$亨通光电(SH600487)$ 财政部等三部门发布的海上风电增值税即征即退政策对风电板块构成显著利好，尤其对海上风电产业链的核心环节形成直接推动。以下从政策背景、行业影响、产业链受益逻辑及风险因素四方面展开分析：
一、政策定位：替代补贴退坡的精准支持
1. 政策延续与优化：此次政策是对2015年起实施的风电增值税即征即退政策的延续，但首次明确将海上风电单独列示，并设定了更明确的时间窗口（2025年11月-2027年底） 。此前海上风电与陆上风电共享同一政策，但此次调整体现了国家对海上风电的差异化支持，尤其在中央财政补贴退坡（2022年起）后，通过税收优惠填补收益缺口。
2. 直接增厚现金流：增值税即征即退50%意味着企业可获得销售额5.66%（按13%税率计算）的退税。以2025年海上风电新增装机1400-1700万千瓦、平均利用小时数3000小时、含税电价0.6元/千瓦时测算，全年可释放约15-18亿元退税资金 。这对改善企业现金流、降低资产负债率具有直接作用，尤其利好重资产运营的运营商（如三峡能源、龙源电力）。
二、行业影响：加速技术迭代与装机放量
1. 技术路线分化加剧：政策明确支持海上风电，将加速资源向深远海倾斜。2025年被视为深远海开发元年，漂浮式风电、大功率机组（16MW及以上）等技术成为重点突破方向。例如，明阳智能的16MW机组已在广东阳江项目中标，金风科技的16MW机组完成吊装，技术领先企业将优先受益于政策红利 。
2. 装机增速超预期：2024年国内海上风电新增装机562万千瓦，而2025年预计达1400-1700万千瓦，同比增长150%-200% 。政策刺激下，广东、福建等沿海省份的青洲五/七、帆石一/二等项目加速并网，预计2025年全国海上风电累计装机将突破60GW，提前完成“十四五”规划目标。
三、产业链受益逻辑：从设备到服务的全链条激活
1. 核心设备环节：
- 整机商：明阳智能（国内海风市占率31.3%）、金风科技（16.2%）等龙头企业订单持续增长。2025年上半年，明阳智能新增海上订单超5GW，金风科技海外订单占比提升至35%。
- 海缆：东方电缆（国内市占率40%）、中天科技等企业受益于深远海项目需求。青洲五七项目500kV直流海缆订单单价较常规项目溢价25%，东方电缆2025年中报显示在手订单近200亿元。
- 轴承与齿轮箱：新强联（主轴轴承国产化率35%）、南高齿（齿轮箱市占率25%）等企业技术突破显著。新强联2025年上半年净利润同比增长496.6%，订单排至2027年。
2. 工程与服务环节：
- 施工与安装：海力风电、中船科技等企业承接漂浮式基础、安装船等订单。福能股份联合明阳智能开发的半潜式漂浮基础已应用于福建平潭10MW示范项目，年发电量提升18% 。
- EPC总包：中国电建、中国能建等企业深度参与项目设计与施工。中国电建2025年上半年新能源订单达2148亿元，同比增长58%。
3. 配套增值收益：
- CCER交易：符合“单30”条件（离岸30公里或水深30米）的项目可额外获得碳收益。三峡能源首批4个海上风电项目签发591万吨CCER，按当前碳价89元/吨测算，带来5.26亿元收益。叠加增值税退税后，度电收益可提升0.15-0.2元，显著改善项目IRR（内部收益率） 。
四、风险因素与长期挑战
1. 政策时效性风险：政策执行至2027年底，若后续衔接政策不明朗，可能导致2028年装机需求波动。历史数据显示，2021年补贴退坡前的“抢装潮”曾导致2022年海上风电新增装机同比下降74% 。
2. 成本下降压力：海上风机价格从2021年的4500元/kW降至2025年的3200元/kW，降幅达29%。尽管政策缓解了部分压力，但企业需通过技术创新（如漂浮式、大叶片）进一步降本增效。
3. 地缘政治与竞争：欧洲碳关税（CBAM）增加出口成本，美国301关税可能影响塔筒、变流器出口。国内企业需加快海外产能布局（如明阳智能苏格兰基地、三一重能哈萨克斯坦产业园）以规避风险。
结论
此次增值税即征即退政策是继中央补贴退坡后，国家对海上风电的又一关键支持措施，短期内将显著改善企业现金流、加速装机放量，长期则推动技术升级与深远海开发。建议重点关注三条主线：技术领先的整机商（明阳智能、金风科技）、高壁垒零部件供应商（东方电缆、新强联）、具备CCER开发能力的运营商（三峡能源、龙源电力）。同时需警惕政策退坡预期与成本下降压力，优选具备全球竞争力、技术储备深厚的龙头企业。