包钢股份档案、密码

$包钢股份(SH600010)$ #稀土# #钢材# #钍基熔盐堆#

欢迎交流，不推荐股票，不技术分析，不短线，只研究企业过去与未来，梳理企业投资逻辑。

本人尽量收集公司档案，但一个人还是有限，如有疏漏之处还请不吝补充。

一、公司

包钢股份，代码600010，市值1091亿元/流通756.3亿元，股本452.9亿股/流通313.8亿股，2.41元/股。

二、主营

矿产资源开发利用、钢铁产品

三、现状

作为中国西北地区最大的钢铁生产企业，依托独特的资源禀赋，形成了"钢铁+稀土"双主业驱动的产业格局。

（一）钢铁业务板块

包钢股份具备1,750万吨铁、钢、材配套生产能力，总体装备水平达到国内外一流，形成了"板、管、轨、线"四条精品线的生产格局。

1.钢材产品：2024年公司钢材总销量1,420万吨，其中板、管、型、线棒材销量分别为951、180、147、142万吨。公司正持续推进"优质精品钢+系列稀土钢"的产品结构调整战略，2025年上半年品种钢完成订货542.53万吨，同比提升12.61%；稀土钢新材料完成101.71万吨，创同期新高。

2.高端产品开发：公司计划开发700MPa级焊丝钢、航空航天用稀土合金等高端产品，以满足军工、新能源等领域的需求。2025年已成功研发全国首创的稀土焊丝钢，抗断丝率比传统焊丝钢提升20%。

（二）稀土相关业务

1.资源规模：公司拥有白云鄂博矿的资源开发权，2025年计划生产稀土精矿39万吨，萤石精矿65万吨。其在国内稀土开采配额中占主导地位，2024年占全国稀土矿产品开采总量的70%。

2.稀土钢技术：包钢依托白云鄂博铁稀土共生矿的独特资源，形成了以稀土钢为核心的技术体系。通过在冶炼过程中添加稀土元素，其稀土钢的耐腐蚀性提升50%，屈服强度突破690MPa。稀土钢轨的耐磨性较普通钢轨提升30%，稀土桥梁钢的低温冲击性能提高20%以上。

（三）资源独占性护城河

1.白云鄂博矿的绝对控制权：包钢股份依托的白云鄂博矿是全球最大的稀土-铁共生矿，稀土氧化物储量占全球38%、中国83%。该矿由包钢集团独家开采，稀土资源通过协议优先供应包钢股份及旗下北方稀土（持股38.89%），形成"采矿-选矿-冶炼-钢铁生产"的闭环产业链。这种资源独占性在国内钢铁行业绝无仅有，为公司提供了长期稳定的原料供应和成本优势。

2.多矿种协同开发：白云鄂博矿除铁和稀土外，还伴生丰富的萤石和钍资源。公司伴生的二氧化钍占全国的70%，未来若钍基核能商业化，包钢有望成为上游资源供应商。2024年公司萤石销量达67.38万吨，同比增长115.49%，成为新的利润增长点。

（四）技术壁垒护城河

1.稀土钢核心技术：包钢股份是全球唯一实现稀土元素在钢铁全流程规模化应用的企业。通过在炼钢过程中直接添加稀土精矿，而非传统的稀土合金，大幅降低了生产成本。

2.绿色冶炼技术：公司在环保领域投入显著，完成全流程超低排放改造，二氧化硫、氮氧化物排放量较2019年分别下降56.99%和50.83%。公司还投资42亿元建设氢基竖炉，预计2027年实现特钢碳减排65%，符合绿色发展趋势。其碳化法钢渣综合利用项目入选国家绿色低碳示范项目，年处理钢渣42万吨，减少二氧化碳排放10万吨。

（五）全产业链协同护城河

包钢股份的独特之处在于实现了"稀土资源-冶炼-钢铁生产"的完整产业链闭环。

1.成本优势：包钢股份的稀土精矿采购成本比市场价低30%-40%（通过集团内部定价机制），而稀土钢的加工成本仅比普通钢高5%-8%，形成资源-成本-利润的正向循环。2025年一季度，其稀土钢毛利率达28%，显著高于行业平均水平。

2.政策支持：作为"稀土国家队"成员，包钢股份获得多项政策红利：2024年获工信部批准建设稀土钢新材料国家重点实验室；2025年北方稀土增持专项贷款10亿元落地，成为内蒙古首笔股票增持贷款；国家发改委将稀土钢列入《战略性新兴产业分类（2025版）》，享受税收优惠和研发补贴。

（六）行业地位分析

1.钢铁行业地位：2024年，包钢粗钢产量1,499万吨，位列国内钢铁企业第11位，西北地区首位。其板材、无缝管、钢轨等产品在中西部市场占有率超40%，风电钢全国市场占有率达30%，黄河"几字湾"区域项目占比近100%。公司钢轨产品拥有全球唯一可生产百米75公斤钢轨的生产线，累计生产高铁钢轨超312万吨，占国内高铁线路总里程的1/3。

2.稀土行业地位：包钢股份是中国唯一一家集稀土资源开采、冶炼分离与钢铁生产于一体的上市企业。公司主导制定《稀土钢通用技术要求》（T/SSEA 0036-2019），推动稀土钢从技术创新向标准输出升级。

