美团无人机外卖铲子股
显盈科技（301067.SZ）——最纯粹、最直接的“卖铲人”
我们首先分析显盈科技，在我们看来，它是三者中受益逻辑最直接、业绩弹性最值得期待的标的。
1.1 主营业务与产品矩阵：深耕3C精密制造，战略卡位新兴赛道
显盈科技的传统主业是计算机、通信和消费电子（3C）周边产品的ODM/OEM供应商，主要产品包括信号转换拓展坞、电源适配器、智能充电器等 。公司在精密模具开发、精密结构件制造、SMT贴装等方面拥有深厚的技术积累和规模化生产能力 。从其业务构成来看，信号转换拓展类产品和电源适配器是其收入的主要来源，合计占比超过80% 。
然而，显盈科技并未将自身局限于成熟的3C配件市场。近年来，公司展现出敏锐的战略眼光，积极利用其在精密制造领域的优势，向VR/AR周边、高速线缆、无人机及卫星通信等新兴领域拓展 。特别值得关注的是，公司通过其子公司惠州市耀盈精密技术有限公司，成功切入了全球无人机领导者大疆创新（DJI）和即时配送巨头美团的供应链体系，为其供应模具及精密结构件 。这一布局，使其从一个传统的3C配件厂商，摇身一变成为低空经济核心硬件的供应商。
1.2 与美团无人机业务的合作深度与广度：核心硬件供应商，深度绑定
根据我们整合的信息，显盈科技与美团无人机的合作关系是直接、深入且具有排他性的。
合作内容：显盈科技的子公司耀盈精密，主要为美团无人机供应模具及精密结构件，这些是构成无人机机体骨架和外壳的关键零部件 。无人机为了追求轻量化、高强度和耐候性，对其结构件的材料、精度和一致性要求极高。显盈科技能够进入美团的供应链，证明其在该领域的技术和生产能力已获得认可。此外，也有信息指出，公司还为美团无人机提供塑壳部件 。
合作深度：显盈科技是美团无人机的重要供应商 。虽然公司出于客户保密协议的考虑，从未公开披露过具体的合同金额、订单数量或在美团采购体系中的份额 但市场普遍预期，随着美团无人机业务的放量，显盈科技的订单将迎来爆发式增长 。这种合作关系是典型的“一荣俱荣”，美团无人机的产量直接决定了显盈科技相关业务的收入天花板。
合作广度：除了美团，显盈科技同时也是消费级无人机霸主大疆创新的供应商 。这意味着公司在无人机精密结构件领域已经具备了服务全球顶级客户的能力和声誉。这种“双龙头”供应商的身份，不仅分散了客户集中度风险，更重要的是，使其能够充分受益于整个无人机行业的增长，而非仅仅依赖美团一家。
1.3 受益逻辑分析：量价齐升的戴维斯双击效应
显盈科技受益于美团无人机规模化的逻辑极其清晰，可以概括为 “核心部件、需求放量、业绩兑现”。
直接的“铲子”逻辑，确定性高：在低空经济这场“淘金热”中，显盈科技扮演的是最纯粹的“卖铲人”角色。无论美团的无人机外卖运营最终能否实现盈利，只要美团决定大规模铺开，就必须制造数以万计甚至百万计的无人机。每一架无人机都需要一套精密结构件。因此，显盈科技的收入与美团无人机的 生产计划（CAPEX） 强相关，而不是与其 运营利润（OPEX） 相关。这种商业模式的确定性远高于下游的应用或运营方。
业绩弹性巨大，有望迎来爆发式增长：当前，显盈科技的营收和利润主要仍由传统的3C配件业务贡献。根据公开信息，公司并未在其财报中单独列出低空经济或无人机相关业务的收入 。这意味着无人机部件业务目前可能占比较小，基数较低。一旦美团启动大规模采购，这部分业务的收入将可能在短期内实现数倍甚至数十倍的增长。有市场分析甚至指出，显盈科技的业绩可能因此迎来惊人的增幅，例如“一季度业绩大增700%”的预期 。这种从0到1，再从1到N的过程，将为公司带来巨大的业绩弹性。
