华电国际档案、密码
欢迎交流，不推荐股票，不技术分析，不短线，只研究企业过去与未来，梳理企业投资逻辑。
本人尽量收集公司档案，但一个人还是有限，如有疏漏之处还请不吝补充。
1.公司
华电国际，代码600027，市值591亿元/流通433.2亿元，股本116.1亿股/流通85.1亿股，5.09元/股。
2.主营
发电、供热、煤炭销售
3.现状
控股股东华电集团，背后是国家国资委
国内装机容量最大的上市发电公司之一，正处于火电资产价值重估与能源结构转型的关键节点。截至2024年末，公司控股装机容量达59,818.62兆瓦，其中燃煤发电占比78.15%，燃气发电、水力发电等清洁能源占比21.85%。2025年5月完成的71.67亿元重大资产重组，为公司注入1,606万千瓦优质火电资产，重组后总装机容量跃升至7,587.86万千瓦（75.9GW），较重组前增长26.85%。
（1）核心业务与产能布局：火电压舱石与清洁能源转型
①火电资产规模与重组升级：截至2024年末，公司控股装机容量59.8吉瓦（GW），燃煤机组占比78.15%，主要分布在山东、河北、河南等十二个省份。2025年5月完成的重大资产重组注入江苏公司、上海福新等8家标的资产，新增1,606万千瓦装机，且全部位于电力需求旺盛的华东、华南沿海区域。重组后，公司火电装机总量增至75.9GW，实现在江苏、上海、广西区域的零突破，显著提升在长三角和珠三角的市占率。这些沿海机组利用小时数和电价承受能力均高于内陆，有望提升整体盈利能力。
②燃气发电：2024年新增投产1.5GW燃气机组，气电装机占比升至9%。2024年气电发电量177亿千瓦时，同比增长5.9%，增速领先其他电源类型。
③水电与抽蓄布局：水电装机占比约4%，2024年受来水波动影响发电量同比下降9.5%。
公司正联合地方企业成立抽水蓄能项目公司，增强调峰能力。该项目规划总装机容量180万千瓦，是山东省“2023-2028年重点实施项目”，享有地方政府强力支持。功能定位为电网调峰、储能服务及新能源消纳支撑，提升区域电力系统稳定性。可行性研究工作已于2025年初基本完成，进入工程设计与环评阶段。
④华电新能（600930）：公司持有华电新能27.26%股权（是二股东），所持股权对应市值为714亿元（公司市值591亿元）。华电新能控股68.6GW，其中：风电32GW（市占率6.15%）、太阳能36.6GW（市占率4.13%）。
⑤发电量与电价动态：2025年一季度公司完成发电量513.84亿千瓦时，同比下降8.51%；上网电量480.15亿千瓦时，同比下降8.50%。下滑主因山东等核心市场受“外电入鲁”及新能源装机挤占，煤电机组利用小时数下降。电价方面，2025Q1平均上网电价505.71元/兆瓦时，同比微降0.71%。但受益于煤价下行，一季度毛利率仍同比提升2.3个百分点至10.7%。
（2）行业地位与竞争护城河
①规模效应与资产质量壁垒：7,588万千瓦的装机规模使华电国际成为中国最大的上市发电公司。重组后资产遍布全国14个省份，实现跨区域平衡，降低单一市场政策风险。沿海新增机组（如江苏、上海）具备负荷中心区位优势，输电损耗低且电价承受力强，2024年注入资产平均利用小时超4,000，高于公司原有机组。
②成本控制与燃料采购优势：公司依托华电集团长协煤覆盖率超80%，2025Q1秦皇岛5,500K煤价同比下降164元/吨，带动燃料成本显著下降。
4.风险点
①行业政策波动风险：电价管控与碳减排压力可能挤压煤电空间。2025Q1山东核电发电量同比增52%、太阳能增27.3%，加速挤占火电份额。
②燃料成本反弹风险：煤炭价格受地缘政治、进口政策影响大。
③市场竞争加剧风险：电力市场化交易比例扩大可能导致电价折让。利用率受新能源替代持续下降。
④资产整合不及预期：福新发展A股上市或集团资产注入存在进度风险。
5.纳入股票池理由
①火电资产重组与效率提升：1,606万千瓦优质火电资产注入后，公司年发电能力提升至2,100亿千瓦时（2025年计划目标）。新机组主要分布在电力紧缺的华东、华南，利用率提升空间大。公司计划2025年投入120亿元用于机组技改，包括莱城电厂灵活性改造、望亭66万千瓦机组扩建等，进一步提升煤电经济性。
②燃料成本下行红利释放：2025Q1秦皇岛5,500K煤价均价760元/吨，同比降164元/吨，9月价格继续下降至670元/吨至710元/吨。公司同步优化采购策略，燃料成本降幅有望达8%-10%，扩大“暗利差”（电价-燃料成本）。
③新能源权益价值重估：华电新能（600930）作为华电集团新能源旗舰平台，华电国际持股27.26%。绿电直连新政允许新能源项目直供高耗能企业，拓宽消纳渠道，进一步提升收益稳定性。
④政策红利与容量补偿：煤电容量电价机制保障存量机组固定成本回收，2025年公司继续“落实煤机容量电价政策”。正在推进的燃机“两部制”电价若落地，将为燃气机组提供额外收益支撑。
潜力指数★★★☆☆
风险指数★☆☆☆☆
注：营长在此声明，上诉所发的内容用于个人逻辑分析和记录，不构成任何投资建议。