需求侧倒逼的算力短缺

$润泽科技(SZ300442)$ $优刻得-W(SH688158)$ $中贝通信(SH603220)$

以前算力发展是靠“讲故事”支撑大厂增加资本开支（自上而下）；现在的算力发展，已经是需求侧（尤其是推理端）自下而上的真实倒逼。
年前因为豆包赞助春晚、Seedance的爆火，算力租赁板块先走了一波行情。

我过年期间的想法是：预期既然已经打满，不管Seedance和豆包再怎么火，智谱AI再怎么忙，也挡不住开市后资金的获利兑现。开市第一天板块大跌，我还暗自肯定了自己的判断。

结果今天就被狠狠打脸了。

虽然我一直对算力租赁这种重资产业务不太感冒，但今天不得不重新聊聊它。之所以被打脸，是因为波段思维作祟，格局小了。过去资本其实对这种重资产也不太感冒——除非，现在出现了极硬的逻辑。

那么今天我们就来盘一盘，这个“极硬的逻辑”到底存不存在。

一、 需求侧倒逼：日常观察推导出的“算力焦虑”

结合近期的日常观察，我推导出了以下几个现象背后的本质：

1.DeepSeek一如既往地慢

从算法上看，DeepSeek的MoE架构效率极高，算法优化是世界级的；但在接口响应上，它经常是分钟级的（千问、Claude、Gemini基本在10-20秒）。核心还是算力短缺，没有大厂那样家大业大和激进的资本开支。

2.巨头们的算力就够用吗？答案是也不够了

我日常会用Gemini和Claude的免费额度，限流后转用元宝和豆包。结果最近用豆包桌面端的深度思考时，竟然破天荒地提示*“使用人数较多，请稍后再试”*。

3.智谱AI退费事件

官方解释是服务分级不透明、灰度节奏慢等三大失误，但归根结底，就是算力短缺导致的“涨价与服务质量倒挂”。

4.Seedance的排队盛况

截止到我写这篇文章，Seedance生成视频的排队时间甚至长达5个小时。

5.AI需求人群在急速下沉渗透

春节期间，我至少看到3个2到5岁的小朋友，抱着手机在跟豆包视频聊天。当所有人习惯于AI的问答与交流甚至学习，需求不可估量。

💡 核心结论：

从智谱涨价及假期间相关标的股价近乎翻倍来看，AI大模型的变现能力已经得到验证，且极具爆发力。

以前算力发展是靠“讲故事”支撑大厂增加资本开支（自上而下）；现在的算力发展，已经是需求侧（尤其是推理端）自下而上的真实倒逼。需求倒逼出来的爆发力，纯靠故事推动是不能比拟的。

二、 核心标的梳理：算力租赁怎么选？

如果要寻找“概念最纯”且“业务相关性最强”（算力租赁是绝对主业或提供核心业绩增量）的公司，重点考察两点：

技术实力： 早就过了“买卡当包租公”的阶段，现在的壁垒在于算力调度平台（PaaS/SaaS层）、GPU集群无损组网、机房液冷与能耗控制（PUE）。未来空间： 取决于资金实力、拿卡渠道（特别是国产替代布局），以及和大模型头部厂商的长期绑定关系。

根据这些标准，我对A股最纯正的核心标的做个综合排序：

🥇 TOP 1 润泽科技（重资产算力底座之王）： 业务100%围绕算力底座。壁垒是超大规模、高密度的全液冷智算中心，PUE极低。作为字节等大厂的核心供应商，资金充沛且全国布局，确定性和天花板A股最高。🥈 TOP 2 首都在线（调度算法技术先锋）： 自带云计算基因，全面转型GPU算力云。护城河是自研的AI算力调度系统（AiDN），提供GPU裸金属等PaaS层服务。在算力出海和国产算力平滑迁移上有软件调度优势。🥉 TOP 3 鸿博股份（算力租赁老龙头）： 概念标签最显著。生态壁垒极高，作为英伟达授权赋能中心能拿到原厂支持。手里绝版的上万P英伟达高阶算力溢价极高，弹性极大。🏅 TOP 4 中贝通信（订单落地效率王）： 跨界先锋，凭借光通信和机房网络经验能快速点亮交付。最大优势是政企客户资源和超强执行力，是最早拿卡落地并签下数十亿长单的公司，业绩兑现快。🏅 TOP 5 利通电子（资本驱动型包租公）： 核心壁垒是资金实力和拿卡渠道，深度绑定头部大厂。虽受制于纯通道模式毛利天花板，但拿卡快、并网规模大，规模效应带来的绝对利润可观。🏅 TOP 6 润建股份（算力管家）： 特色在于算力运维与无损网络调优。在边缘算力和国产算力的运维上有独特优势，算力下沉趋势下走得很稳健。

三、 增量视角：主流大模型核心绑定图谱

上面的整理更多是从公司自身实力出发。如果换个视角，从**“抱到了哪家主流大模型的最粗大腿”**来看，我整理了下面这张供应商核心参考表：

四、 总结：不同资金的偏好画像

最后总结一下市场各类资金的偏好：

🛡️ 大资金（追求深护城河和稳健资产）： 首选 润泽科技（硬资产底座）和 首都在线（软件调度）。这两家是有真技术、真资产的实力派。:rocket: 短线/波段资金（追求高弹性和稀缺概念）： 依然绕不开 鸿博股份。只要炒算力租赁，它就是核心情绪标的，波动大但弹性足。📊 基本面资金（追求业绩快速兑现）： 重点看 中贝通信 和 利通电子。跨界最成功，规划产能都在实打实地转化为季度利润。

(免责声明：以上复盘仅为个人市场思考与业务逻辑拆解，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。)