“量”的逻辑：从千到万，再到十万：美团无人机目前运营的航线数量和订单量（截至2025年中，累计订单超60万单 ，对应的无人机保有量可能仍在数千架的级别。而美团的目标是“规模化应用”，这意味着未来几年内，无人机机队规模需要扩展到数万甚至数十万架的级别，才能覆盖主要城市的核心商圈。这一数量级的跃升，将直接转化为对显盈科技结构件的采购订单的几何级增长。虽然具体的采购预测数据并未公开 但增长趋势是明确的。
“价”的逻辑：技术升级与价值提升：随着无人机技术迭代，对结构件的要求也会越来越高，例如使用更先进的复合材料、更复杂的模具设计以实现更高的气动效率和结构强度 。这可能导致单个无人机结构件的价值量（ASP，平均销售价格）稳中有升。显盈科技作为深度参与的供应商，有望在技术升级中持续提升其产品附加值。
1.4 估值弹性与潜在风险评估：从3C制造到空天科技的价值重估
估值弹性：当前市场对显盈科技的估值，可能仍然主要基于其传统的3C配件业务，给予一个相对稳健的制造业市盈率（P/E）。然而，随着美团无人机业务的确定性日益增强，市场将不得不重新评估其无人机部件业务的价值。这部分业务具有高成长性、高技术壁垒和广阔市场空间的特点，理应享有远高于传统制造业的估值溢价，更接近于航空航天、军工或新能源汽车产业链核心零部件供应商的估值水平。
我们认为，其估值重估的路径将是：
* 第一阶段（事件驱动） ：美团发布会确认大规模商用计划，市场认知到显盈科技的核心供应商地位，股价因预期而上涨。
* 第二阶段（订单驱动） ：公司公告获得美团重大订单，或在后续财报中披露无人机业务收入的显著增长。此时，估值将由“故事”转向“业绩”，业绩的爆发式增长将直接推动市值上涨。
* 第三阶段（生态驱动） ：随着低空经济生态的成熟，显盈科技凭借其技术和客户优势，拓展到更多无人机/飞行器客户，成为平台型精密制造企业，享受更高的平台估值。
尽管目前没有券商给出基于此业务的明确目标价 但逻辑上，其估值上限将被彻底打开。
潜在风险：客户集中度风险：虽然也供应大疆，但如果美团无人机业务是其短期内最大的增长点，那么美团的推广计划若不及预期，将直接影响其业绩。竞争风险：精密结构件领域存在竞争，尽管显盈科技已占据先发优势，但不能完全排除美团引入其他供应商或自研自产的可能性，这会影响其份额和利润率。保密协议下的信息不对称：由于公司严格遵守与客户的保密协议 投资者难以获取精确的订单数据，只能依赖于趋势判断和间接信息，这增加了投资决策的不确定性。
小结： 显盈科技是美团无人机产业链中逻辑最顺、弹性最大、确定性最高的投资标的。其核心看点在于，公司将从一个估值平平的3C配件制造商，转型为低空经济浪潮中不可或缺的硬件核心供应商，从而引发一场深刻的价值重估。
智莱科技（300771.SZ）——末端基础设施的卡位者与标准博弈者 智莱科技在产业链中的位置独特，它瞄准的是无人机配送“最后10米”的末端基础设施——智能接驳柜。
3.1 主营业务与市场定位：智能保管与交付领域的隐形冠军 智莱科技的主营业务是智能保管与交付解决方案，核心产品是智能快件箱和自助电子寄存柜 。公司是该领域的龙头企业，为丰巢（蜂巢）、亚马逊等国内外巨头提供设备和服务 。其产品广泛应用于社区、写字楼、物流、新零售等场景 。公司拥有强大的研发能力和超过年产20万台智能柜的生产规模 。近年财报显示，公司营收和利润保持了较好的增长势头，例如2025年第三季度营收同比增长超过50% 。
3.2 在无人机配送生态中的角色与合作关系：从“快递柜”到“空投柜”的进化 智莱科技切入低空经济的方式，是将其成熟的智能柜技术，升级应用于无人机配送场景。
产品与技术储备：公司早已布局无人机接驳相关技术。早在2020年，公司就完成了餐饮派送无人机包裹接收站的开发，并拥有相关专利技术 。这种设备不仅能实现包裹的自动接收和存储，还可能集成自动充电、恒温等功能，是无人机实现全流程自动化的关键一环。
