$厦门钨业(SH600549)$ $藏格矿业(SZ000408)$ $中国铝业(SH601600)$
铝、铜、锂、钨、稀土五大品种在第六次康波复苏期（2025-2030）的核心逻辑、供需格局、价格目标等维度整合为统一跟踪表对比分析：
品种 核心供给逻辑 核心需求增量 2030年供需缺口 中长期价格目标 康波周期适配性 关键跟踪指标
铝
1. 国内4500万吨产能天花板刚性锁定，2026年供应增速仅1.6%；
2. 铝水比例升至77.7%，铝锭流通量减少，社会库存长期低于80万吨；
3. 海外产能成本高（约2.4万元/吨），环保审批延长建设周期至10-15年
1. 新能源汽车用铝量年增37%，光伏装机用铝年增15%；
2. 铝代铜在电力电缆、数据中心领域年替代需求增45万吨；
3. 电网投资、房地产竣工端拉动传统需求企稳 全球缺口85-100万吨 沪铝2.6-3万元/吨（或突破历史前高） 适配复苏-繁荣全阶段，需求覆盖新兴产业+传统复苏，盈利弹性最大
1. 电解铝运行产能/库存；
2. 铝水比例、绿电装机量；
3. 铝代铜应用渗透率
铜
1. 全球铜矿资本开支十年降80%，2026年全球铜矿增量仅58万吨；
2. 矿山品位下滑，海外新建矿山建设周期延长至10-15年；
3. 国内电解铜产能无新增，供给弹性几乎为零
1. 电网投资年用铜量超1200万吨，占比45%；
2. AI服务器单机用铜量是传统服务器3倍，超算中心年用铜3000吨；
3. 新能源车单车用铜80kg，全球销量6000万辆对应年需求48万吨 全球缺口120-150万吨（2026年缺口15万吨） 伦铜1.5-1.8万美元/吨 复苏期核心主线，电气化+AI算力革命核心原材料，确定性最强
1. 全球铜矿投产进度；
2. 电网/AI数据中心用铜消费数据；
3. LME铜库存
碳酸锂
1. 国内锂云母高成本产能出清，行业产能利用率维持65%；
2. 海外澳洲矿山复产增量低于预期，非洲矿山产能爬坡缓慢；
3. 盐湖提锂冬季限产，供应增量释放节奏滞后
1. 2026年全球储能电芯出货量近800GWh，对应碳酸锂需求超52万吨，年增40%-50%；
2. 全球新能源车销量增30%，单车带电量提升拉动需求；
3. 消费电子锂电池小型化升级带来稳增需求 全球缺口20-25万吨（2026年供需基本平衡，超900GWh储能则出现缺口） 电池级碳酸锂12-15万元/吨（2026年高点或达10-12万元/吨） 适配复苏期，储能为第二增长曲线，但钠电池替代（2026年渗透率10%）压制涨幅，弹性弱于铜铝
1. 碳酸锂社会库存/上下游库存分布；
2. 储能电芯出货量、新能源车产销数据；
3. 钠电池产业化进度
钨
1. 国内钨精矿开采配额持续下调，矿山品位下滑导致产量难有增量；
2. 中国占全球钨产量70%，2025年1-9月钨品出口量同比降16.5%；
3. 海外无替代产能，供给端政策管制严格 1. 硬质合金（占比58%）需求受汽车制造、航空航天驱动； 2. 半导体产业发展推动高纯度钨材料需求；
4. 新能源汽车电池正极材料中钨基材料开始替代传统钴酸锂 全球缺口474吨（2026年） 钨精矿18-22万元/吨（仲钨酸铵30-35万元/吨） 繁荣期小众高弹性品种，政策管制+高端制造需求，供需紧平衡易涨难跌
1. 钨精矿开采配额、出口量；
2. 硬质合金产量及高端应用占比；
3. 半导体用钨材料渗透率
稀土（轻稀土为主）
1. 国内开采/冶炼配额增速≤5%，远低于需求增速；
2. 中国占全球稀土供应超60%，海外项目技术不成熟难落地；
3. 2025年钨、稀土等25种金属纳入中国出口管制清单
1. 钕铁硼永磁用量年增25%，新能源车、风电是核心需求；
2. 人形机器人单台用钕铁硼约20kg，未来五年需求爆发；
3. 高端电机、消费电子永磁材料需求稳增 全球磁材级稀土缺口3-5万吨 氧化镨钕80-100万元/吨 繁荣期核心战略品种，永磁需求爆发+供给配额收紧，价格中枢持续上移
1. 稀土开采/冶炼配额；
2. 钕铁硼磁材产量及机器人应用占比；
3. 海外稀土项目投产进度