一家靠“买买买”撑起千亿市值的公司，正被疯狂的投资反噬。连续两年亏损超20亿——昆仑万维

一、割肉清单曝光：三笔投资亏出天际

1. 爱奇艺惨案：重仓买入后股价暴跌58%，5亿市值蒸发只用了半年！

2. 自动驾驶陷阱：和小马智行（Pony.ai）深度绑定，一年巨亏5.4亿；

3. 短剧虚火：海外平台DramaWave流水破亿，但70%收入砸给流量买量，真实盈利为负。

💎 资本真相：投资业务占亏损源头的68%，本质是“炒股炒成了股东”。

------

二、AI豪赌：每年烧20亿，只听响不见钱？

昆仑万维的“All in AI”战略有多疯狂？内部人士透露：

• 4家AI子公司全线亏损，北京天工单年烧掉5.86亿研发大模型；

• 千卡GPU集群24小时跑数据，电费月均超千万；

• 高管放话：“宁可亏十年，也要占住AI高地”。

但残酷现实是：

▶️ 明星产品“天工”大模型用户量不足ChatGPT的1/500；

▶️ AI生成视频平台 SkyReels 付费率仅3.2%（行业平均15%）。

------

三、更大的雷：隐秘资产减值黑洞

扫雷君梳理年报发现两处暗伤：

1. 溢价收购后遗症：浏览器Opera商誉减值3.21亿，收购时吹嘘的“元宇宙协同”彻底落空；

2. 科幻式投资踩坑：

◦ 投飞行汽车公司时的科技，估值打三折；

◦ 押注卫星公司鸿擎科技，项目因政策停滞。

📉 这些“未来科技”投资已计提11亿减值准备，但年报里只藏在小字注释中。

------

四、致命误区：用炒币心态做科技投资

昆仑万维的投资逻辑存在根本缺陷：

传统玩法 昆仑模式

腾讯/红杉：投生态协同 追风口（AI/自动驾驶）

高瓴：5-10年长期持有 快进快出炒估值

赚企业成长的钱 赚一二级市场价差

结果显而易见：

⛔️ 爱奇艺刚建仓就遭遇中概股崩盘；

⛔️ AI芯片企业研发延期导致退出无门。

------

五，收入分类分析

用户提到的“应收分类”可能指收入来源的分类（如应收账款分类未在报告中详述，报告重点描述收入结构和业务分类）。以下是基于报告的收入分类解读，分为总收入概况和具体业务分类：

1. 总收入概况

整体收入：2025年上半年，公司实现营业总收入37.33亿元（3,733,337,555.52元），同比增长49.23%。

地域分布：海外收入占比突出，达到34.41亿元，同比增长56.02%，占总收入比重92.17%（比上年同期增加4个百分点）。这反映了公司全球化战略的成功，尤其在AI和短剧业务的海外拓展。

2. 具体业务收入分类

报告将收入来源细分为多个业务板块，以下是主要分类及增长亮点：

AI业务（AGI与AIGC）：

核心增长引擎：AI业务是收入增长的主要驱动力，涵盖大模型、AI智能助手、AI视频、AI音乐等子板块。报告强调“商业化落地成效初显”，但未提供具体收入数值（仅描述业务进展）。

示例：AI视频平台SkyReels通过功能迭代（如支持30秒长视频生成和付费体系优化），提升商业化能力；AI音乐模型Mureka V7在良品率和音质上突破，稳居行业SOTA。

当提到SkyReels-V2模型的进展时，报告描述该模型融合多模态技术实现无限时长视频生成，以下是相关图片嵌入（紧邻原始描述）：

图片

另外，在AI音乐部分，报告展示了Mureka V7的测评结果，以下是相关图片：

图片

短剧平台（DramaWave）：

收入贡献突出：报告提到DramaWave年化流水收入（ARR）突破2.4亿美元（单月流水超2,000万美元），是重要的收入来源。平台通过“付费+免费”模式覆盖全球用户，并利用AI技术提升本土化效率和投放ROI。

增长亮点：上半年每月推出百万级爆款剧集（如韩国市场两部短剧充值金额破百万美元），驱动收入快速增长。

社交娱乐平台（StarMaker）：

创新收入来源：StarMaker通过AI功能（如AI歌曲创作和数字人直播）增强用户粘性，报告未提供具体收入数据，但强调其商业化潜力。新增“Community”社区功能促进社交互动，提升用户活跃度。

在描述StarMaker的AI功能时，报告展示其产品界面

海外信息分发与元宇宙业务（Opera）

稳定收入来源：Opera实现营业收入2.86亿美元，同比增长35%。月活跃用户2.89亿，年化ARPU达1.97美元（增长35%）。收入主要来自浏览器AI功能（如Aria助手）和元宇宙平台Opera GX的订阅与广告。

在描述Opera Neon浏览器时，报告展示其功能。

其他业务：包括AI游戏（如《猫森学园》研发测试）和投资业务（虽亏损，但参投企业如新合生物在医疗领域进展良好），但未单独量化收入。

收入结构总结：收入高度依赖海外市场（92.17%），AI业务和短剧平台是增长主力。公司正通过多元化业务分类降低风险，并加速AI商业化以提升收入质量。

———

翻盘关键在“断臂求生”？

昆仑万维手里仍有两张牌：

短剧现金牛：DramaWave北美用户激增，或分拆上市回血；

大模型牌照：天工获批国产备案，政企市场是救命稻草。

但若继续“既要又要”——

左手炒股亏钱，右手AI烧钱，投资者恐用脚投票。

————

真大牛市啊，3800点了，昨天说的dp升级版本导致，带动芯片国产替代——芯片股寒武纪涨停，哈哈哈，牛牛牛。