示了原料药行业的残酷一面。快报显示，ST诺泰2025年营收高达19.43亿元，依然维持了19.57%的增长，但归母净利润同比下滑19.14%至3.27亿元。
诺泰表示，公司整体销售收入增长，但受行业价格波动影响及公司固定成本增加，导致公司毛利率水平同比有所下降，同时，对相关资产进行减值测试后，对部分资产计提减值准备。