3.区域经济地位：作为内蒙古自治区唯一的钢铁上市公司，包钢贡献了全区30%的工业增加值，带动稀土、焦化、物流等关联产业就业超10万人。

（七）稀土业务增长动能

1.供需格局向好：全球氧化镨钕预计2025-2026年持续供不应求，供需缺口分别达-5.8%和-4.6%。中国对中重稀土的出口管制进一步收紧供应，而新能源汽车（单车用磁材12-16kg）、机器人、军工等需求爆发，年增速超10%。

2.产能与配额优势：包钢股份在稀土领域的优势地位进一步巩固。2025年全国稀土开采指标27万吨，包钢占18.9万吨（70%），增量1.11万吨亦占67%。

3.产业链延伸：公司正积极推进稀土产业链向下游高附加值领域延伸，与中科院合作探索钍提取技术，成本降至100美元/公斤，为未来发展奠定基础。若钍基核能实现商业化，包钢股份有望成为上游资源供应商，开辟新的增长空间。

（八）钍基核能布局与绿色转型

包钢股份最具前瞻性的战略布局在于钍基核能领域，这可能是公司未来价值重估的关键催化剂：

1.钍资源储备与技术进展：包钢手握白云鄂博22万吨钍资源（占全国70%、全球27%）的战略底牌。中国在钍基熔盐堆领域处于全球领先地位，甘肃武威实验堆累计运行超13,000小时，关键设备国产化率达95%，2025年已启动10兆瓦级研究堆建设，2030年前示范堆落地的时间表清晰可循。

2.商业化时间表：包钢与中核集团的战略合作，已打通"稀土冶炼副产钍回收"技术路径，使钍资源能直接对接产业链下游。公司计划2026年前实现5,000吨钍精矿量产目标，按2030年示范堆需求测算，可满足全球70%以上的原料需求。

四、风险点

1.公司钢铁业务仍处于转型期：2024年公司钢材平均吨毛利-92.20元/吨，虽同比上升13.01%，但仍为负值。分产品看，板、管、型、线棒材吨毛利分别为-103、-189、119、-113元/吨，仅型材实现正毛利。

2.行业周期性风险：钢铁行业是典型的周期性行业，当前全球钢铁行业面临产能过剩和需求疲软的双重挑战。，房地产新开工面积同比降幅已达22.8%，若扩大至25%，钢铁亏损可能超20亿元，吞噬稀土利润。

3.价格波动风险：稀土价格虽然长期看好，但短期波动剧烈。历史数据显示，稀土价格年波动率常超50%-10。若镨钕均价跌破45万元/吨（当前80万元），稀土毛利可能腰斩。

4.财务与债务风险：包钢股份的有息债务达457.66亿元，年利息支出超20亿元。若净利润增速不及预期，高杠杆可能加剧现金流压力，限制分红和回购能力。同时，公司市盈率高达405倍，远超北方稀土的102倍，估值泡沫明显。

5.技术商业化风险：钍基核能虽然前景广阔，但商业化时间表存在不确定性。

五、纳入股票池理由

（一）掌控战略资源，构筑极致成本护城河

核心竞争力源于其对全球最大的稀土-铁共生矿——白云鄂博矿的实际控制

1.稀土资源垄断：公司拥有国内稀土开采配额的主导权（2024年占全国总配额的70%），其稀土精矿生产成本仅4,000-4,500元/吨，远低于市场价，使得该业务毛利率长期维持在85%的高位。这种“资源壁垒” 是其他钢企无法复制的最深护城河。

2.“稀土钢”技术独占：公司是全球唯一实现将稀土元素在钢铁全流程中规模化应用的企业。其稀土钢产品（如钢轨、桥梁钢）在耐磨性、强度、耐腐蚀性等关键指标上显著优于普通钢材，并能获得15%-20%的溢价。

（二）稀土业务已成为强劲的“利润奶牛”

1.利润贡献主体转换：2025年上半年，公司稀土业务净利润达2.3亿元，而钢铁业务净利润仅为0.15亿元，稀土已成为公司绝对的利润核心。

2.受益于高景气周期：在新能源汽车、机器人、军工等产业爆发式增长的驱动下，全球氧化镨钕预计在2025-2026年持续供不应求。同时，中国对稀土出口的管制政策进一步收紧供应，有望推动稀土价格进入长牛周期，公司作为上游资源龙头将直接受益。

（三）钍基核能储藏着未来核“芯”

1.战略性资源储备：公司掌控着白云鄂博矿中伴生的22万吨钍资源（占全国储量的70%），钍是第四代先进核能系统——钍基熔盐堆的关键核燃料。

2.商业化前景明确：中国在钍基熔盐堆技术上处于全球领先地位，已明确2030年前建设示范堆的时间表。一旦商业化成功，包钢股份将成为全球最主要的钍资源供应商，有望开辟一个全新的、巨大的增长极，带来公司价值的根本性重估。

潜力指数★★★☆☆

风险指数★☆☆☆☆

注：营长在此声明，上诉所发的内容用于个人逻辑分析和记录，不构成任何投资建议。