MLCC调研纪要
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申明：真假请自辩，不做投资依据。以下为转载内容。
核心要点
订单与排产（极度景气）：
现状：订单情况“非常火爆”，多年未见。
积压：存在大量未交付订单，产能已无法覆盖全部需求。
筛选策略：公司正在挑选客户。优先保障两类订单：一是高端产品（良率在提升），二是愿意接受涨价的客户。对于不接受涨价的中低端客户订单，暂缓交付。
价格与成本（核心矛盾）：
涨价节点：并非年底才开始，而是2026年初就已经开始涨价。
驱动因素：第一阶段是纯粹的成本驱动（成本端压力巨大）；第二阶段是经销商/中端补库存叠加市场景气度回暖。
价格水位：MLCC价格目前仍处于历史底部区域。虽然在涨，但初期涨价幅度尚不足以完全覆盖成本上涨，更未能完全修复毛利。
产能与扩产（量增价跌）：
产能对比：当前产能规模约为2020-2021年景气周期顶峰时的 3倍。
潜在弹性：2021年公司营收约50亿元、利润约10亿元。若价格能恢复到2021年水平，理论上营收和利润将是当年的3倍（简单粗暴测算）。但目前价格远低于当时，制约了业绩释放。
设备投入：2021年高位买入大量海外设备（日韩系），导致当前折旧压力大，拖累了ROE（净资产收益率），但随着产量提升，单位成本有望摊薄。
下游需求驱动：
主要增量：AI算力服务器、智能终端、新能源汽车、家电。
国产替代：目前MLCC国产化率仅 10%-20%，村田（Murata）、TDK、三星（Samsung）等海外巨头仍占据大半江山（“半壁江山”）。公司认为国产替代空间巨大，“像换味精一样”容易替换。
市场格局：
出口占比：极低，不到 5%。公司战略重心在国内市场，专注于吃下国内客户的替代份额。
竞争策略：海外巨头（日系）退出中低端、聚焦高端（车规/工业），风华高科填补其留下的市场空缺。
问答环节实录（Q&A）
Q1（卖方分析师）：最近听说涨价了，想问一下目前涨价的幅度，以及分市场和外涨部分的比例大概是怎样的？
A1（公司高管）：
涨价其实从年初就开始了。
原因：首先是成本端确实让我们很难受，必须传导压力。之前市场需求不行，我们不敢涨，但现在订单非常火爆，多年未见这种接单接不过来的情况。
未交付订单结构：分为两部分。一部分是高端产品，我们良率还在爬坡；另一部分是中低端产品，这部分我们正在根据客户对涨价的接受度进行筛选。愿意接受涨价的客户，我们优先按期交货；不愿意的就往后排。
驱动逻辑：第一阶段完全是成本倒逼；后续叠加了经销商和中端环节的补库存，以及市场景气度的持续改善。这两股力量导致了目前需求和价格的持续上涨。但目前价格上涨的初期，还不能完全覆盖成本。
Q2（卖方分析师）：现在下游的火爆主要是哪些行业在推动？
A2（公司高管）：
主要是以下几个领域：AI算力服务器、智能终端、新能源汽车、家电。这几个板块目前都在处于增长状态，需求都还行。
Q3（卖方分析师）：MLCC目前的价格水位，相比历史高点或者2021年，大概处于什么阶段？
A3（公司高管）：
目前仍处于 最底部的位置。
从2021年、2022年开始，趋势一直是在下降的。现在的价格就是在坑底。
我们风华不光做MLCC，我们更像村田（Murata）和国巨（Yageo），是全品类的（包括电阻感等）。这一轮涨价初期是因为成本实在扛不住了，后面才叠加了缺货因素。
Q4（卖方分析师）：您觉得这一轮涨价的幅度和未来的空间，相比2021年的高点，能恢复到什么程度？
A4（公司高管）：
这个很难预判，但我提供一组数据供参考：
产能对比：2020年、2021年最高峰时，我们的平均产能只有现在的 1/3。
业绩对比：当年（2021）营收大概是50个亿，利润10个亿。
推演：如果现在价格能回到当年的景气度，简单粗暴计算，我们的营收和利润应该是当年的3倍。
现状：目前价格还在底部，虽然量上来了，但价格没覆盖成本。不过AI服务器等新应用的需求量远超大家想象，比2021年要大得多。
Q5（卖方分析师）：关于供应瓶颈，是不是上量比较容易？
A5（公司高管）：
上量容易。现在的产品就像“味精”一样，客户用惯了国外的“味精”，换一个我们的“味精”其实也能用（指国产替代门槛不高）。
目前供应瓶颈主要在于需求太大了，客户接受度在提高，我们正在努力做那些愿意接受涨价的客户订单。
Q6（卖方分析师）：提到设备，当年2021年扩产是不是在高位买了很多海外设备？这对现在ROE有影响吗？
A6（公司高管）：
是的。当时为了抢脖子（指解决卡脖子问题）和防断供，我们在2021年最高峰时期买入了大量设备。
这也导致了后来ROE（净资产收益率）比较低，因为买在了高点，折旧压力大。但也正因为有了这些设备，我们现在的产能规模才能达到当年的3倍，具备了接住这波大行情的基础。随着产能利用率打满，这部分影响会慢慢消化。
Q7（卖方分析师）：海外竞争对手（日韩系）是不是在退出部分市场？
A7（公司高管）：
是的。日系（村田、TDK等）主要往高端走，退出的中低端或者部分中高端市场份额，就是我们的机会。
Q8（卖方分析师）：公司出口占比大概是多少？是否受海外地缘政治影响？
A8（公司高管）：
我们主要还是做国内市场，出口占比不到 5%。
前期海外大客户我们没怎么做，主要战略重心还是转回国内，做国内客户的国产替代。目前国内MLCC国产化率才10%-20%，剩下的都在村田、三星、TDK手里，国内厂商（包括我们、三环等）的空间非常大。
Q9（卖方分析师）：最近原材料（如银浆）涨价对公司有影响吗？
A9（公司高管）：
有影响。原材料确实在涨，这也是我们必须涨价的原因之一。