兰花科创档案、密码

$兰花科创(SH600123)$ #无烟煤# #破净股# #高分红#

欢迎交流，不推荐股票，不技术分析，不短线，只研究企业过去与未来，梳理企业投资逻辑。

本人尽量收集公司档案，但一个人还是有限，如有疏漏之处还请不吝补充。

1.公司

兰花科创，代码600123，市值101.8亿元，股本14.73亿股，6.91元/股。

2.主营

煤炭、化肥、建筑材料

3.现状

实控人晋城市国资委

破净：每股净资产10.9元，现价6.91元/股。

（1）煤炭业务：稀缺资源支撑高盈利韧性

①资源储备与产能：煤炭可采储量15.89亿吨（无烟煤占比81%，达12.88亿吨），居沁水煤田腹地，资源稀缺性强。

核定产能1990万吨/年，2025年随同宝、裕沁等矿井投产，产能将提升至2170万吨/年；参股亚美大宁矿贡献164万吨/年权益产能。

②2024年实际产量：1385.54万吨，同比微增0.4%，产能利用率约69.6%（产量/核定产能）。

③资源储备扩容：2025年3月以69.49亿元竞得阳城县寺头区块探矿权（资源量2.17亿吨），计划2年内完成勘探，3-4年内转采。

④在建矿井梯队明确：芦河煤业二期预计2026年底试运转，新增产能90万吨/年；下组煤开发大阳、唐安、永胜矿井下组煤建设2026-2028年梯次投产。

⑤产品竞争力：无烟煤（“兰花炭”）为化工/冶金高端原料，具高热值、低硫低灰特性，售价受政策限价影响小（2025年市场价超1000元/吨），毛利率长期维持在29%-49%，显著高于行业均值。

（2）煤化工业务：产业链协同降本增效

①尿素：产能100万吨/年，2023年受益农业需求复苏，价格同比上涨21%，毛利率回升至14.47%；技术升级后吨成本可降200-300元。

②己内酰胺：产能14万吨/年，用于尼龙生产，当前亏损但远期受益新材料需求。

（3）护城河：资源+技术+政策三维壁垒

①资源禀赋垄断性：无烟煤储量占山西省总资源20%，新增寺头区块（2.17亿吨）与现有矿井形成协同，开采成本低于同行10-15%。

②产业链深度整合：“煤炭-化工”一体化覆盖尿素、己内酰胺等产品，原料自给率超80%，较外购企业成本低22%。

③政策与绿色转型先发优势：山西省“十四五”规划重点支持企业，获绿色矿山认证（玉溪煤矿入选国家5G工厂）；环保改造享受税费减免。

（4）市场地位

无烟煤领域为华北龙头，市占率约12%；尿素产能居国内前15%，高端稳定性尿素技术领先（氮利用率提升20%）。

（5）股息防御属性

①累计分红规模：上市以来累计分红24次，总额达71.66亿元，分红融资比716.12%（行业排名第3），远超融资额。

2025年Q2末每股净资产10.9元，而股价长期“破净”（现股价6.91元），市净率仅0.63倍。高股息叠加低估值，形成“分红+估值修复”的双重安全边际。

②充沛的未分配利润：截至2024年末，母公司未分配利润高达139.7亿元，每股未分配利润7.48元，为持续分红提供充足储备。

4.风险点

①煤价波动：动力煤价2024年同比降12.1%，若持续低迷将挤压利润。

②环保成本：双碳政策下，年增环保投入1.2-1.8亿元，瓦斯/水害事故可能导致临时停产。

③投产进度延迟：新建矿井受安全审批、资金投入等影响，投产时间存在不确定性（如芦河煤业二期原定2026年投产）。

5.纳入股票池理由

①稀缺资源壁垒

②产能释放确定性：望云矿产能核增至120万吨（原90万吨），百盛矿试运转新增90万吨，2025年权益产能增长17.38%；

③股息防御属性

④破净股

⑤煤化工升级落地：田悦分公司气化改造2025年完工，尿素年成本降2.1亿元。

潜力指数★★★☆☆

风险指数★☆☆☆☆

注：：营长在此声明，上诉所发的内容用于个人逻辑分析和记录，不构成任何投资建议。