安源煤业档案、密码

$安源煤业(SH600397)$ #钨# #钽# #小金属#

欢迎交流，不推荐股票，不技术分析，不短线，只研究企业过去与未来，梳理企业投资逻辑。

本人尽量收集公司档案，但一个人还是有限，如有疏漏之处还请不吝补充。

1.公司

安源煤业，代码600397，市值61.48亿元，股本9.9亿股，6.21/股。

2.主营

煤炭采选及经营，煤炭及物资流通业务，煤矿托管

3.现状

实控人江西省国资委，江西省唯一煤炭上市企业

（1）2025年江西省国资委主导重大股权重组：

控股股东变更为江钨控股（2025年4月已完成），并置入金环磁选57%股权，公司未来三年将聚焦钨、钽铌锂等高价值金属产业链。

资产置换启动：拟以煤炭业务资产及负债置换赣州金环磁选57%股权，差额以现金补足。

管理层更迭：2025年4月完成董事会及监事会换届，江钨系入主管理架构。

转型后主业将转向磁选/重选设备研发销售及矿业全流程解决方案，依托江钨的稀缺金属资源和技术优势重塑价值链。

控股股东批准：2025年7月22日收到江西省投资集团（江投集团）批复文件，同意交易方案。

下一步：提交股东大会审议（时间待定）。

（2）置入资产：江钨控股的稀缺金属资源矩阵

①钨业务——估值191-206亿元的核心资产

资源壁垒：保有钨资源储量49.66万金属吨（截至2023年6月末），以高价值的黑钨精矿为主。

产能与盈利：2022年自产钨精矿1.5万吨，按即期价格16万元/吨（含税）测算，年化净利润约7.5亿元（钨精矿+冶炼加工）。

②钽铌锂业务——百亿价值潜力

以2021年毛利润4.7亿元为基准，估算净利润约3亿元，参考东方钽业PE（32-33倍），估值约100亿元。

③金环磁选——矿业技术服务支点

磁选设备产销商，拥有大中型先进机加工装备，可生产29种型号近200个规格产品，提供矿业全流程解决方案。

（3）转型赛道：小金属资源稀缺性凸显

钨行业：全球储量集中在中国（60%+），中国配额管理下供给刚性，光伏钨丝（替代金刚线）打开新需求空间；

钽铌行业：高端电容、合金领域不可替代，资源高度集中在澳洲、巴西等地，江钨国内份额领先。

（4）江钨控股的核心护城河

资源控制力：钨储量国内前三，黑钨矿占比高（开采成本低、品位优）。

产业链协同：从采矿（钨精矿）→冶炼→硬质合金的垂直整合，抵御价格波动。

技术壁垒：金环磁选的磁选设备适配稀有金属矿分选，技术溢价显著。

4.风险点

限于资源禀赋和开采条件，业务长期亏损

产能收缩：2025年Q1原煤产量28.63万吨（同比-26.87%），商品煤销量22.99万吨（同比-24.23%）。

盈利恶化：商品煤毛利-6，820.61万元（2025Q1），销售收入同比下滑36.66%。

深层原因在于资源接续紧张、开采成本高企，域外煤矿托管未达预期，叠加南方煤炭市场定价弱势，形成“产量降-成本升-亏损增”的恶性循环。

资产置换进度不及预期：审计评估复杂性或导致交易延迟。

转型期业绩真空：2025年预计亏损0.7亿元，现金流承压。

小金属价格波动：钨精矿价格每下跌1万元/吨，江钨净利润缩减约1.1亿元。

5.纳入股票池理由

安源煤业的投资逻辑本质是 “资源重置+估值跃迁” 。短期需忍耐业绩阵痛，但江钨的稀缺资源注入将彻底打开价值空间。

潜力指数★★★☆☆

风险指数★☆☆☆☆

注：：营长在此声明，上诉所发的内容用于个人逻辑分析和记录，不构成任何投资建议。