与美团等巨头的合作：搜索结果明确指出，智莱科技已经为蜂巢、美团等公司生产无人机接驳柜 。这表明，智莱科技并非停留在概念阶段，而是已经与无人机物流的主要玩家建立了实质性的合作关系，并有产品交付使用 。这意味着智莱科技已经拿到了进入这个新兴赛道的“船票”。
市场定位：智莱科技的角色，是无人机配送网络中的 “地面站”或“末端枢纽”。正如快递离不开快递柜一样，高频次的无人机配送若要实现高效、安全、无人化的交接，智能接駁柜将是必不可少的地面基础设施。智莱科技的战略目标，就是将其在传统快递柜市场的龙头地位，复制到无人机接驳柜这一新市场。
3.3 受益逻辑分析：基础设施的先行者与标准制定者 智莱科技的受益逻辑，介于显盈科技和天虹股份之间，兼具硬件销售和网络效应的特点。
基础设施建设的直接受益方：无人机配送网络要大规模铺开，必须在社区、写字楼、商圈等目的地铺设大量的智能接驳柜。这构成了对智莱科技产品的直接需求。铺设规模与美团（及其他运营商）的推广进度直接挂钩。这是一个巨大的增量市场，潜力不亚于当年的快递柜市场。
从硬件销售到“网络价值” ：与显盈科技的“一次性”部件销售不同，智能接驳柜作为一种网络节点，其价值会随着网络密度的增加而提升。如果智莱科技能成为美团或其他运营商的主要供应商，其产品将成为低空物流网络的一部分，这背后蕴含着数据、运营服务等更大的潜在价值。
技术壁垒与先发优势：无人机接驳柜的技术要求高于传统快递柜，需要解决与无人机精准对接、包裹缓冲、自动开关舱门、恶劣天气防护等一系列问题。智莱科技凭借其专利技术和与巨头的早期合作，已经建立了先发优势和技术壁垒。
3.4 估值弹性与不确定性分析：新蓝海的巨大想象与标准之争的风险 估值弹性：智莱科技当前的估值反映了其作为智能柜龙头在传统物流领域的地位。无人机接驳柜业务的出现，为其打开了全新的成长空间，市场称其为“低空物流龙头”不无道理 。其估值弹性主要来源于：
市场空间的重估：如果无人机接驳柜成为未来城市末端配送的标配，其市场规模将是千亿级别的。智莱科技作为龙头企业，有望占据可观的市场份额，其营收和利润天花板将被彻底打开。 业务模式的升级：从单纯的设备制造商，向“设备+服务+运营”的平台型公司转型，享受更高的估值倍数。 业绩兑现的预期：2025年以来公司业绩的高速增长 虽然财报未明确归因于无人机业务，但已经为市场提供了积极的想象空间。 不确定性与风险：
标准之争的风险：无人机配送的末端接驳方案尚未形成统一的行业标准。美团虽然与智莱科技有合作，但也可能同时研发自己的终端方案，或与其他供应商合作。智莱科技能否成为最终的“标准制定者”，存在不确定性。这是其最大的风险点。亚马逊的无人机配送就采用了不同的末端方案。 推广进度的不确定性：虽然无人机接驳柜是趋势，但其大规模铺设的时间点和节奏，高度依赖于无人机空域管理政策的完善、城市规划的配合以及运营商的资本开支计划，这个过程可能比预期要长 。 合作深度的不确定性：与显盈科技作为核心部件供应商的深度绑定不同，智莱科技与美团的合作，目前看来更像是供应商之一。双方合作的排他性和长期性尚待观察。搜索结果中关于公司2020年开发出产品后，后续订单和应用前景不明晰的表述也反映了这种不确定性 。 小结： 智莱科技凭借其在智能柜领域的龙头地位和前瞻性布局，成功卡位了无人机配送“最后10米”这一关键环节。其受益逻辑清晰，市场空间广阔。然而，其面临的最大挑战在于末端接驳方案的标准之争，这决定了它能在这场盛宴中分到多大的蛋糕。其受益的确定性低于显盈科技，但潜在的市场空间和网络价值想象力巨大。