天风有色：锑 接替钨 稀土逻辑。
有色首席
· 美国
出口端修复推动基本面改善
出口修复逻辑始于去年9月品种纳入管制后内外盘价差扩大(从3-5万元缩至2万元)。去年11月至今年4月管制下月出口约900吨(正常时2000-3000吨)，5月因打击走私出口停滞至近月恢复正常审批，当前100吨/月的出口属非常态，预计将纠偏，出口修复带动价格上涨可期，类似稀土和钨的先例逻辑明确。
锑板块公司高点及投资逻辑分析
锑板块四家公司总市值约700亿，较以往容量扩大。$华锡有色(SH600301)$ 兼具锑、锡业务，锡受伦锡低库存(1600多吨)及多头持仓集中度增加可能引发通仓行情驱动;$湖南黄金(SZ002155)$ $华钰矿业(SH601020)$ 除锑外，黄金长期看好，受9月降息预期及美联储主席换届等因素影响;豫光金铅作为亚洲最大铅冶炼厂，副产品含6100吨氧化锑和1700吨锑锭，小金属成本固定，利润弹性大，当前估值不足八倍，存在预期差。
锑投资逻辑及市场问题回应
锑投资逻辑顺畅且有稀土、钨的成功先例，有望承接系统板块。对于下半年光伏需求压力，虽光伏端需求大幅下行概率小，光伏边际需求月环比变化量约1-200吨，但出口需求修复绝对值高于光伏边际减量，行业对光伏需求并非过度悲观;国家完善打击战略矿产走私体系是利好，将加快合法出口修复进程，且会考虑各国合理民用需求依法审批出口许可。